特銳德三季報(bao)點評:業務經營態勢良好(hao),新(xin)產品新(xin)商(shang)業模式進行時

類別：公司研究 機構(gou)：東北(bei)證券股份有限公司 研究員：楊佳麗(li) 日期：2014-10-29

公司(si)下游市場開拓(tuo)順(shun)利(li),業(ye)務規模和盈利(li)水平保持快速增長(chang)(chang)。公司(si)經營業(ye)務保持穩步快速發展(zhan),這(zhe)即(ji)受原有(you)(you)業(ye)務規模擴張拉(la)動,也有(you)(you)去年(nian)外(wai)延式收(shou)購(gou)并表(biao)的因素(su)。前三(san)季度(du)實(shi)現(xian)營業(ye)收(shou)入12.92億,同比增長(chang)(chang)63.06%,其中(zhong),上半年(nian)營收(shou)同比增長(chang)(chang)58.93%,三(san)季度(du)單季度(du)營收(shou)同比增長(chang)(chang)69.05%。報(bao)告期(qi)內公司(si)實(shi)現(xian)營業(ye)利(li)潤1.50億,同比增長(chang)(chang)34.84%。

箱變(bian)毛(mao)(mao)利(li)(li)率有較(jiao)大幅度下降(jiang),導致(zhi)利(li)(li)潤(run)增(zeng)(zeng)速低(di)于(yu)營(ying)(ying)收增(zeng)(zeng)幅。公司前三季度的綜合毛(mao)(mao)利(li)(li)率為27.18%,較(jiao)去年同(tong)期下降(jiang)了4.97個百分(fen)(fen)點,說明鐵(tie)路、電力等行業部分(fen)(fen)客戶在招(zhao)標(biao)方式上(shang)或有低(di)價中標(biao)指引,箱變(bian)業務(wu)毛(mao)(mao)利(li)(li)率有較(jiao)多下滑,也使利(li)(li)潤(run)增(zeng)(zeng)速沒(mei)能(neng)與營(ying)(ying)收規(gui)模(mo)保持同(tong)步(bu)。從期間費用(yong)(yong)率看,由于(yu)新市場開拓和規(gui)模(mo)擴大,銷(xiao)售(shou)費用(yong)(yong)和管(guan)理費用(yong)(yong)分(fen)(fen)別同(tong)比增(zeng)(zeng)長42.58%和41.09%,財務(wu)費用(yong)(yong)因新增(zeng)(zeng)短借而利(li)(li)息支出較(jiao)多。

公(gong)司(si)主營(ying)業務回(hui)款特點和發展(zhan)階段決定了當前對(dui)資(zi)金(jin)投入(ru)需求還較大(da)。報告期內,公(gong)司(si)經營(ying)活動現金(jin)流凈額為-6210萬(wan),其中現金(jin)流入(ru)受回(hui)款賬期較長和季節性因素影響沒有營(ying)收(shou)增(zeng)速高,而支(zhi)出方(fang)(fang)面支(zhi)付(fu)給職工(gong)薪金(jin)同(tong)比增(zeng)長70.16%。投資(zi)現金(jin)流方(fang)(fang)面,購建固定資(zi)產(chan)支(zhi)付(fu)現金(jin)較多,主要是子公(gong)司(si)特銳(rui)德高壓設備(bei)增(zeng)加了工(gong)程投資(zi)款所致。

公司(si)(si)在新能(neng)源領域(yu)動作(zuo)頻頻,未來(lai)依托產品創(chuang)新和商業(ye)模(mo)式(shi)創(chuang)新進(jin)入新一(yi)輪(lun)成長(chang)。報告期內,公司(si)(si)進(jin)軍電(dian)動汽車充電(dian)領域(yu)業(ye)務(wu),依托其獨(du)特的電(dian)動汽車群(qun)智(zhi)能(neng)充電(dian)系(xi)統(tong)(tong),顛覆(fu)了傳(chuan)統(tong)(tong)充電(dian)樁模(mo)式(shi),將開(kai)啟收取充電(dian)廢(fei)物費的盈利(li)模(mo)式(shi),目前已與北汽、安(an)徽蕪湖市政府等簽(qian)署了有(you)關(guan)戰略(lve)合作(zuo)協議(yi)。同時,公司(si)(si)以(yi)光伏項目總包商身份,與山(shan)東冠豐種業(ye)、聊城市冠縣國有(you)資產經(jing)營有(you)限公司(si)(si)等簽(qian)署了光伏發電(dian)系(xi)統(tong)(tong)項目建設意向(xiang),將為公司(si)(si)開(kai)拓新的業(ye)務(wu)方向(xiang)和EPC的商業(ye)模(mo)式(shi)。

盈利預測(ce)與投資(zi)(zi)建議:預測(ce)公司2014-2016年實現營業收入增長分(fen)別為45%、30%、25%,對(dui)應EPS分(fen)別為0.46、0.63、0.80元,對(dui)應當前(qian)股價市盈率為45、33、26倍,維持“增持”評級。風(feng)險提示:收購兼并或有商譽減值風(feng)險,電動汽車(che)投資(zi)(zi)業務或出現短期(qi)虧損風(feng)險。