永貴電器(qi)：動車組連接器(qi)助業績增長，新業務(wu)增添活力(li)

永貴電(dian)器 300351

研究機(ji)構：華泰證券 分析師：胡浩峰 撰寫日期：2014-04-25

事件：永貴電(dian)器2014 年4 月(yue)24 日晚發布年報及一季報顯示，公(gong)司2013 年實現(xian)營(ying)業收(shou)入2.25 億元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長42.06%；歸屬于上(shang)市公(gong)司股東凈利潤(run)6508.1 萬元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長24.35%，EPS0.64 元(yuan)。2014 年一季度實現(xian)營(ying)業收(shou)入6424.6 萬元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長148.1%，歸屬上(shang)市公(gong)司股東凈利潤(run)1847.4 萬元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長231.09%，EPS0.18 元(yuan)。

動(dong)(dong)車(che)組(zu)(zu)連(lian)接(jie)器(qi)(qi)助推業(ye)績增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。2013 年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)，隨著鐵總(zong)公(gong)司(si)(si)招標(biao)重啟，公(gong)司(si)(si)業(ye)績開始(shi)出現反(fan)轉，全年(nian)(nian)(nian)業(ye)績符(fu)合預期。公(gong)司(si)(si)是(shi)國內唯一能夠(gou)實現高(gao)鐵動(dong)(dong)車(che)組(zu)(zu)連(lian)接(jie)器(qi)(qi)國產化(hua)的公(gong)司(si)(si)，市場份額逐步提(ti)升，產品線從250 時(shi)速(su)逐步拓展到350 時(shi)速(su)。 2013 年(nian)(nian)(nian)，動(dong)(dong)車(che)組(zu)(zu)連(lian)接(jie)器(qi)(qi)實現營業(ye)收入4066.7 萬(wan)元，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)815.6%。同時(shi)，自(zi)動(dong)(dong)車(che)組(zu)(zu)重啟招標(biao)以(yi)(yi)來(lai)，公(gong)司(si)(si)獲得南車(che)約1 億元的訂單，可以(yi)(yi)確保(bao)14 年(nian)(nian)(nian)業(ye)績穩定增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。2014 年(nian)(nian)(nian)一季度(du)業(ye)績大幅(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)絕大部分歸(gui)功(gong)于(yu)動(dong)(dong)車(che)組(zu)(zu)連(lian)接(jie)器(qi)(qi)的交付。近期，鐵總(zong)公(gong)司(si)(si)上調(diao)了2014 年(nian)(nian)(nian)的投資計劃，投資額度(du)恢復(fu)到歷史高(gao)點，可見未(wei)來(lai)三年(nian)(nian)(nian)將是(shi)國內高(gao)鐵建(jian)設的高(gao)峰期，公(gong)司(si)(si)將充(chong)分受益(yi)，同時(shi)，城軌也將開始(shi)爆發，助推公(gong)司(si)(si)業(ye)績持(chi)續快速(su)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。

新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)業(ye)務添活力(li)。公(gong)司(si)依托(tuo)在高鐵連(lian)接(jie)(jie)器的技術優勢不斷拓展(zhan)新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)業(ye)務領域，目前(qian)重點拓展(zhan)的方向是新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)、風電、通信和軍(jun)工。特斯拉掀起了全球發(fa)展(zhan)新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)的浪潮，國內汽(qi)(qi)車(che)(che)廠商也開始(shi)紛紛發(fa)展(zhan)新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)，大(da)(da)電流和大(da)(da)功率(lv)連(lian)接(jie)(jie)器已(yi)成(cheng)為(wei)(wei)新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)的關鍵零(ling)部件(jian)，其(qi)需(xu)求(qiu)也將(jiang)伴隨新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)開始(shi)爆發(fa)。公(gong)司(si)新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)連(lian)接(jie)(jie)器經過兩年(nian)多的研發(fa)準備已(yi)開始(shi)小(xiao)批(pi)量(liang)供(gong)貨，2014 年(nian)，新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)連(lian)接(jie)(jie)器實現營業(ye)收入1066.4 萬(wan)元，同(tong)比增(zeng)長491.3%。隨著國內新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)的大(da)(da)力(li)發(fa)展(zhan)，公(gong)司(si)作(zuo)為(wei)(wei)新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)核(he)心零(ling)部件(jian)供(gong)應商將(jiang)會大(da)(da)有作(zuo)為(wei)(wei)，成(cheng)為(wei)(wei)公(gong)司(si)未來重要的利潤(run)來源(yuan)(yuan)(yuan)。

展望2014：業績(ji)高(gao)增(zeng)長確定。穩(wen)(wen)增(zeng)長是目前宏(hong)觀經濟發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)(de)重(zhong)中之重(zhong)，鐵(tie)(tie)路和(he)城市軌(gui)道(dao)交(jiao)通是穩(wen)(wen)增(zeng)長最好的(de)(de)(de)(de)投資方向，鐵(tie)(tie)路可以保證(zheng)國(guo)家層面的(de)(de)(de)(de)穩(wen)(wen)定投資，地(di)鐵(tie)(tie)可以保證(zheng)地(di)方政府穩(wen)(wen)定投資，同(tong)時，鐵(tie)(tie)路和(he)地(di)鐵(tie)(tie)的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展都是利國(guo)利民的(de)(de)(de)(de)，因此，今后幾年鐵(tie)(tie)路和(he)地(di)鐵(tie)(tie)都將(jiang)會(hui)得(de)到大力發(fa)(fa)展，鐵(tie)(tie)路高(gao)端零部件公司將(jiang)會(hui)充(chong)分受益，永貴電器作(zuo)為高(gao)鐵(tie)(tie)和(he)稱軌(gui)車輛連接器的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要供應商(shang)，業績(ji)將(jiang)會(hui)伴隨鐵(tie)(tie)路和(he)高(gao)鐵(tie)(tie)發(fa)(fa)展持續增(zeng)長。

維(wei)持“增持”評級。我們(men)預計公(gong)司2014-2016 年EPS 為(wei)(wei)0.95 元(yuan)、1.27 元(yuan)和1.56 元(yuan)，對應PE 分別為(wei)(wei)34.41X、25.76X和20.91X。鐵路建設投資重回高(gao)點，公(gong)司業績確定性高(gao)，同時，新業務打開(kai)公(gong)司未來成長空間，目前估值(zhi)合理，維(wei)持“增持”評級。

風險提示：高鐵以及城市軌道(dao)交通建(jian)設(she)低(di)于預期、創業板估(gu)值(zhi)下修風險。