萬向錢潮:萬向錢潮就是(shi)新(xin)能源車(che)投資標的(de)

類(lei)別：公司(si)研(yan)究(jiu) 機構(gou)：國泰君(jun)安(an)證券(quan)股份有限公司(si) 研(yan)究(jiu)員：白曉蘭 日期：2014-02-28

投資要點:

盈(ying)利預測(ce):維(wei)(wei)持公司2013-15年的EPS為0.33、0.42、0.47元(yuan)(yuan),由于新能源產業鏈(lian)屬(shu)性突(tu)出,上(shang)調目標價至15元(yuan)(yuan)(2014年PE36倍),維(wei)(wei)持增持。

毫(hao)無疑問的(de)(de)新能源汽(qi)車標的(de)(de):1)致(zhi)力(li)于從(cong)事(shi)電(dian)(dian)動(dong)車關鍵零部件的(de)(de)研發(fa)(fa)(fa)生產,于2010年4月(yue)決議(yi)投資開發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)機(ji)和電(dian)(dian)控后,公司正在漸次推進(jin)這兩個關鍵零部件的(de)(de)研發(fa)(fa)(fa),并且逐步(bu)取得了進(jin)展,比如電(dian)(dian)機(ji)已經小批量試銷試裝。2)公司承認(ren)等到萬(wan)向電(dian)(dian)動(dong)車公司正常(chang)盈(ying)利,管理層會(hui)(hui)適時(shi)提出投資萬(wan)向電(dian)(dian)動(dong)車的(de)(de)動(dong)議(yi)。因(yin)為投資萬(wan)向錢(qian)潮相當于看好電(dian)(dian)動(dong)車的(de)(de)前景,看好電(dian)(dian)動(dong)車的(de)(de)前景就可以(yi)認(ren)同萬(wan)向電(dian)(dian)動(dong)車公司必然會(hui)(hui)正常(chang)盈(ying)利,那么(me)萬(wan)向電(dian)(dian)動(dong)車注入(ru)萬(wan)向錢(qian)潮就是早(zao)晚的(de)(de)事(shi)。

力圖配套菲(fei)斯(si)克,比(bi)(bi)其(qi)他(ta)正在與特(te)斯(si)拉(la)接觸的(de)國內零(ling)(ling)(ling)部件(jian)公(gong)司(si)更靠(kao)譜。菲(fei)斯(si)克將會是萬(wan)(wan)向(xiang)集(ji)(ji)團的(de)子公(gong)司(si),萬(wan)(wan)向(xiang)錢(qian)潮(chao)(chao)與菲(fei)斯(si)克同為(wei)萬(wan)(wan)向(xiang)集(ji)(ji)團控制,我們(men)認為(wei)只要(yao)萬(wan)(wan)向(xiang)錢(qian)潮(chao)(chao)的(de)零(ling)(ling)(ling)配件(jian)達到標準,菲(fei)斯(si)克沒有(you)理(li)由不使(shi)用它的(de)零(ling)(ling)(ling)配件(jian)。只要(yao)使(shi)用萬(wan)(wan)向(xiang)錢(qian)潮(chao)(chao)的(de)零(ling)(ling)(ling)部件(jian),那么(me)萬(wan)(wan)向(xiang)錢(qian)潮(chao)(chao)就是新(xin)能源產業鏈,比(bi)(bi)其(qi)他(ta)意圖給特(te)斯(si)拉(la)供(gong)貨的(de)零(ling)(ling)(ling)部件(jian)公(gong)司(si)更加(jia)可靠(kao)。

菲斯(si)(si)克短期不(bu)(bu)在(zai)承(cheng)諾注(zhu)入之列(lie),未來不(bu)(bu)可知。菲斯(si)(si)克是(shi)(shi)集(ji)團(tuan)(tuan)收購的資(zi)(zi)產,并非(fei)在(zai)萬(wan)(wan)向(xiang)電(dian)動(dong)(dong)(dong)車(che)(che)體內,簡(jian)單看與萬(wan)(wan)向(xiang)電(dian)動(dong)(dong)(dong)車(che)(che)無關,但是(shi)(shi)我(wo)們知道集(ji)團(tuan)(tuan)內的業(ye)(ye)務(wu)與上(shang)市公司不(bu)(bu)能同業(ye)(ye)競(jing)爭,菲斯(si)(si)克開(kai)發的是(shi)(shi)增程式(shi)新能源汽車(che)(che),萬(wan)(wan)向(xiang)電(dian)動(dong)(dong)(dong)車(che)(che)是(shi)(shi)純(chun)電(dian)動(dong)(dong)(dong)汽車(che)(che),實際(ji)上(shang)都是(shi)(shi)電(dian)動(dong)(dong)(dong)車(che)(che)。短期看萬(wan)(wan)向(xiang)電(dian)動(dong)(dong)(dong)車(che)(che)是(shi)(shi)專用(yong)車(che)(che)生(sheng)產資(zi)(zi)質,菲斯(si)(si)克生(sheng)產的是(shi)(shi)乘用(yong)車(che)(che),這兩(liang)種車(che)(che)不(bu)(bu)存(cun)在(zai)同業(ye)(ye)競(jing)爭,那么就有(you)一個前(qian)提:萬(wan)(wan)向(xiang)電(dian)動(dong)(dong)(dong)車(che)(che)永遠(yuan)不(bu)(bu)造乘用(yong)車(che)(che)整車(che)(che),但是(shi)(shi)2002年(nian)萬(wan)(wan)向(xiang)就研發成功了電(dian)動(dong)(dong)(dong)轎車(che)(che),我(wo)們很難說萬(wan)(wan)向(xiang)電(dian)動(dong)(dong)(dong)車(che)(che)不(bu)(bu)會做乘用(yong)車(che)(che)。即便菲斯(si)(si)克不(bu)(bu)注(zhu)入,我(wo)們認為也不(bu)(bu)會改(gai)變(bian)萬(wan)(wan)向(xiang)錢潮(chao)的新能源汽車(che)(che)產業(ye)(ye)鏈(lian)屬(shu)性,目(mu)前(qian)中國只有(you)萬(wan)(wan)向(xiang)集(ji)團(tuan)(tuan)具有(you)豪華電(dian)動(dong)(dong)(dong)車(che)(che)業(ye)(ye)務(wu)。

風險提示:新能(neng)源(yuan)車推廣遇阻(zu),A123、菲(fei)斯(si)科產品無法產業化(hua)。