林洋(yang)電(dian)子:公司(si)公告非公開發行(xing)股票預案 加(jia)碼光伏(fu)電(dian)站運營環節

林洋電子 601222

研(yan)究機構(gou)：東(dong)北證券 分析(xi)師：楊(yang)佳麗 撰寫日(ri)期：2014-10-17

公(gong)司(si)公(gong)告非公(gong)開發(fa)行(xing)股票(piao)預案，加(jia)碼光伏(fu)電站運營環節。公(gong)司(si)擬非公(gong)開發(fa)行(xing)股票(piao)不超(chao)過(guo)7，500 萬股，發(fa)行(xing)價(jia)格不低(di)于(yu)24.01 元/股，發(fa)行(xing)對象(xiang)為不超(chao)過(guo)10 名符(fu)合法律法規的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，募(mu)集資(zi)(zi)(zi)金(jin)總(zong)額不超(chao)過(guo)18 億(yi)(yi)，扣除發(fa)行(xing)費用(yong)后的(de)募(mu)集資(zi)(zi)(zi)金(jin)凈額不超(chao)過(guo)17.62 億(yi)(yi)，募(mu)集資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)向200MW 集中式(shi)(shi)太陽能(neng)(neng)光伏(fu)發(fa)電項(xiang)(xiang)目和(he)80MW 分布式(shi)(shi)太陽能(neng)(neng)光伏(fu)發(fa)電項(xiang)(xiang)目，前者(zhe)項(xiang)(xiang)目通過(guo)公(gong)司(si)持股69%的(de)內(nei)蒙古乾華(hua)(hua)農業實(shi)施，擬使(shi)(shi)用(yong)募(mu)集資(zi)(zi)(zi)金(jin)12.07 億(yi)(yi)，占項(xiang)(xiang)目總(zong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)62%，后者(zhe)項(xiang)(xiang)目投(tou)(tou)向江(jiang)蘇省等華(hua)(hua)東地區的(de)分布式(shi)(shi)光伏(fu)，擬使(shi)(shi)用(yong)募(mu)集資(zi)(zi)(zi)金(jin)5.55 億(yi)(yi)，占投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)總(zong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)81.6%。

公司(si)在(zai)光(guang)(guang)伏(fu)制(zhi)造及終端應(ying)用已(yi)有較快較廣的布局，未來會進一步加強業務拓(tuo)展和(he)運營實力。公司(si)于(yu)2012 年將包括(kuo)光(guang)(guang)伏(fu)在(zai)內的新能源產業明確(que)為公司(si)三大戰(zhan)略(lve)發展方(fang)向之(zhi)一，其后快速布局了(le)光(guang)(guang)伏(fu)制(zhi)造及終端應(ying)用領域。在(zai)制(zhi)造端，公司(si)建成投(tou)產了(le)200MW 全(quan)自動光(guang)(guang)伏(fu)組件(jian)線，確(que)保(bao)擬建光(guang)(guang)伏(fu)項(xiang)目(mu)的發電(dian)質量、成本(ben)和(he)發電(dian)效率。在(zai)終端應(ying)用側，公司(si)近年來陸續在(zai)江蘇南通(tong)、四川攀枝花、上海安亭(ting)、安徽(hui)合肥(fei)及內蒙古呼(hu)和(he)浩特(te)等地區簽署光(guang)(guang)伏(fu)電(dian)站(zhan)戰(zhan)略(lve)合作協議(yi)和(he)投(tou)資(zi)(zi)協議(yi)，儲備了(le)充(chong)足的項(xiang)目(mu)資(zi)(zi)源。本(ben)次募集資(zi)(zi)金如果(guo)按照(zhao)30%的自有資(zi)(zi)金，在(zai)8-8.5 元/w的單位投(tou)資(zi)(zi)成本(ben)下，可撬動的光(guang)(guang)伏(fu)電(dian)站(zhan)項(xiang)目(mu)約700MW，遠超280MW。

公(gong)(gong)(gong)司資(zi)金(jin)優勢突出，有望晉升國內光伏電(dian)站運營(ying)(ying)商前列(lie)陣營(ying)(ying)。公(gong)(gong)(gong)司目(mu)前資(zi)產負債率在20%以內，貨幣(bi)現金(jin)在10 億左右，電(dian)表產業(ye)是(shi)現金(jin)牛(niu)業(ye)務(wu)，如若此次增發順利進行，公(gong)(gong)(gong)司應該是(shi)光伏上市公(gong)(gong)(gong)司中資(zi)產負債表最健(jian)康、最具(ju)資(zi)金(jin)優勢的企業(ye)，助力搶占光伏終端應用市場先(xian)機(ji)。

盈利(li)預(yu)測(ce)與投資(zi)建(jian)議:暫不調(diao)整盈利(li)預(yu)測(ce)和股本，預(yu)計(ji)公司(si)2014-2016年分(fen)別實(shi)現(xian)收入增長30%、17%、20%，實(shi)現(xian)歸(gui)屬母公司(si)凈利(li)潤(run)4.65億、5.60 億、7.01 億，對應EPS 分(fen)別為1.31 元(yuan)、1.58 元(yuan)、1.97 元(yuan)，對應PE 分(fen)別為20 倍、17 倍、14 倍。公司(si)傳(chuan)統電表業務穩健發展(zhan)，光伏和LED 業務是成長板(ban)塊(kuai)，結合估(gu)值(zhi)與發展(zhan)空間，維持“買入”評(ping)級。

風險(xian)提示:傳統電(dian)表業務或繼續下滑，分布式光伏推進中的(de)不確定性