天奇股份：股東會通過員工持股計劃，非公開發行預案7月落地

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：高曉春日期：2015-07-06

第一期員工持股計劃獲股東會通過

6月30日公司召開股東會審議并通過了公司第一期員工持股計劃，擬議14.90元/股發行約300萬股募集資金不超過4500萬元，其中董監高認購合計約75萬股、其他由核心骨干員工認購。

非公開發行預案預計于7月中落地

2015年1月28日公司公告，擬向天奇投資發行4009.8萬股購買力帝集團100%股權，擬向沈德明發行股份及支付現金購買寧波回收66.5%股權，擬向實際控制人黃偉興及天奇員工募集配套資金約1.3億元。至今已有5個多月的時間，進度較慢的主要原因是對寧波回收及8家分公司的整合，公司將于7月27日前召開二董并公告定增預案，之后報證監會、證監會受理、核準。我們預計完成整個流程還需要約2個月時間。

傳統業務平穩增長，風電即將盈利

公司傳統汽車物流輸送業務在手訂單充足，合資品牌還有新建產線的計劃，預計傳統業務將平穩增長。2014年風電業務主要受匯兌損益影響，小幅虧損約200萬元。2015年公司已經采取措施應對歐元匯率變動，葉片業務不再增加產能。預計2015年風電業務整體大概率能夠實現盈利。

增值稅退稅利好廢舊汽車回收行業

6月12日財政部印發了《資源綜合利用產品和勞務增值稅優惠目錄》，其中再生資源中廢舊電機、報廢汽車、報廢摩托車等屬綜合利用資源，取得相應資質的納稅人按所交增值稅的30%返還，2015年7月1日起執行。過去幾年，廢舊汽車回收企業因無進項增值稅，銷項增值稅無法抵扣，實際承受了過高的增值稅率。簡單測算，增值稅返還30%將于提升相關企業凈利率約5個百分點。

全產業鏈布局循環經濟產業以實現跨越式發展

2011年公司與德國ALBA合作，布局以廢舊汽車回收與拆解為主的循環經濟產業。繼2014年收購永正嘉盈、蘇州再生股權后，2015年通過定增收購力帝集團和寧波回收，全產業鏈布局初步形成。基于廢舊汽車回收行業的兩大屬性：區域限制和牌照限制，并購是擴大規模的高效途徑。預計公司將繼續整合其他資源，2-3年內通過外延式方式擴大回收網點到8-10個，為實現跨越式發展打下基礎。

盈利預測及投資評級

預計公司自動化物流業務將保持平穩；對風電產品及客戶結構的調整，15年風電業務將實現盈利。循環經濟業務重點是獲取回收資源，預計公司本次定增完成后，以類似收購蘇州再生和寧波回收方式獲取其他回收資源的可能性大，外延式發展將提高公司盈利能力。預計15-16年EPS為0.42元和0.71元，維持“買入”評級和“40元”目標價。

廈工股份：搶占一帶一路核心區域，中航參股進軍軍工

類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：后立堯日期：2015-04-08

事件。

一帶一路愿景與行動文件正式發布，基礎設施互聯互通優先啟動。文件確定將以福建和新疆作為中亞歐海上絲綢之路核心區，廣西和云南則分別是門戶和輻射區域。同期，在亞投行不斷擴圍和博鰲亞洲論壇召開的雙重催化作用下，“一帶一路”區域發展概念不斷強化。

3月30日晚，央行、住建部、銀監會聯合下發《關于個人住房貸款政策有關問題的通知》，為改善性需求的個人住房貸款下調了首付款比例至不低于40%。同一時間，財政部和國家稅務總局聯合下發《關于調整個人住房轉讓營業稅政策的通知》，大幅度減免了對部分符合條件的住房對外銷售的營業稅征收。隨著房地產松綁政策接踵而至，住房改善性需求迎來重大利好。

公司業績預告2014年年度經營業績與上年同期相比，將出現扭虧為盈，預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為0到1,000萬元；公司2014年度累計收到政府補助共47,648.56萬元，導致營業外收入有較大增幅。

評論。

海上絲綢之路核心區工程機械企業，海外建組裝廠迎合一帶一路：21世紀海上絲綢之路規劃的重點方向是從中國沿海港口過南海到印度洋，延伸至歐洲，以及從中國沿海港口過南海到南太平洋。現已確定將福建和新疆打造為21世紀海上絲綢之路核心區。廈門區域優勢明顯，廈工股份地處一路一帶核心區福建廈門，目前出口業務占比15%。公司已在巴基斯坦建立了組裝廠，為迎合一路一帶和福建自貿區建設奠定了良好基礎，是工程機械設備出口首選標的。

粵津閩自貿區總體方案通過，廈門市國資委重點扶持：3月24日，中共中央總書記習近平主持召開中共中央政治局會議，審議通過廣東、天津、福建自由貿易試驗區總體方案、進一步深化上海自由貿易試驗區改革開放方案。自貿區第二季發令槍打響，福建自貿區備受海內外的矚目，預計兩大方案正式文本將在近期內面世，自貿區掛牌也正式進入倒計時階段。廈工股份是廈門市國資委重點扶持的制造業企業，就規模而言，公司目前在業內處于第二梯隊位置，公司的主營產品裝載機占收入60%左右，在國內市場份額約16%，居行業前三水平。2010年包括公司在內的9家中國工程機械制造商進入全球工程機械50強。

中航工業參股，軍民融合典范：中航工業擁有工程機械產品核心零部件液壓技術的研發能力，中航工業參股廈工股份，以其作為產業發展平臺，憑借其技術研發實力，提升工程機械產品的技術水平，延伸“四輪一帶”等工程機械關鍵零部件產業，同時打造航空維修及機電基地，進軍軍工領域大大提升公司在國內工程機械領域的核心競爭力。公司目前正在做產權劃轉，實際控制人可能會變更為中航工業，成為中航工業系統內軍民融合的典范。中航工業的入駐將加強公司軍工背景，在習總書記要求加快構建適應履行使命要求的裝備體系大背景下，公司估值水平有望提高。

政策松綁推動房地產投資回暖，期待2015年出現業績反轉：基礎設施建設投資中，設備投入主要在工程機械。由于我國固定資產投資，尤其是房地產投資增速的放緩，導致起重機、挖掘機、裝載機等工程機械主要產品的下游購買力持續下降，公司業績一度陷入低谷。公司年度業績預告稱，公司2014年凈利潤與上年同期相比出現了扭虧為盈，但主要來源于政府補助476.48百萬元的營業外收入，業績并未出現根本性好轉。

隨著房地產松綁政策接踵而至，住房改善性需求迎來重大利好。房地產調控政策的放開將有助于房地產新建項目開工量上升，從而拉動設備市場需求逐步回暖。由此判斷，工程機械有望受益于一帶一路幫助消化過剩產能以及國內地產投資復蘇的雙重利好，預計今年設備銷量降幅將趨于收窄，產業持續去庫存去杠桿化的情況也將在二季度將得到明顯改善。我們期待工程機械行業在二、三季度能出現實質性的業績反轉。

展望未來幾年，工程機械行業或仍存在的市場保有量較大、產能過剩、競爭加劇等問題，市場洗牌和優勝劣汰的格局難以避免。一部分龍頭企業將充分受益“一帶一路”，在競爭格局變化中處于有利地位。公司主營業務裝載機的市占率位居行業前列，規模化效應顯現。預計隨著海內外基建投資回暖，公司主營業務銷售情況也將隨工程機械市場需求整體企穩。

投資建議。

我們首次對公司進行盈利預測，預測2015/2016年歸屬于母公司的凈利潤為0.89、2.11億元，EPS分別為0.09、0.22元(考慮攤薄后)，給予“買入”評級，年內目標價17.7元。