基礎化(hua)工：三條主線尋找機會

新(xin)材料有望穿越牛熊(xiong)， 從主題和成長兩角(jiao)度尋找機會

受益于進口替代空間廣闊和國(guo)(guo)家(jia)政策加碼，新(xin)材(cai)(cai)料憑借(jie)未(wei)(wei)來足夠的(de)(de)成(cheng)長(chang)性有望(wang)穿越(yue)牛(niu)熊， 受牛(niu)市(shi)持續前(qian)景不確定性的(de)(de)影響最小。 我(wo)們(men)(men)建議(yi)從主(zhu)題和成(cheng)長(chang)兩個角(jiao)度尋找(zhao)新(xin)材(cai)(cai)料投資(zi)機(ji)會(hui)。 主(zhu)題方(fang)(fang)(fang)面我(wo)們(men)(men)認(ren)為在(zai)新(xin)興經濟浪潮中(zhong)海闊天空的(de)(de)納米陶瓷(ci)材(cai)(cai)料有望(wang)成(cheng)為市(shi)場熱點(dian)， 具(ju)體產品(pin)一(yi)是(shi)(shi)在(zai)尾氣處理、人(ren)造(zao)骨骼、 燃料電(dian)池和光纖等多個新(xin)興領(ling)域應用潛力(li)巨大(da)的(de)(de)納米復合氧化(hua)(hua)鋯，事是(shi)(shi)動(dong)力(li)鋰電(dian)隔膜(mo)涂覆和 LED 襯(chen)底(di)有望(wang)驅動(dong)市(shi)場爆發增(zeng)長(chang)的(de)(de)高純超細氧化(hua)(hua)鋁。成(cheng)長(chang)方(fang)(fang)(fang)面我(wo)們(men)(men)建議(yi)關注(zhu)有望(wang)通過(guo)多年(nian)自身沉淀和借(jie)助外延(yan)打入全球醫藥(yao)定制研發的(de)(de)藍海市(shi)場的(de)(de)精(jing)細化(hua)(hua)工(gong)優勢企業(ye)(ye)(ye)。? 轉(zhuan)型仍(reng)是(shi)(shi)未(wei)(wei)來化(hua)(hua)工(gong)板塊一(yi)大(da)熱點(dian)轉(zhuan)型升級是(shi)(shi)我(wo)國(guo)(guo)未(wei)(wei)來經濟發展的(de)(de)主(zhu)旋律， 化(hua)(hua)工(gong)產業(ye)(ye)(ye)轉(zhuan)型方(fang)(fang)(fang)興未(wei)(wei)艾(ai)。 我(wo)們(men)(men)看到最近(jin)一(yi)年(nian)有積極探(tan)索新(xin)商業(ye)(ye)(ye)模(mo)式(shi)的(de)(de)，如引(yin)入云聯網+、供應鏈(lian)金融，也有進行跨(kua)界(jie)轉(zhuan)型，從傳統的(de)(de)化(hua)(hua)工(gong)領(ling)域轉(zhuan)向醫藥(yao)、傳媒、保理等新(xin)領(ling)域。 我(wo)們(men)(men)一(yi)方(fang)(fang)(fang)面推薦關注(zhu)農業(ye)(ye)(ye)集(ji)約化(hua)(hua)大(da)趨(qu)勢下對農資(zi)行業(ye)(ye)(ye)帶來的(de)(de)轉(zhuan)型變(bian)革機(ji)遇(yu)， 尋找(zhao)具(ju)備(bei)農業(ye)(ye)(ye)產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)一(yi)體化(hua)(hua)產品(pin)服務能力(li)的(de)(de)農資(zi)企業(ye)(ye)(ye)；另一(yi)方(fang)(fang)(fang)面從業(ye)(ye)(ye)績/市(shi)值對比的(de)(de)角(jiao)度，篩選出可跟蹤關注(zhu)的(de)(de)化(hua)(hua)工(gong)板塊當前(qian)具(ju)有潛在(zai)跨(kua)界(jie)轉(zhuan)型的(de)(de)殼資(zi)源標的(de)(de)。

挖(wa)掘周期(qi)拐點向上(shang)的投資機會

化工(gong)每年都有明(ming)星周(zhou)(zhou)期品種(zhong)， 我們當(dang)下主要從三方面挖(wa)掘周(zhou)(zhou)期股機會，一是(shi)尋找(zhao)供(gong)給收縮(suo)或整(zheng)(zheng)合，形(xing)成供(gong)給短缺或競爭格局改善(shan)的(de)(de)領(ling)域(yu)； 事是(shi)關注需(xu)求(qiu)反(fan)彈(dan)帶(dai)來的(de)(de)供(gong)需(xu)改善(shan)；三是(shi)選(xuan)擇議價能(neng)力突出(chu)，原料下跌導致(zhi)價差擴大的(de)(de)品種(zhong)。 我們繼續(xu)推(tui)薦產(chan)能(neng)收縮(suo)并整(zheng)(zheng)合有望(wang)形(xing)成寡頭(tou)競爭的(de)(de)味精/賴氨(an)酸/蘇氨(an)酸等(deng)生物發酵行(xing)(xing)業(ye)，全球整(zheng)(zheng)合有望(wang)持續(xu)進行(xing)(xing)且需(xu)求(qiu)有望(wang)受益國內(nei)地產(chan)回暖和(he)旺(wang)季出(chu)口向好的(de)(de)鈦白粉行(xing)(xing)業(ye)， 以及(ji)供(gong)給端無增量且印度(du)需(xu)求(qiu)有望(wang)拉動全球需(xu)求(qiu)反(fan)彈(dan)的(de)(de)磷肥行(xing)(xing)業(ye)。

投資建議

我(wo)們(men)維持(chi)年初對化(hua)(hua)工(gong)板塊“強(qiang)(qiang)于(yu)大(da)(da)(da)市”的(de)評級。 按(an)照上(shang)述三條(tiao)主線，我(wo)們(men)新材(cai)料(liao)(liao)關注國瓷材(cai)料(liao)(liao)（納米(mi)氧(yang)化(hua)(hua)鋯(gao)/高純(chun)超細氧(yang)化(hua)(hua)鋁/陶(tao)瓷墨水等(deng)項目(mu)未(wei)來有望(wang)多點開花(hua)，平(ping)臺型(xing)新材(cai)料(liao)(liao)公(gong)司稀缺標的(de)）和聯(lian)化(hua)(hua)科技（農藥中(zhong)間體(ti)未(wei)來 20-25%穩健(jian)增長可期， 醫(yi)藥定制研發藍海市場有望(wang)做大(da)(da)(da)做強(qiang)(qiang)）；轉型(xing)關注史丹利 (積(ji)極打造(zao)農資一體(ti)化(hua)(hua)、農業技術(shu)服務、農業金融服務、物(wu)聯(lian)網信息化(hua)(hua)等(deng)四大(da)(da)(da)平(ping)臺、有望(wang)在農資行業大(da)(da)(da)變革中(zhong)贏取先機(ji))； 周期拐(guai)點關注梅花(hua)生物(wu)（行業趨向寡頭競(jing)爭，產品(pin)底(di)部持(chi)續(xu)提價(jia)可期）， 佰利聯(lian)（鈦白粉(fen)景(jing)氣處(chu)于(yu)上(shang)行通(tong)道，漲(zhang)價(jia)彈性最大(da)(da)(da)）和亐天化(hua)(hua) （供需改(gai)善有望(wang)驅動(dong)磷肥漲(zhang)價(jia)，公(gong)司彈性最大(da)(da)(da)且為(wei)亐南(nan)國企改(gai)革標桿）。

風險提(ti)示： 新材料業績(ji)兌現低(di)于(yu)預期(qi); 農資新模式(shi)推(tui)進出現波折; 產品(pin)提(ti)價低(di)于(yu)預期(qi)。

（平安證券）