清潔煤炭(tan)板塊10大概(gai)念股(gu)價值解析

個股點評：

龍(long)凈環保:大(da)氣(qi)治理公司翹(qiao)楚(chu),環保股中的藍籌

類別：公(gong)司研(yan)究 機(ji)構：瑞銀證券有限(xian)責(ze)任公(gong)司 研(yan)究員(yuan)：徐穎(ying)真,郁威 日期：2014-12-16

超低排(pai)放有(you)望(wang)帶來火電廠提標(biao)改造的新高潮

11年(nian)版(ban)火電(dian)廠排(pai)放(fang)標準(zhun)帶來了存(cun)量(liang)火電(dian)環保(bao)改造高潮,由(you)于達(da)標排(pai)放(fang)的大(da)限是(shi)14年(nian)7月,此(ci)前(qian)市(shi)場擔心大(da)氣治理公(gong)司景氣度(du)開始下降(jiang),但“霧霾(mai)”問題并未解決,14年(nian)9月發改委頒布《煤電(dian)節能減(jian)排(pai)升級與(yu)改造行動計劃(hua)》要(yao)求2020年(nian)前(qian)東部(bu)(bu)省份煤機(ji)達(da)到(dao)燃機(ji)排(pai)放(fang)標準(zhun),對(dui)中(zhong)部(bu)(bu)和西部(bu)(bu)省份也有不同要(yao)求,因此(ci)我們認為(wei)超(chao)低排(pai)放(fang)是(shi)發展方向(xiang),未來2年(nian)行業市(shi)場規模不會明顯下降(jiang)。

龍凈是(shi)大氣治理(li)行業最優秀的公司

公(gong)司(si)(si)提供火電廠(chang)煙氣處理一(yi)站式服務(wu),除塵領域市(shi)場占(zhan)有率第一(yi),脫(tuo)(tuo)硫(liu)和(he)脫(tuo)(tuo)硝行(xing)業(ye)前(qian)五,總收入規模行(xing)業(ye)排(pai)名第一(yi);超低排(pai)放(fang)涉及(ji)除塵/脫(tuo)(tuo)硫(liu)/脫(tuo)(tuo)硝等(deng)諸多環節,和(he)同(tong)業(ye)相比(bi)公(gong)司(si)(si)業(ye)務(wu)線最全(quan),這有助于(yu)公(gong)司(si)(si)在火電廠(chang)超低排(pai)放(fang)的(de)競爭(zheng)中勝出,我(wo)們預計在行(xing)業(ye)增(zeng)速溫(wen)和(he)的(de)情況下(xia)公(gong)司(si)(si)的(de)市(shi)場份額有望進一(yi)步提升。

鋼價回(hui)落/火電(dian)廠盈利(li)創(chuang)歷史新高/持有的(de)廣(guang)州發展股權大幅增值

鋼材價格過去一年(nian)下跌15%,有(you)助于(yu)(yu)公(gong)司(si)毛利(li)率提升;火電廠盈利(li)處在歷史最高點,有(you)助于(yu)(yu)公(gong)司(si)回(hui)款和要價;公(gong)司(si)12年(nian)參與廣州發展增發4,370萬股近(jin)日出售獲得稅后收益(yi)約4,684萬元;公(gong)司(si)于(yu)(yu)14年(nian)9月(yue)再次實施(shi)員(yuan)工激勵,該激勵以購買公(gong)司(si)股票的(de)形(xing)式(shi)實施(shi),迄今尚未建倉。若建倉,有(you)望對(dui)股價形(xing)成一定(ding)支持(chi)。

估(gu)值:上調目標價(jia)至(zhi)44.1元,上調評級至(zhi)“買入”

基(ji)于(yu)上(shang)述(shu)原因,我們將(jiang)2014/15/16年EPS預測從(cong)1.20/1.24/1.13元上(shang)調至(zhi)1.28(若(ruo)包(bao)含(han)0.11元出售(shou)廣(guang)州(zhou)發展(zhan)的一次(ci)性收益(yi)則為1.38元)/1.47/1.49元。我們看好行業(ye)景(jing)氣度提升(sheng)對公司(si)的利好,因此將(jiang)評(ping)級從(cong)“中性”上(shang)調至(zhi)“買入”,基(ji)于(yu)2015年30倍PE(參考行業(ye)平均水平)得到(dao)新目標價(jia)44.1元(原27.1元)。