比亞迪:基本面(mian)幾(ji)無變化,短期(qi)風險得(de)到釋放(fang)

類別(bie)：公(gong)司研(yan)究 機構：東莞證券有限責任(ren)公(gong)司 研(yan)究員(yuan)：姚暢 日期：2014-12-19

事件:

公(gong)(gong)司(si)(si)(si)于(yu)12月18日(ri)晚間(jian)發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao),對于(yu)媒體報道(dao)的關于(yu)18日(ri)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)港股及A股盤中暴跌(die)的原(yuan)因予以澄清,其(qi)中包括:1、公(gong)(gong)司(si)(si)(si)在俄(e)羅斯遭受巨額匯(hui)兌損失;2、電動車訂單大幅(fu)萎縮;3、巴菲特大幅(fu)減持。以上三個(ge)原(yuan)因均被公(gong)(gong)司(si)(si)(si)否認(ren)。而對于(yu)“融資盤爆倉,重(zhong)倉基金被觸(chu)發(fa)止(zhi)損”等原(yuan)因公(gong)(gong)司(si)(si)(si)判斷其(qi)為市場行為不予回應(ying)。

點評:

俄(e)(e)羅(luo)斯(si)(si)經濟(ji)大(da)(da)幅(fu)波(bo)動對公(gong)司業績影(ying)(ying)(ying)響(xiang)不大(da)(da),基本面并未(wei)出現大(da)(da)幅(fu)惡化(hua)(hua)情(qing)況。俄(e)(e)羅(luo)斯(si)(si)經濟(ji)受到(dao)原油價格持續下跌(die)以及盧(lu)布(bu)匯率斷(duan)崖式(shi)下跌(die)的(de)(de)影(ying)(ying)(ying)響(xiang)最(zui)近波(bo)動劇烈,對于進(jin)入俄(e)(e)羅(luo)斯(si)(si)市場(chang)的(de)(de)中(zhong)資企業都產生了一定影(ying)(ying)(ying)響(xiang)。國內車(che)企方面,產品(pin)(pin)在俄(e)(e)羅(luo)斯(si)(si)市場(chang)市占率最(zui)高的(de)(de)車(che)企依次是(shi)力帆、吉利、長(chang)城、奇瑞等,而(er)根據比(bi)亞(ya)迪公(gong)告其出口產品(pin)(pin)在俄(e)(e)羅(luo)斯(si)(si)交易金額小(xiao)于100萬美元,因此(ci)公(gong)司出口受俄(e)(e)羅(luo)斯(si)(si)市場(chang)波(bo)動影(ying)(ying)(ying)響(xiang)應該較小(xiao)。在二(er)級市場(chang)方面,上(shang)市企業吉利汽(qi)車(che)(0175 HK)及長(chang)城汽(qi)車(che)(601633)股價在盧(lu)布(bu)暴(bao)(bao)跌(die)期(qi)間的(de)(de)下跌(die)幅(fu)度均不到(dao)20%,可見(jian)俄(e)(e)羅(luo)斯(si)(si)市場(chang)波(bo)動對于自主車(che)企影(ying)(ying)(ying)響(xiang)有限(xian),因此(ci)我(wo)們認為比(bi)亞(ya)迪暴(bao)(bao)跌(die)可能是(shi)由市場(chang)恐慌情(qing)緒引起的(de)(de)短期(qi)行(xing)為,而(er)公(gong)司基本面并未(wei)出現大(da)(da)幅(fu)惡化(hua)(hua)。

公司目前處于由(you)傳(chuan)統(tong)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車(che)向新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車(che)轉型期(qi),業(ye)績短期(qi)承壓,中(zhong)長期(qi)成長性(xing)不變。一(yi)方面,公司汽(qi)車(che)總(zong)銷量在(zai)今年一(yi)季(ji)度開始持續下(xia)(xia)滑,我們(men)認(ren)為與現(xian)有(you)傳(chuan)統(tong)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車(che)型缺乏亮(liang)點,且(qie)市場競爭(zheng)更加(jia)激烈(lie)有(you)關;另一(yi)方面,公司現(xian)階段主推新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)產品(pin)“秦”表現(xian)較好,9月銷量已達1700臺(tai)。而K6、K7、K8、K9及(ji)C9等產品(pin)均已順利進入第二(er)批免(mian)征(zheng)購置稅目錄(lu),而具(ju)備優越性(xing)能(neng)(neng)的(de)混合動力SUV“唐(tang)”有(you)望在(zai)15年年初發(fa)布,因此(ci)我們(men)認(ren)為公司未來產品(pin)向純電動、混動發(fa)展的(de)技術路徑(jing)已經(jing)明確(que),短期(qi)受到傳(chuan)統(tong)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車(che)銷量下(xia)(xia)滑的(de)影響(xiang)業(ye)績小幅下(xia)(xia)降(jiang),然而電動汽(qi)車(che)是(shi)我國(guo)汽(qi)車(che)工業(ye)發(fa)展的(de)長期(qi)戰略(lve),而公司作為我國(guo)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)龍頭企業(ye),中(zhong)長期(qi)成長性(xing)不變。

短期風(feng)險得到(dao)釋(shi)放。經過本輪下跌,短期內公司股(gu)價(jia)風(feng)險得到(dao)一定釋(shi)放,另外通過公告,投資者對于俄羅斯市場對公司業績影響的(de)擔憂應有所緩(huan)解。我(wo)們認為(wei)股(gu)價(jia)的(de)大(da)幅下調(diao)更多(duo)的(de)是來(lai)源于短期市場行為(wei),因此股(gu)價(jia)在未來(lai)向價(jia)值(zhi)中(zhong)樞(shu)反彈(dan)是大(da)概率事件。

投資建(jian)議:業績迎來拐點,維持謹慎推薦(jian)評級。2014年(nian)傳統車(che)型銷量下滑將(jiang)壓制(zhi)業績表(biao)現(xian),隨著新能源汽車(che)新品上市以及銷量的(de)進一步(bu)鋪(pu)開,我們認為公司(si)業績有望在未來持續發(fa)力(li),預計2013、2014、2015年(nian)EPS 分(fen)別為0.2元、0.51元、0.84元,對應當前股價PE分(fen)別為185倍(bei)、74倍(bei)、44倍(bei)。

風險提示。新(xin)能源(yuan)汽車推(tui)廣不(bu)達(da)預期,傳(chuan)統能源(yuan)車銷量大(da)幅下滑。