科達(da)潔(jie)(jie)能(neng):行業(ye)發展環(huan)境改善(shan),清潔(jie)(jie)煤氣推(tui)廣加(jia)速(su)

類(lei)別(bie)：公(gong)(gong)司(si)研(yan)究(jiu)(jiu) 機構：長江(jiang)證券股份有(you)限公(gong)(gong)司(si) 研(yan)究(jiu)(jiu)員：劉軍,高亮 日期：2015-03-13

報告要點。

事件描述。

我們3月10日對(dui)科(ke)達潔能再次調研,煤炭(tan)清潔利用大趨(qu)勢(shi)下,看好清潔煤氣化及公司發展前(qian)景。繼續“推薦”。

事件評論。

清(qing)潔煤氣(qi)環保性(xing)、經濟性(xing)進一步被認可(ke),科達爐(lu)推廣形勢大幅好(hao)轉。

清(qing)潔(jie)煤氣作為(wei)清(qing)潔(jie)能(neng)源地(di)位被政府認可(ke),打消企業對(dui)政策風(feng)險的疑慮,沈(shen)陽(yang)法庫項目納入國(guo)家環保示范(fan)目錄。

園區(qu)供氣(qi)模(mo)式下,科達(da)爐制售氣(qi)價(jia)一般在2.5元/方(折(zhe)算(suan)為(wei)天然氣(qi)同等熱(re)量),而在陶瓷產業集中的粵桂閩(min)贛(gan)地(di)區(qu)工業天然氣(qi)價(jia)格為(wei)4-5.5元/方。

環保(bao)執(zhi)法考核壓力及兼顧本(ben)地企(qi)業經濟效益考慮下,地方政府推動(dong)園區供(gong)氣積(ji)極性(xing)提高,PPP模式(shi)捆綁三(san)方利益使得(de)集中供(gong)氣更(geng)易推行。

近(jin)期(qi)不少(shao)企業主動咨詢科達爐(lu)相關情況(kuang),上半(ban)年大訂單落實預(yu)期(qi)較強。

煤(mei)炭清(qing)潔(jie)(jie)利用(yong)(yong)大勢(shi)所(suo)趨(qu),清(qing)潔(jie)(jie)煤(mei)氣化有望出臺行業鼓勵性政策。《工業領域煤(mei)炭清(qing)潔(jie)(jie)高效利用(yong)(yong)行動計劃2015-2020》3月2日內部下發(fa),強調加(jia)快焦化、煤(mei)化工、工業鍋爐、工業爐窯排放標準(zhun)制定和煤(mei)炭利用(yong)(yong)改造,這四個領域均(jun)為科達爐推廣的目標行業。

二(er)代爐樣機有望于年中投入運(yun)營,大幅拓寬下游應用領域。

二代爐碳轉換效率由一代爐的(de)85%提升到99%,噸煤產氣量提高(gao)。

更重要(yao)的(de)是產出的(de)清潔煤(mei)氣熱值大幅(fu)提高,使得(de)應用(yong)領域(yu)可(ke)延伸至玻璃(li)、煤(mei)化(hua)工、低熱值氣等行(xing)業,整體市場空間過千(qian)億。

行(xing)業壁(bi)壘高,科達目前(qian)是國內唯(wei)一一家將煤炭清潔氣(qi)化(hua)技(ji)術實行(xing)商業化(hua)。除了設備(bei)(bei)本身蘊含的技(ji)術突破,設備(bei)(bei)樣機到工程應用,再到成(cheng)功商業化(hua)所需(xu)要的摸(mo)索期和首臺/套成(cheng)功交付構(gou)成(cheng)行(xing)業壁(bi)壘。

業績預(yu)測及投資建議:預(yu)計(ji)2014-16年收入約為49、58、69億元,EPS約為0.77、0.91、1.07元/股,PE為26、22、19倍。維(wei)持(chi)“推薦”。

風險提示。

天然氣價(jia)格(ge)大幅下(xia)降。