中國化學(601117)：煤(mei)化工(gong)情況明顯好轉(zhuan)

公司(si)每(mei)月都會及時(shi)披露新簽(qian)訂單和營業收(shou)入(ru)的(de)(de)情況，因此此次(ci)公告信息已經(jing)(jing)在預(yu)期之中(其中利息收(shou)入(ru)大(da)幅下降、資產減(jian)(jian)值損失大(da)幅上升(sheng)，二者合計貢獻了3億(yi)元左右的(de)(de)營業利潤減(jian)(jian)少量)。公司(si)訂單高點出現在2011年，隨(sui)后兩年有所下降(2012年的(de)(de)訂單已經(jing)(jing)剔除(chu)了迪拜安居項目的(de)(de)186億(yi)元)。自2013年4季度(du)始，新簽(qian)訂單同比增速(su)下滑明(ming)顯，這是決定公司(si)未來盈利的(de)(de)核(he)心，也是市(shi)場關(guan)注的(de)(de)焦點。

新型煤化工情況較2013年下半(ban)年已有(you)所改(gai)觀

較于2013年下(xia)半年的(de)情(qing)況，目前新型(xing)煤化工方面(mian)的(de)情(qing)況已經有(you)所改觀，在(zai)(zai)技術逐漸(jian)走向成(cheng)熟(比如煤制乙二醇)、尤其(qi)是能(neng)源(yuan)結(jie)構偏重(zhong)于煤炭而使(shi)得污染嚴重(zhong)的(de)現實之(zhi)下(xia)，有(you)關部門和企業正在(zai)(zai)積極推進煤制氣、煤制油等現代煤化工項目的(de)規劃與(yu)發展。在(zai)(zai)傳統的(de)化工建設投資方面(mian)，預計(ji)將保持穩定。

投資建議

中國化(hua)學有著(zhu)同類公(gong)司(si)(si)中極佳的資產質量，無論是往來款和(he)經(jing)營現金流，還(huan)是有息負債帶(dai)來的財(cai)務壓力，都顯著(zhu)優于(yu)其他建筑工程公(gong)司(si)(si)。預計2014-2016年中國化(hua)學的EPS分別達(da)到0.68、0.75、0.82元，維持對公(gong)司(si)(si)的“買入”評級。廣發證(zheng)券