億利能源:簽訂(ding)新項目,維持買(mai)入評級

類別(bie)：公司(si)研究(jiu) 機(ji)構：中信建投證券股份有(you)限公司(si) 研究(jiu)員：李俊松,萬煒(wei) 日(ri)期：2015-02-06

事件

簽(qian)訂(ding)奉新工(gong)業園區供氣項目,當園區企(qi)業實際(ji)用汽需求達(da)到200噸/小時(shi)時(shi),項目固定(ding)資(zi)產(chan)總投(tou)資(zi)約為3億元,當供汽中心(xin)最低規模(mo)70噸/小時(shi)建成投(tou)產(chan)后,該園區保(bao)底用汽42萬噸/年。

簡評

奉新項目一期(qi)(qi)建(jian)成(cheng)后將(jiang)(jiang)為公(gong)司帶來超過(guo)1300萬(wan)(wan)元(yuan)的(de)凈(jing)利(li)潤奉新項目的(de)工期(qi)(qi)為10個月,我(wo)(wo)們(men)預計一期(qi)(qi)70t/H將(jiang)(jiang)于15年底建(jian)成(cheng)投產,從2016年起將(jiang)(jiang)為公(gong)司貢獻利(li)潤,根(gen)據我(wo)(wo)們(men)的(de)估算,按保底氣量42萬(wan)(wan)噸/年,將(jiang)(jiang)為公(gong)司創造收入約9000萬(wan)(wan)元(yuan),凈(jing)利(li)潤將(jiang)(jiang)超過(guo)1300萬(wan)(wan)元(yuan)。隨著后續二(er)期(qi)(qi)熱電聯產的(de)建(jian)設和(he)投運,將(jiang)(jiang)為公(gong)司帶來超過(guo)5000萬(wan)(wan)的(de)凈(jing)利(li)潤。

投(tou)資新(xin)建和(he)兼并收購同時(shi)發力(li),快速搶占市(shi)場(chang)鍋(guo)爐改(gai)造市(shi)場(chang)空間大(5000億(yi)),煤(mei)粉鍋(guo)爐能(neng)效(xiao)高污染(ran)低,在河北,山東,江蘇頗受歡迎(ying)(ying)。公(gong)(gong)(gong)司(si)成(cheng)立兩(liang)個團隊分(fen)別負(fu)責新(xin)建投(tou)資運營和(he)兼并收購,三明(ming)新(xin)能(neng)源項(xiang)(xiang)目(mu)和(he)此次奉新(xin)項(xiang)(xiang)目(mu)均是公(gong)(gong)(gong)司(si)發力(li)的(de)(de)搶占市(shi)場(chang)的(de)(de)第一步(bu)(bu)。未來一個季度河北框架協(xie)議項(xiang)(xiang)目(mu)將(jiang)(jiang)逐步(bu)(bu)落地,公(gong)(gong)(gong)司(si)項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資回收期3-4年(nian),效(xiao)益很(hen)好,15-16年(nian)項(xiang)(xiang)目(mu)將(jiang)(jiang)進入建設期,隨(sui)著項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)投(tou)產(chan)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)業(ye)績將(jiang)(jiang)在2016年(nian)迎(ying)(ying)來爆發。

股權激勵提升積(ji)極性,控股股東的大力支持(chi)打開公司上升通道

近期公司完成(cheng)股(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵授予,此次(ci)股(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵為公司上(shang)市以來第一次(ci),將有效激(ji)(ji)發核(he)心管(guan)理團隊(dui)的積極性(xing),我們了解(jie)高(gao)管(guan)非常積極,完成(cheng)業績考核(he)拿到期權(quan)(quan)毫(hao)無壓(ya)力(li)。此外(wai),控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東億利資源(yuan)對公司發展非常重視,調(diao)配大(da)量資源(yuan)和(he)人員(yuan)支持(chi)公司清潔能源(yuan)轉型,且在(zai)體外(wai)成(cheng)立并購基(ji)金、融資租賃公司幫公司培育項目(mu),提供(gong)項目(mu)融資支持(chi)。我們認為股(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵和(he)大(da)股(gu)(gu)東的大(da)力(li)支持(chi)將非常有助于公司業務(wu)的拓展,使得(de)公司逐步進入上(shang)升(sheng)通道。

公司股價底(di)部已現,維(wei)持買入評(ping)級

公司(si)股權(quan)激勵行權(quan)價和(he)(he)高管的(de)兩次(ci)增持價均對公司(si)的(de)股價形(xing)成(cheng)支撐,向(xiang)下空(kong)間已(yi)經基本沒(mei)有。我們預測2014-2016公司(si)的(de)歸母(mu)凈利(li)潤分別為(wei)4.03、5.34和(he)(he)9.93億元(yuan)(yuan),對應EPS分別為(wei)0.19、0.26和(he)(he)0.48元(yuan)(yuan)。維持買入評(ping)級(ji),繼續強烈推薦(jian)。風險提示下游企業(ye)用汽需求(qiu)不足(zu),導致公司(si)微煤霧化項目開工率下降;競爭加(jia)劇導致毛(mao)利(li)率下降;原有PVC和(he)(he)煤炭業(ye)務大幅虧損(sun)。