對于節后的(de)市(shi)場，基金(jin)經(jing)理并不(bu)(bu)悲觀，畢竟居民資產配置轉移、流動性越來越寬(kuan)松(song)、改(gai)革(ge)的(de)預期變(bian)好，這些(xie)因素疊加，意味(wei)著市(shi)場依舊(jiu)有機會。但不(bu)(bu)可否認的(de)是，A股市(shi)場已(yi)經(jing)局部泡沫化(hua)，持有者的(de)心態是脆弱的(de)，未來個(ge)股會極度的(de)分化(hua)，必須(xu)遵循價值精選個(ge)股。

去年(nian)(nian)末藍籌股風(feng)光無限(xian)，今(jin)年(nian)(nian)初互(hu)聯網(wang)金融更是一(yi)路高歌猛進，是做“追風(feng)少年(nian)(nian)”還(huan)是“等風(feng)來(lai)”的堅守者，市(shi)場分歧(qi)驟然升溫。

站(zhan)在(zai)當下看A股市場(chang)，在(zai)通(tong)縮(suo)預期再度升溫的背景下，基(ji)金經理們(men)對于進一步加(jia)強托底(di)政策，有了更多的期待。

對于節后的(de)市場，基(ji)金經理并不悲觀，畢竟居(ju)民資產配置轉移、流動性越(yue)來越(yue)寬松、改革的(de)預(yu)期變好(hao)，這些因(yin)素疊加(jia)，意味著市場依舊有機會。但(dan)不可否認的(de)是，A股市場已經局(ju)部(bu)泡沫化，持有者的(de)心態是脆弱(ruo)的(de)，任何風(feng)吹草動都(dou)會掀起大波。

一(yi)位剛剛“奔私(si)”的公募大(da)佬(lao)甚至預判，隨著(zhu)注冊制(zhi)的推進(jin)，今年(nian)一(yi)定會再現“5.30”行情，未(wei)來個股(gu)(gu)會極度(du)的分化，必須遵(zun)循價值精(jing)選個股(gu)(gu)。

一位公募基(ji)金經理(li)也感慨，今(jin)年的(de)(de)市場不會(hui)好做，“好摘的(de)(de)果(guo)子已經摘完(wan)了，我們(men)現在正爬上(shang)越(yue)發搖晃的(de)(de)梯子去摘剩下的(de)(de)果(guo)子。”

對(dui)于接下來的(de)投資，多數基金(jin)經理(li)選擇(ze)了(le)不隨風而(er)動，而(er)是(shi)抓住社(she)會發展的(de)潮流，布局符合社(she)會發展方向和趨(qu)勢的(de)領域，以改(gai)革和創(chuang)新為(wei)核心，伴隨企業的(de)成(cheng)長，不賺博(bo)弈的(de)錢。點此(ci)查看績優(you)基金(jin)

期待政策組合拳

一次降(jiang)準并沒有(you)改變基金對于2月指(zhi)數區(qu)間(jian)震蕩的判斷(duan)，在部分(fen)基金經(jing)理看來，未來指(zhi)數要(yao)想打開3500點上方的空(kong)間(jian)，奔向4000點，還需要(yao)政策(ce)組合拳和經(jing)濟(ji)基本(ben)面的配合。

事實上，1月CPI、PPI數據不佳，引發投資者對(dui)經濟可(ke)能(neng)陷(xian)入通(tong)縮的(de)擔憂，市場對(dui)于降(jiang)息(xi)和降(jiang)準(zhun)預期(qi)再度(du)增(zeng)加(jia)。

凱(kai)石工場表示，1月(yue)CPI受氣候、春(chun)節錯月(yue)及(ji)油價(jia)下跌(die)因(yin)素(su)(su)影(ying)響漲幅低于(yu)市場預(yu)期，其(qi)中食品(pin)價(jia)格漲幅回(hui)落是拖累(lei)CPI數(shu)據走(zou)低的(de)主要原因(yin)。PPI指數(shu)跌(die)幅擴大，除去(qu)大宗商品(pin)價(jia)格下跌(die)外，價(jia)格傳導機(ji)制(zhi)使(shi)得中下游價(jia)格呈現加速(su)回(hui)落趨勢。總體來看，1月(yue)物價(jia)數(shu)據走(zou)低既有季節性、假日等短期因(yin)素(su)(su)擾(rao)動，也與(yu)國際能源(yuan)資源(yuan)品(pin)供需失衡有關，但不可否認的(de)是增速(su)換(huan)擋、轉型升級(ji)以去(qu)產能等帶來的(de)內(nei)生性需求(qiu)疲軟更值得關注。

為(wei)避免經濟(ji)由工(gong)(gong)業領域通縮轉向全面通縮，凱石工(gong)(gong)場認為(wei)，未(wei)來財政(zheng)政(zheng)策(ce)及貨幣(bi)政(zheng)策(ce)有(you)望進一步寬松，一方(fang)面依靠(kao)基建、民生領域工(gong)(gong)程建設提速拉動需求，另(ling)一方(fang)面從(cong)貨幣(bi)信貸角度來看，進一步降準降息仍然可期。

大成(cheng)基(ji)金表示，CPI五年多來首破1%，這是(shi)由于(yu)(yu)多重因素的共(gong)同(tong)影響(xiang)。一是(shi)2014年春節在1月(yue)，春節前(qian)物價處(chu)于(yu)(yu)高(gao)位(wei)，基(ji)數效應(ying)影響(xiang)同(tong)比(bi)；二是(shi)1月(yue)份全國平均(jun)氣(qi)溫偏高(gao)使鮮菜(cai)價格(ge)漲幅下(xia)降(jiang)；同(tong)時1月(yue)豬肉價格(ge)也呈現同(tong)比(bi)環(huan)比(bi)同(tong)步(bu)下(xia)滑趨勢；三(san)是(shi)油價的持(chi)續下(xia)跌(die)以及(ji)國際(ji)農產品價格(ge)的下(xia)跌(die)。

而PPI的(de)下(xia)跌則超于預期。大成(cheng)基金(jin)認為(wei)，數(shu)據顯示(shi)了通縮加劇，去除油(you)價下(xia)跌影響后PPI環(huan)比(bi)下(xia)跌幅度為(wei)0.3%，表明(ming)產能過(guo)剩和需求疲軟。

諾(nuo)德(de)基金李圣春認為，當(dang)前，全球經(jing)濟(ji)(ji)不容樂(le)觀，國內經(jing)濟(ji)(ji)也到了關鍵時刻。傳統經(jing)濟(ji)(ji)難見(jian)起色(se)，代表(biao)改革方向(xiang)的(de)新(xin)興經(jing)濟(ji)(ji)也不甚理想(xiang)。金融市場(chang)可(ke)以短(duan)期脫離實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)(ji)，但實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)(ji)的(de)引力還(huan)在(zai)。在(zai)短(duan)暫的(de)非理性過(guo)后，市場(chang)仍(reng)會重新(xin)關注實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)(ji)。

而(er)宏觀經濟在(zai)2015年(nian)(nian)開局(ju)仍(reng)將處于低迷狀態，全年(nian)(nian)維持經濟活力的(de)(de)任務(wu)較重(zhong)。而(er)通縮的(de)(de)加劇可能使實際利率攀(pan)升，降(jiang)低全社會(hui)融資(zi)成本(ben)的(de)(de)壓力仍(reng)然較大(da)，意(yi)味著2015年(nian)(nian)還有(you)降(jiang)準降(jiang)息的(de)(de)空間。

大成基金認為(wei)，在流(liu)動性寬松、物價通縮(suo)、風險偏好略有下降(jiang)、增量(liang)資(zi)金入(ru)市(shi)放(fang)緩的背(bei)景下，一季(ji)度可能是配置固收(shou)類產品的好時機。

南方基金首(shou)席(xi)策(ce)略分析(xi)師楊德龍認為，央行可(ke)能會采取降(jiang)息或者降(jiang)準的措施來刺激經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)，提振需求，防(fang)止經(jing)濟(ji)陷入通縮。貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)放松的節奏可(ke)能有所加(jia)快，有利于市場(chang)的上漲和大盤(pan)藍籌的強(qiang)勢。

市場有望小幅反彈

經過前期(qi)調整之后(hou)，市(shi)(shi)場(chang)風險有所釋放。在當前沒有大(da)的(de)系(xi)統性風險環(huan)境(jing)下(xia)，政策放松趨勢不(bu)會轉變，基金認為，市(shi)(shi)場(chang)隨(sui)時可能迎(ying)來(lai)小幅反(fan)彈(dan)行(xing)情，但對反(fan)彈(dan)空間并不(bu)宜(yi)有較高(gao)期(qi)望。

“老百姓的資(zi)金并沒有(you)持續流入股市的跡象(xiang)，后期資(zi)金乏力，所以出現(xian)了(le)(le)調(diao)整(zheng)。”寶盈基金彭敢表示(shi)，現(xian)在市場(chang)又一致看(kan)空(kong)，但我(wo)(wo)反(fan)而沒有(you)這么悲觀了(le)(le)，我(wo)(wo)認為，近期主板有(you)可能出現(xian)一波行情(qing)。

在其看來(lai)，居民(min)資產配置轉移、流動性越來(lai)越寬松、改革的(de)預期變好，這些因(yin)素(su)疊加，市場還是有很大的(de)機會。但單純拍(pai)腦(nao)袋看市場點位沒有意義，對(dui)市場的(de)判(pan)(pan)斷(duan)并不(bu)重要，也不(bu)可能(neng)絕對(dui)判(pan)(pan)斷(duan)正確(que)。“我判(pan)(pan)斷(duan)，今年二季(ji)度末經濟可能(neng)會有一次觸底反彈(dan)，上市公司業績可能(neng)大幅(fu)超預期，多個因(yin)素(su)相(xiang)加，有可能(neng)將(jiang)指數(shu)推到理想的(de)點位。”

“今年大盤指數(shu)預(yu)計(ji)將寬(kuan)幅(fu)震蕩，收益取決于基本面(mian)及政策(ce)的博弈(yi)。二季度經濟(ji)(ji)數(shu)據或會好于一季度，但漲幅(fu)有限。”海富通基金(jin)認為(wei)，貨幣政策(ce)放松，延長了(le)經濟(ji)(ji)下滑的過程(cheng)，給(gei)經濟(ji)(ji)轉型更多的時間和空(kong)間。

“從GDP增長(chang)角度看(kan)，經濟繼續下滑是個(ge)不爭的(de)事實(shi)，2015年(nian)難言是底。因(yin)此，站在股(gu)(gu)市(shi)上漲兩年(nian)的(de)高點(dian)上，指望(wang)基(ji)本面(mian)支持股(gu)(gu)市(shi)繼續大(da)幅上漲是不切實(shi)際的(de)。”新華基(ji)金王衛東認(ren)為，從A股(gu)(gu)的(de)實(shi)際情(qing)況來看(kan)，經濟調整在股(gu)(gu)市(shi)已(yi)形成(cheng)共識，經濟數據的(de)好壞(huai)對(dui)股(gu)(gu)市(shi)的(de)影響(xiang)似乎不大(da)。

再從估值(zhi)角度(du)來(lai)看(kan)，王衛(wei)東(dong)認為(wei)，目前上(shang)證(zheng)50和(he)滬深300估值(zhi)相對便(bian)宜。然而，進一步分(fen)析，除(chu)了銀行(xing)，似(si)乎找不到低估的行(xing)業。原來(lai)上(shang)證(zheng)50和(he)滬深300估值(zhi)相對便(bian)宜都是銀行(xing)的功勞。所(suo)以(yi)整體而言(yan)，除(chu)銀行(xing)外(wai)各行(xing)業都不便(bian)宜，細分(fen)到具體公司，從估值(zhi)角度(du)看(kan)，銀行(xing)和(he)部(bu)分(fen)藍籌股及優(you)質白馬股仍然具有上(shang)漲空間。

不過，也有部(bu)分基(ji)金投研人士對于(yu)后市(shi)(shi)流露出(chu)十分謹慎(shen)(shen)的(de)預判(pan)。如天治(zhi)基(ji)金認為(wei)，由于(yu)降準(zhun)已(yi)經兌現(xian)，股市(shi)(shi)不漲(zhang)(zhang)(zhang)反跌(die)，市(shi)(shi)場(chang)(chang)情緒受到(dao)很大(da)(da)打擊(ji)，在沒有大(da)(da)利(li)好的(de)情況下(xia)，大(da)(da)量止盈盤或止損盤將出(chu)逃，因此春(chun)節(jie)之前(qian)(qian)大(da)(da)盤都將以震(zhen)蕩下(xia)跌(die)為(wei)主。由于(yu)“杠桿”會助漲(zhang)(zhang)(zhang)助跌(die)、放大(da)(da)市(shi)(shi)場(chang)(chang)波動，因此不排除中間出(chu)現(xian)階段性的(de)大(da)(da)跌(die)。建議(yi)(yi)謹慎(shen)(shen)對待(dai)金融、地產類行業(ye)。另一方面，互聯網金融、電(dian)商、傳媒(mei)板塊(kuai)前(qian)(qian)期(qi)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)較大(da)(da)，短期(qi)面臨調整(zheng)壓力。整(zheng)體上，春(chun)節(jie)前(qian)(qian)大(da)(da)盤藍籌股和(he)前(qian)(qian)期(qi)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)較大(da)(da)的(de)成長股都有較大(da)(da)風險(xian)(xian)，建議(yi)(yi)減倉(cang)避險(xian)(xian)，等待(dai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)調整(zheng)到(dao)位后再買(mai)入(ru)。

回歸“比(bi)拼”選股時代(dai)

權(quan)重(zhong)股所主導的(de)指數(shu)行情正在(zai)(zai)向個股行情過渡(du)，可見，從權(quan)重(zhong)股中(zhong)流出的(de)資(zi)金并(bing)未離場，短期只是(shi)調(diao)動(dong)倉換(huan)股，市場中(zhong)的(de)結構性(xing)機會反而在(zai)(zai)不斷增(zeng)多(duo)。

長信基金投資管理部副總監(jian)談潔穎表示(shi)，“全年或(huo)是結構性牛市(shi)，相對(dui)看好中小(xiao)盤成長類股票。低估值藍籌持(chi)續走強(qiang)依賴流動性和(he)強(qiang)烈的(de)刺激政策(ce)，從目前看概率不大。4月是上市(shi)公司(si)年度報告披露(lu)時間。創業板40%預期增速或(huo)難以達到，因此主(zhu)要關注業績優(you)秀的(de)投資標的(de)。”

談潔穎認為，宏觀(guan)經濟改善(shan)可(ke)能是潛在的風險點。目前股市牛(niu)市主要由流(liu)動(dong)性(xing)(xing)推動(dong)，與經濟基本(ben)面關系不大(da)。7-8月宏觀(guan)經濟改善(shan)后，流(liu)動(dong)性(xing)(xing)的“盛宴”或將結束，股票牛(niu)市失去(qu)資金支持。歷年四季(ji)度股市波動(dong)相(xiang)對(dui)較(jiao)大(da)，難以做(zuo)先驗(yan)性(xing)(xing)的判(pan)斷，需要走(zou)一步看一步。

她(ta)相對看好軍(jun)(jun)(jun)工(gong)板(ban)塊投(tou)資(zi)(zi)機(ji)會。2015年(nian)或是軍(jun)(jun)(jun)工(gong)投(tou)資(zi)(zi)落地之年(nian)。從軍(jun)(jun)(jun)事設(she)施看，我(wo)國(guo)陸軍(jun)(jun)(jun)建設(she)相對完善(shan)，但(dan)海軍(jun)(jun)(jun)、空軍(jun)(jun)(jun)和(he)軍(jun)(jun)(jun)事信息化(hua)(hua)相對落后(hou)，軍(jun)(jun)(jun)工(gong)投(tou)資(zi)(zi)需(xu)求(qiu)強(qiang)烈。科研院(yuan)所改制(zhi)(zhi)有(you)(you)望(wang)提速，設(she)計軍(jun)(jun)(jun)國(guo)企(qi)改革和(he)混合所有(you)(you)制(zhi)(zhi)都(dou)有(you)(you)望(wang)深化(hua)(hua)，且目前軍(jun)(jun)(jun)工(gong)資(zi)(zi)產證券化(hua)(hua)比例較(jiao)其他行(xing)業低。關注各類(lei)民參(can)軍(jun)(jun)(jun)，即軍(jun)(jun)(jun)民融合企(qi)業。此前此類(lei)投(tou)資(zi)(zi)標(biao)的較(jiao)少，而目前該類(lei)企(qi)業已相對較(jiao)多。

在操作(zuo)上，海富通基金認(ren)為，隨著(zhu)時(shi)間(jian)越來(lai)越接近全(quan)國兩會(hui)以(yi)及年(nian)報(bao)集中(zhong)出臺的(de)(de)時(shi)間(jian)窗口，建議重點關注題材(cai)相關度高的(de)(de)板(ban)塊，以(yi)及年(nian)報(bao)可(ke)能超預期的(de)(de)個(ge)股。題材(cai)方面(mian)，國企改(gai)革、“一(yi)帶一(yi)路”、高鐵等(deng)板(ban)塊仍是近期值得(de)關注的(de)(de)重點。

而(er)在(zai)新華基金王衛東看來，2015年將是(shi)投資難度較大(da)(da)的(de)一(yi)年。“好摘的(de)果子(zi)(zi)已經摘完了，我們(men)現在(zai)正爬上越發(fa)搖(yao)晃的(de)梯(ti)子(zi)(zi)去摘剩下的(de)果子(zi)(zi)。”在(zai)一(yi)個泡沫化的(de)市(shi)場上，持有者(zhe)的(de)心態是(shi)脆弱的(de)，任何風吹草動都會(hui)掀起(qi)大(da)(da)波，特別是(shi)存在(zai)大(da)(da)量加杠桿資金時(shi)。而(er)另一(yi)方面(mian)，我們(men)的(de)監管者(zhe)希望(wang)股市(shi)慢牛，當股市(shi)頻現“瘋(feng)牛”狀態，政府忍(ren)不住出手干(gan)預(yu)時(shi)，股市(shi)跳(tiao)水的(de)悲(bei)劇就會(hui)發(fa)生，相信“1.19”預(yu)演肯定不是(shi)最(zui)后一(yi)次。

海富通(tong)基金認為，當前重(zhong)(zhong)點(dian)是在認真挑選個股的同時防范(fan)風險，降低投資預期收益率。尤(you)其是在二季度要(yao)把防范(fan)風險放到(dao)重(zhong)(zhong)要(yao)位置。證監會最快將(jiang)于下(xia)半(ban)年(nian)推出注冊制，對成長股或有一(yi)定殺(sha)傷力，容易發生“踩踏事件”。

此外，部分(fen)(fen)基金(jin)經理(li)(li)認為，主板(ban)(ban)大概率(lv)會(hui)跑(pao)贏創業板(ban)(ban)，但(dan)市場(chang)會(hui)出現藍籌和成長“雙分(fen)(fen)化”的格局。如寶盈基金(jin)彭敢(gan)表示，2015年仍然看好銀(yin)(yin)(yin)(yin)行股，基本(ben)邏(luo)輯是估(gu)值的修復(fu)。銀(yin)(yin)(yin)(yin)行的壞賬肯定會(hui)逐步暴(bao)露，但(dan)這個過程(cheng)反而(er)(er)會(hui)令大家對銀(yin)(yin)(yin)(yin)行壞賬有(you)底(di)。另(ling)一方面，銀(yin)(yin)(yin)(yin)行今年的利潤或許會(hui)下滑，從(cong)經濟發展趨(qu)勢來說，這是金(jin)融(rong)向實體經濟返利的過程(cheng)。即便如此，從(cong)估(gu)值來看，國際(ji)市場(chang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行板(ban)(ban)塊中(zhong)等公司12倍到15倍的估(gu)值是非常合理(li)(li)的，而(er)(er)A股市場(chang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行股在估(gu)值方面還有(you)很大的上漲空間。

“另外，我也比較看好保險板塊。中國居民資產配置(zhi)中，保險占比還(huan)(huan)很低，還(huan)(huan)有很大(da)(da)的增長空間。未來，不論是政策(ce)還(huan)(huan)是居民資產配置(zhi)，對保險都會有很大(da)(da)的利好。大(da)(da)家(jia)普遍認為2015年的行情是去年牛(niu)市的延續，保險股還(huan)(huan)有投資機會。”