新電改方案呼之欲出 三維度布局電改主題

中國證券報

本文涉及重點上市公(gong)司：華電(dian)國(guo)(guo)際(5.8 -3.49%)、國(guo)(guo)電(dian)電(dian)力(3.83 -2.79%)、華能國(guo)(guo)際(7.52 -3.47%)、國(guo)(guo)投電(dian)力(10.25 -3.57%)、國(guo)(guo)電(dian)南瑞(16.01 -1.29%)

編者按：2014年12月底(di)，國務院(yuan)常務會議正式通過新電(dian)(dian)改(gai)方(fang)案。近日有(you)消息稱，新電(dian)(dian)改(gai)方(fang)案將(jiang)(jiang)在兩會前后印(yin)發，這(zhe)將(jiang)(jiang)是(shi)繼2002年國務院(yuan)關于電(dian)(dian)力體制改(gai)革的“五號文”出(chu)臺(tai)后，我國電(dian)(dian)力市(shi)場改(gai)革的重要(yao)突破，圍繞(rao)電(dian)(dian)力改(gai)革的主(zhu)題投資料將(jiang)(jiang)興起。

新電改方案呼之欲出

據了解，新電(dian)改方案的重點是“四放(fang)(fang)開、一獨立(li)、一加強”，即輸配(pei)以外(wai)的經(jing)營性(xing)(xing)電(dian)價放(fang)(fang)開、售電(dian)業(ye)務放(fang)(fang)開、增量配(pei)電(dian)業(ye)務放(fang)(fang)開，公益性(xing)(xing)和調節性(xing)(xing)以外(wai)的發供電(dian)計(ji)劃放(fang)(fang)開，交易平(ping)臺(tai)獨立(li)，加強規劃。

目(mu)前深圳輸配電(dian)價改革試(shi)點已經展開，試(shi)點工作(zuo)確(que)定了輸電(dian)監管的(de)(de)新模式，即將(jiang)鋪開的(de)(de)蒙西(xi)電(dian)網電(dian)力體(ti)制改革試(shi)點工作(zuo)也將(jiang)按照這樣的(de)(de)步驟進行(xing)，在2015年，預(yu)計其他條件成熟的(de)(de)省份(fen)也將(jiang)逐步展開試(shi)點。

國泰君安證(zheng)券指出，電力行(xing)業(ye)(ye)大(da)格局(ju)已有(you)(you)超過10年沒有(you)(you)發生過改(gai)變，整個行(xing)業(ye)(ye)擁有(you)(you)萬億(yi)級別的(de)(de)銷售收入、資產以及數千億(yi)級別的(de)(de)利潤總額，一旦(dan)出現自上而下推動的(de)(de)格局(ju)改(gai)變，將足以造就(jiu)大(da)量受益主(zhu)題及資本市場的(de)(de)投資機會。

三維度布局電改主題

2014年(nian)受經(jing)濟增(zeng)(zeng)長放(fang)緩、經(jing)濟結(jie)構(gou)調整以及(ji)氣候因(yin)素等影響(xiang)，用(yong)電(dian)需求有所(suo)下(xia)降(jiang)，全社會用(yong)電(dian)量(liang)同比(bi)增(zeng)(zeng)長僅為(wei)3.8%，較(jiao)2013年(nian)回落3.7個百(bai)分點（7.5%），也低于2008年(nian)金融危機時(shi)5.2%的增(zeng)(zeng)速(su)水(shui)(shui)(shui)平。從(cong)行業(ye)內部來(lai)看(kan)，發(fa)電(dian)量(liang)增(zeng)(zeng)速(su)呈現(xian)“水(shui)(shui)(shui)火兩重天”特(te)征。2014年(nian)受用(yong)電(dian)需求低迷和(he)水(shui)(shui)(shui)電(dian)大發(fa)展以及(ji)新能源等因(yin)素沖擊，火電(dian)全年(nian)累計(ji)發(fa)電(dian)量(liang)同比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)為(wei)-0.7%，為(wei)1990年(nian)以來(lai)首(shou)次同比(bi)出現(xian)負增(zeng)(zeng)長；水(shui)(shui)(shui)電(dian)方面由于2014年(nian)來(lai)水(shui)(shui)(shui)較(jiao)豐(feng)沛，且新投產裝機規模(mo)較(jiao)高，連(lian)續三年(nian)大幅增(zeng)(zeng)長，水(shui)(shui)(shui)電(dian)占全國發(fa)電(dian)量(liang)的比(bi)重創2003年(nian)以來(lai)新高。業(ye)內人士預計(ji)，2015年(nian)發(fa)電(dian)量(liang)增(zeng)(zeng)速(su)“水(shui)(shui)(shui)火兩重天”的格(ge)局仍將延續。

申萬(wan)宏源(15.43 -3.14%)證券指出，電(dian)力體制(zhi)改(gai)革方(fang)案呼之欲出，針對(dui)新電(dian)改(gai)，有(you)(you)三個方(fang)向值得投資者重點關注。首先是發電(dian)端（上網電(dian)價(jia)）有(you)(you)望率先引入市場化(hua)機制(zhi)，低價(jia)者將顯著受益(yi)，推薦(jian)水(shui)電(dian)和(he)大火電(dian)；其(qi)次是售(shou)(shou)電(dian)側（售(shou)(shou)電(dian)價(jia)）或采取多元(yuan)化(hua)方(fang)式引入競(jing)爭(zheng)(zheng)，獨(du)立(li)配售(shou)(shou)電(dian)資源企(qi)業(ye)(ye)和(he)發電(dian)企(qi)業(ye)(ye)由于已有(you)(you)銷售(shou)(shou)渠道和(he)生(sheng)產(chan)優勢(shi)，更利于涉入售(shou)(shou)電(dian)市場業(ye)(ye)務，充分競(jing)爭(zheng)(zheng)條件(jian)下，其(qi)優勢(shi)將大于其(qi)他(ta)企(qi)業(ye)(ye)；最后是電(dian)價(jia)改(gai)革，長期看(kan)有(you)(you)利于降低全(quan)社會用電(dian)成本，改(gai)善下游全(quan)產(chan)業(ye)(ye)鏈（原材(cai)料、制(zhi)造(zao)等(deng)環節）盈(ying)利水(shui)平。

此外，考慮到新(xin)電力體(ti)制改革將(jiang)采取(qu)輸配電價獨立核算+經營性電價市場化方式展開。發電行業整體(ti)利(li)潤空間或受擠壓，但市場競爭(zheng)比拼成本優勢(shi)，大型水電等低成本企業將(jiang)受益更(geng)多改革紅(hong)利(li)，值(zhi)得投資者重點關注。

2015年電力(li)(li)行業經營層面不存(cun)在潛在重(zhong)大(da)利空，電力(li)(li)體制改革的(de)(de)推進將(jiang)釋放大(da)量制度紅利。在市(shi)場(chang)流動性(xing)持續寬松的(de)(de)大(da)環境下，建議把握把電力(li)(li)藍籌估值(zhi)繼續修復的(de)(de)機(ji)會，如(ru)華(hua)電國(guo)(guo)際(ji)(600027)、國(guo)(guo)電電力(li)(li)(600795)、華(hua)能國(guo)(guo)際(ji)(600011)、國(guo)(guo)投電力(li)(li)(600886)等。