衛士通2014年年報點評:邁入跨越式發(fa)展新階(jie)段(duan)

類別：公司(si)研(yan)究 機構：安(an)信(xin)證券股份有限公司(si) 研(yan)究員：胡又文(wen) 日期(qi)：2015-02-17 

業(ye)績高速增長(chang)。2014年(nian),公司(si)實現營(ying)業(ye)收(shou)入12.36億(yi)元(yuan)(yuan),同比增長(chang)60.45%;凈利潤1.19億(yi)元(yuan)(yuan),同比增長(chang)62.17%,EPS0.55元(yuan)(yuan),考慮收(shou)購三家公司(si)僅(jin)第四季度(du)并表(biao),業(ye)績基本符合預(yu)期。

全(quan)(quan)(quan)面轉型安全(quan)(quan)(quan)服(fu)務與集(ji)(ji)成(cheng)廠(chang)商。2014年公司安全(quan)(quan)(quan)服(fu)務與集(ji)(ji)成(cheng)業務收入(ru)6.96億元,占總收入(ru)54.13%,已成(cheng)為主要收入(ru)來源。該業務收入(ru)同(tong)比增(zeng)長80.39%,遠高于單機(ji)產(chan)品(pin)和系統產(chan)品(pin)。預計信息安全(quan)(quan)(quan)政(zheng)策(ce)有(you)望緊隨(sui)《國家安全(quan)(quan)(quan)戰略綱要》出臺,政(zheng)策(ce)自上(shang)而下將帶(dai)動大(da)規模(mo)的信息安全(quan)(quan)(quan)集(ji)(ji)成(cheng)項目需求釋放。公司資質齊全(quan)(quan)(quan)并通過收購整合完成(cheng)了(le)信息安全(quan)(quan)(quan)產(chan)業鏈全(quan)(quan)(quan)覆蓋(gai),成(cheng)為“大(da)安全(quan)(quan)(quan)”集(ji)(ji)成(cheng)服(fu)務廠(chang)商,將最大(da)程度受益政(zheng)策(ce)紅利。

有望借助行(xing)業(ye)拓(tuo)展(zhan)實現跨(kua)越式發(fa)(fa)展(zhan)。2014年信息安(an)全政策(ce)已(yi)經在(zai)電信、金(jin)融(rong)、軍隊(dui)等(deng)重要(yao)行(xing)業(ye)全面鋪開,《工業(ye)控(kong)制(zhi)系統(tong)信息安(an)全》國家標準(zhun)也已(yi)經制(zhi)定(ding)完成,預計(ji)將于2015年開始(shi)實施,將為(wei)公司行(xing)業(ye)拓(tuo)展(zhan)奠定(ding)良好(hao)的政策(ce)環境。公司已(yi)在(zai)北京設(she)立(li)全資子公司,承(cheng)擔大行(xing)業(ye)解(jie)決方案(an)策(ce)劃(hua)、應用性研發(fa)(fa)、渠道銷售等(deng)職(zhi)能并(bing)發(fa)(fa)揮服(fu)務平臺(tai)作用,有助于其加強行(xing)業(ye)深度互動,通過行(xing)業(ye)拓(tuo)展(zhan)實現跨(kua)越式發(fa)(fa)展(zhan)。

安全手(shou)機業務放量(liang)在即。公(gong)(gong)(gong)司(si)與中(zhong)國(guo)移動研究院(yuan)合作(zuo)聯合研制智能安全手(shou)機及后(hou)臺密(mi)鑰管理(li)系統,目前已通過(guo)商用密(mi)碼產品技術鑒定評審(shen),獲得(de)商用密(mi)碼產品型號,今年將開始(shi)向民用市場大(da)規模(mo)推廣。同時公(gong)(gong)(gong)司(si)針對(dui)國(guo)家涉密(mi)人員、軍隊(dui)、公(gong)(gong)(gong)安民警等(deng)安全性要求更高的保密(mi)手(shou)機已于2014年下單研發(fa),公(gong)(gong)(gong)司(si)明確(que)2015年度實(shi)現銷(xiao)售收入目標億元(yuan)以上,預計(ji)該產品總需求預計(ji)接近千萬人次,將大(da)幅提升業績(ji)彈性。

投(tou)資建議(yi):預計公(gong)司2015-2016年(nian)EPS分別為0.99和1.66元(yuan),公(gong)司是(shi)(shi)A股(gu)唯一的信(xin)(xin)息安全(quan)國(guo)家隊,將是(shi)(shi)國(guo)家意(yi)志(zhi)的最佳執行者,今年(nian)將是(shi)(shi)安全(quan)手機放量和大(da)型涉密項(xiang)目(mu)落地的大(da)年(nian),業績彈(dan)性極大(da)。作(zuo)為電科(ke)集團旗(qi)下的信(xin)(xin)息安全(quan)平(ping)臺,后續資產(chan)整合的空間也非常大(da)。我們維持“買(mai)入-A”投(tou)資評級,3個月(yue)目(mu)標價100元(yuan)。

風險提(ti)示:安全手機業務拓展不(bu)及預期;政策不(bu)及預期;系統(tong)性風險。