中國南車：動車、城軌車輛(liang)支撐(cheng)Q1業(ye)績(ji)招標啟動增添上半年業(ye)績(ji)回升動力

中國南車 601766

研(yan)究(jiu)機構：長江證券(quan) 分析師：李佳 撰寫(xie)日期：2014-04-29

報告要點

事件描述

中國南(nan)車發布2014年一季報(bao)，實現營業(ye)收入184.50億(yi)元(yuan)，同(tong)比下降(jiang)(jiang)6.80%；歸屬上市公司股(gu)東凈利潤(run)7.72億(yi)元(yuan)，同(tong)比下降(jiang)(jiang)4.87%；基本每股(gu)收益0.06元(yuan)。

事件評論

13年(nian)招標機客(ke)貨大部(bu)于去年(nian)完成交付，Q1鐵總(zong)新車招標尚未(wei)啟動致公司機客(ke)貨收入下滑(hua)，動車及城軌地鐵訂(ding)單飽(bao)滿支(zhi)持Q1業績。

1）年初公司動車組(zu)(zu)在手(shou)訂單約160-190列，預計(ji)將與(yu)年內交(jiao)付完畢；Q1動車組(zu)(zu)產(chan)品收(shou)(shou)入(ru)39.38億元，營(ying)收(shou)(shou)占比(bi)(bi)21.34%，同比(bi)(bi)增長20.51%，預計(ji)Q2動車組(zu)(zu)將進入(ru)交(jiao)付高(gao)峰期(qi)，利(li)于公司上(shang)半年收(shou)(shou)入(ru)及利(li)潤快(kuai)速(su)回(hui)升。

2）Q1城軌(gui)地鐵產品收入26億元，同比(bi)增(zeng)長60.05%，伴隨在建城軌(gui)步入通車高峰(feng)期，預計全(quan)年(nian)城軌(gui)訂單(dan)增(zeng)幅(fu)將超過50%。

3）14年鐵路車輛(liang)招標已經啟動，Q2業務有望快速回(hui)升(sheng)。

通車高峰推升動車、軌交車輛旺盛需求(qiu)，公(gong)司(si)在(zai)手訂(ding)單充足，14年首輪招標啟動，公(gong)司(si)業績有望穩健增(zeng)長。具體邏輯如下：

1）通車(che)(che)高峰來(lai)臨(lin)，動車(che)(che)組、城市(shi)軌交車(che)(che)輛(liang)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)旺盛。a）動車(che)(che)：“十二(er)五”末車(che)(che)輛(liang)總需(xu)(xu)(xu)求(qiu)有(you)望(wang)達到1200-1400列，14-15年平均增速超(chao)30%；b）地(di)鐵：未來(lai)4-5年地(di)鐵車(che)(che)輛(liang)年均需(xu)(xu)(xu)求(qiu)200億以上(shang)，總需(xu)(xu)(xu)求(qiu)有(you)望(wang)突(tu)破1000億，年均增速25%-30%。

2）在手(shou)訂單(dan)(dan)充足，14年招(zhao)標已經啟動。南車年報披(pi)露公司2013年底在手(shou)未完成訂單(dan)(dan)1110億(yi)元，同比增長(chang)42%；14年鐵路車輛招(zhao)標已經啟動，客車、機車需(xu)求旺(wang)盛(sheng)。

3）多元(yuan)化(hua)戰略推進順利，出(chu)口業(ye)務(wu)穩健增長。公司已形成新材(cai)料、新能源裝備(bei)、電傳動(dong)(dong)及工(gong)業(ye)自動(dong)(dong)化(hua)、工(gong)程機械多元(yuan)發(fa)展(zhan)格局。

預(yu)計14、15年公司(si)EPS分別為0.39、0.47，在行業景氣度逐步回升(sheng)的(de)前提下，當(dang)前公司(si)估值(zhi)優勢明顯，維(wei)持“推薦”評級。

風險提(ti)示4）14年鐵路車輛交付低(di)于預期