雪迪(di)龍(long):環(huan)境監測行(xing)業龍(long)頭,擴張(zhang)動力強

類別：公(gong)司研(yan)究 機構：東興證券(quan)股份有限公(gong)司 研(yan)究員：張鵬,劉斐 日(ri)期(qi)：2015-03-11

公司是(shi)環境監測行業(ye)(ye)龍頭。公司是(shi)專業(ye)(ye)從事分(fen)析儀(yi)器儀(yi)表、環境監測系(xi)統(tong)、工業(ye)(ye)過程(cheng)分(fen)析系(xi)統(tong)的研發、生產、銷(xiao)售以及運營維護服務的高新技(ji)術(shu)企業(ye)(ye),2012年在(zai)A股(gu)上市。公司的主營業(ye)(ye)務分(fen)三大部(bu)分(fen):1)系(xi)統(tong)產品銷(xiao)售2)氣體分(fen)析儀(yi)及備件3)運營維護服務。2013年,三業(ye)(ye)務營業(ye)(ye)收入(ru)貢獻率分(fen)別(bie)為75%、15%和10%。

環(huan)境監(jian)測:傳統(tong)CEMS系統(tong)仍有(you)(you)空(kong)間(jian)且(qie)穩定(ding),重金屬(shu)監(jian)測和VOCs是(shi)新(xin)增(zeng)長點。公(gong)(gong)司(si)傳統(tong)的(de)CEMS系統(tong)市場近兩年(nian)還(huan)有(you)(you)較大空(kong)間(jian)。我(wo)們(men)估計火電行業保每(mei)(mei)年(nian)新(xin)增(zeng)機(ji)組200-300臺(tai),存(cun)量(liang)里面2015-2016年(nian)每(mei)(mei)年(nian)產生更換需(xu)(xu)求的(de)機(ji)組達(da)1500臺(tai);非金屬(shu)礦制(zhi)品行業,我(wo)們(men)判斷(duan)2015-2016年(nian)每(mei)(mei)年(nian)新(xin)增(zeng)CEMS需(xu)(xu)求的(de)生產線(xian)500條;鋼鐵行業我(wo)們(men)判斷(duan)2015-2016年(nian)每(mei)(mei)年(nian)新(xin)增(zeng)CEMS需(xu)(xu)求的(de)設(she)備300臺(tai)。按照(zhao)上述(shu)假設(she),我(wo)們(men)推(tui)算CEMS行業每(mei)(mei)年(nian)仍然有(you)(you)30億(yi)元的(de)市場空(kong)間(jian)。水質(zhi)監(jian)測和VOCs市場將(jiang)爆發(fa)(fa),目前公(gong)(gong)司(si)在水質(zhi)的(de)重金屬(shu)監(jian)測領域已經有(you)(you)完善產品線(xian),VOCs監(jian)測領域預(yu)計今年(nian)可以推(tui)出樣機(ji),將(jiang)給(gei)公(gong)(gong)司(si)未來發(fa)(fa)展奠定(ding)基礎。

智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)環(huan)(huan)境是公(gong)司(si)(si)的發展方向(xiang)。公(gong)司(si)(si)已中標大(da)同(tong)市智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)環(huan)(huan)保項目,公(gong)司(si)(si)做智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)環(huan)(huan)保有(you)先天優勢:1、“硬(ying)(ying)件(jian)+軟件(jian)”的一攬子(zi)采購模(mo)式越來(lai)越被(bei)地方政(zheng)府接受。2、公(gong)司(si)(si)相對其他(ta)軟件(jian)類(lei)公(gong)司(si)(si)有(you)較強的資金實力和品(pin)牌效(xiao)應(ying)。公(gong)司(si)(si)從單純的硬(ying)(ying)件(jian)生產銷售(shou)商變成環(huan)(huan)境服務提供商,是一個巨大(da)的飛躍(yue)。

盈利預測(ce)及(ji)投資評級:公(gong)司(si)(si)(si)是監測(ce)行(xing)業的龍頭,受益于脫硝行(xing)業的快速發展,公(gong)司(si)(si)(si)系(xi)(xi)統類產品增(zeng)速較快,2015-2016年(nian)仍然可以(yi)保(bao)持較高增(zeng)速。公(gong)司(si)(si)(si)產品系(xi)(xi)列(lie)不斷豐富,水質(zhi)重金屬監測(ce)產品完(wan)善(shan),VOCs監測(ce)正穩(wen)步(bu)推進。公(gong)司(si)(si)(si)的渠道、運維網絡已(yi)經初步(bu)完(wan)成全(quan)國化布局,有助于公(gong)司(si)(si)(si)新(xin)產品的大(da)力推廣(guang)。管(guan)理層核心人員(yuan)持有公(gong)司(si)(si)(si)股份,同(tong)時公(gong)司(si)(si)(si)也(ye)發布了員(yuan)工持股計劃,公(gong)司(si)(si)(si)發展動力充足。我們預計公(gong)司(si)(si)(si)2014-2016年(nian)營業收入分別為7.4億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、10.85億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)(he)15.76億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),歸屬于上市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)股東凈利潤(run)分別為1.99億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.74億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)(he)3.71億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),基(ji)本每股收益0.72元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.99元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)(he)1.35元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),對應PE分別為55X、40X和(he)(he)29X,上調公(gong)司(si)(si)(si)評級至“強烈推薦”。