宇(yu)通客車(che):12月銷(xiao)量破萬,15年新能源(yuan)車(che)銷(xiao)量預翻番

類別：公司研究 機(ji)構：群益證(zheng)券(quan)(香(xiang)港)有限(xian)公司 研究員：韓(han)偉琪 日期：2015-01-07

結論與建議:

12月份宇(yu)通銷售(shou)突破(po)萬輛,新能源(yuan)車(che)和出(chu)口訂單成(cheng)為拉動的主(zhu)要動力。宇(yu)通全年(nian)新能源(yuan)車(che)銷量超過(guo)7千臺,市場龍頭地位穩(wen)固。15年(nian)預計新能源(yuan)車(che)仍(reng)是主(zhu)要看點,出(chu)口亦能錦上添花,我們預期公司(si)15年(nian)銷量增速達到15%。

預計公司(si)2014~16年EPS 分別為(wei)1.832元(yuan)、2.293元(yuan)和2.885元(yuan),YoY 分別增長(chang)48.53%、25.15%和25.81%;。15、16年P/E 為(wei)10倍和8.6倍,維持買入建議(yi),目標價29元(yuan)。

12月銷(xiao)量(liang)突(tu)破萬輛:達到(dao)10459輛,YoY+26.35%,MoM+45.85%,年末(mo)新能源車沖量(liang)、出口訂單交付和(he)集中采購帶(dai)動月銷(xiao)量(liang)破萬;14年全(quan)年宇通累(lei)計(ji)銷(xiao)售6.14萬輛,YoY+9.50%。

新(xin)能源車完成7300臺出(chu)貨:較13年(nian)的(de)3900臺增長87%,其中12月份單月出(chu)貨量(liang)達到2300臺左(zuo)右(you)。縱觀全年(nian),宇通(tong)純電動(dong)客車大(da)約銷售了1500臺左(zuo)右(you),占比較小(xiao),其投入重點(dian)是續航、使用具有(you)優勢(shi)的(de)插電式混動(dong)車型。

預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji) 15年(nian)宇通(tong)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)車(che)(che)銷量(liang)達(da)到1.6萬(wan)臺:我們認為,此(ci)輪新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)車(che)(che)產(chan)業政策(ce)多以15年(nian)底(di)為時間(jian)節點,故(gu)15年(nian)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)車(che)(che)沖量(liang)是大(da)概率事件,銷量(liang)較14年(nian)會出(chu)現大(da)幅(fu)增(zeng)長。預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)15年(nian)宇通(tong)會加大(da)對純(chun)電動客(ke)(ke)車(che)(che)的生產(chan)投入(ru),推出(chu)10米(mi)(mi)及12米(mi)(mi)級別的純(chun)電客(ke)(ke)車(che)(che),產(chan)品(pin)線(xian)豐富的同時配合政策(ce)落實,我們預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)宇通(tong)15年(nian)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)客(ke)(ke)車(che)(che)交(jiao)付量(liang)將達(da)到1.6萬(wan)臺左(zuo)右,YoY+119%。

預計 15年實現7萬(wan)輛銷(xiao)量:YoY+15%,其(qi)中新能源車的(de)增(zeng)量占主導(dao)力量,其(qi)次出(chu)口(kou)訂單將有(you)望保持增(zeng)長,我們認為“一路一帶"會一定程(cheng)度(du)上惠(hui)及客車出(chu)口(kou)。

盈(ying)利(li)(li)預測:預計公司2014~16年(nian)營收將分(fen)別(bie)達到281.37億元(yuan)(yuan)(yuan)、369.97億元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)322.15億元(yuan)(yuan)(yuan),YoY 分(fen)別(bie)增(zeng)長(chang)(chang)27.35%、31.49%和(he)19.53%;實現凈利(li)(li)潤分(fen)別(bie)為27.07億元(yuan)(yuan)(yuan)、33.88億元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)42.62億元(yuan)(yuan)(yuan),YoY 分(fen)別(bie)增(zeng)長(chang)(chang)48.53%、25.15%和(he)25.81%;EPS 分(fen)別(bie)為1.832元(yuan)(yuan)(yuan)、2.293元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)2.885元(yuan)(yuan)(yuan)。15、16年(nian)P/E 為10倍和(he)8.6倍,維持(chi)買入建議,目標價29元(yuan)(yuan)(yuan)。