晉西車軸：2014年業績(ji)有望企穩回升

晉西車軸 600495

研(yan)究機構：山(shan)西證券 分(fen)析師：李(li)爭東 撰(zhuan)寫日期：2014-04-24

事件：

公司公告稱： 2013年實(shi)(shi)現(xian)銷售收入283，002萬元(yuan)(yuan)(yuan)，較上年增長9，473萬元(yuan)(yuan)(yuan)，同比增長3.46%；實(shi)(shi)現(xian)利潤總額14，663萬元(yuan)(yuan)(yuan)，較上年減(jian)少1，032萬元(yuan)(yuan)(yuan)，同比下降(jiang)6.57%；凈資(zi)產收益率(lv)5.55%，主營(ying)業務成(cheng)本(ben)費用率(lv)97.84%，年初既定經營(ying)目(mu)標基本(ben)實(shi)(shi)現(xian)。

評論：

公司2013業績低(di)于預期(qi)。2013年公司實(shi)現(xian)車(che)軸銷(xiao)量158460根，同(tong)比(bi)(bi)下滑(hua)(hua)1.97%；受市場需求下滑(hua)(hua)影響，輪對僅實(shi)現(xian)銷(xiao)量12324套，同(tong)比(bi)(bi)下滑(hua)(hua)55.06%；由于車(che)輛(liang)及搖(yao)枕側架(jia)出(chu)口情況良好(hao)，公司2013年實(shi)現(xian)鐵路車(che)輛(liang)銷(xiao)量2311輛(liang)，同(tong)比(bi)(bi)增長9.01%；實(shi)現(xian)搖(yao)枕側架(jia)銷(xiao)量3424輛(liang)份，同(tong)比(bi)(bi)增長6.77%。

新(xin)產(chan)(chan)品的(de)(de)研發及(ji)投產(chan)(chan)將(jiang)成(cheng)為公(gong)(gong)司(si)(si)新(xin)的(de)(de)盈利增(zeng)長(chang)點(dian)。公(gong)(gong)司(si)(si)在高(gao)速、重載軸(zhou)方面(mian)具(ju)有(you)領先優勢，市場競爭力較強，2013年公(gong)(gong)司(si)(si)完成(cheng)高(gao)速動(dong)車軸(zhou)工(gong)藝研究、工(gong)藝驗(yan)證等工(gong)作，通過鐵路總(zong)公(gong)(gong)司(si)(si)專家組的(de)(de)技術(shu)方案評(ping)審，公(gong)(gong)司(si)(si)高(gao)速動(dong)車軸(zhou)有(you)望年內(nei)在滬昆線實現試運行，2015年有(you)望全面(mian)拉(la)開國產(chan)(chan)化序幕；與此同時，隨著公(gong)(gong)司(si)(si)車輛生產(chan)(chan)資質更加完善，公(gong)(gong)司(si)(si)2013年完成(cheng)了(le)出口巴(ba)基斯坦車輛的(de)(de)設(she)計并獲(huo)得客(ke)戶方批復認(ren)可；此外，公(gong)(gong)司(si)(si)年內(nei)完成(cheng)了(le)美國SCT 公(gong)(gong)司(si)(si)110噸級加強型(xing)(xing)(xing)搖枕(zhen)、減重型(xing)(xing)(xing)側架、70噸級改進(jin)型(xing)(xing)(xing)搖枕(zhen)等產(chan)(chan)品試制，并通過動(dong)靜載試驗(yan)合格(ge)，公(gong)(gong)司(si)(si)與海外公(gong)(gong)司(si)(si)簽訂長(chang)期協(xie)議，出口業務實現穩定增(zeng)長(chang)。

2014年(nian)(nian)鐵(tie)(tie)路(lu)(lu)(lu)行(xing)業固(gu)定資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)規模(mo)調增(zeng)(zeng)，公(gong)司盈利有(you)望保持平穩(wen)增(zeng)(zeng)長(chang)。按照(zhao)國(guo)務院常務會議的(de)決策(ce)部署(shu)，中國(guo)鐵(tie)(tie)路(lu)(lu)(lu)總(zong)公(gong)司在綜合考慮經(jing)濟社會發展需求、鐵(tie)(tie)路(lu)(lu)(lu)運輸需要、鐵(tie)(tie)路(lu)(lu)(lu)建設(she)資(zi)(zi)金保障(zhang)能(neng)力等(deng)條件的(de)基礎上(shang)，調增(zeng)(zeng)了今年(nian)(nian)鐵(tie)(tie)路(lu)(lu)(lu)建設(she)的(de)目(mu)(mu)標。一是新開(kai)工項(xiang)目(mu)(mu)由(you)44項(xiang)，增(zeng)(zeng)加到48項(xiang)；二是全國(guo)鐵(tie)(tie)路(lu)(lu)(lu)固(gu)定資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)由(you)7000億元，增(zeng)(zeng)加到7200億元；三是新線投(tou)產(chan)(chan)(chan)里(li)程(cheng)由(you)6600公(gong)里(li)，增(zeng)(zeng)加到7000公(gong)里(li)以上(shang)；四是33個開(kai)展前(qian)期(qi)工作(zuo)項(xiang)目(mu)(mu)，必(bi)保10個項(xiang)目(mu)(mu)在年(nian)(nian)內完(wan)成可(ke)(ke)研批(pi)復(fu)。如(ru)果(guo)我(wo)國(guo)經(jing)濟持續(xu)低迷，鐵(tie)(tie)路(lu)(lu)(lu)行(xing)業固(gu)定資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)仍有(you)進一步增(zeng)(zeng)加可(ke)(ke)能(neng)，鐵(tie)(tie)路(lu)(lu)(lu)設(she)備行(xing)業將會受益。

評級：

我們預測公司(si)2014年(nian)至2015年(nian)每股收(shou)益為0.35和0.39元(yuan)， 以2014年(nian)4月23日(ri)收(shou)盤價(jia)12.55元(yuan)為基準，對應PE 分(fen)別為36.29倍(bei)和31.87倍(bei)，維持公司(si)“買入”評級。