廣匯能源(600256)：緩解資金壓力

⊙齊魯證券研究所

公司是A股市場首家發行優先股的公司，其條款相對中性，為其他公司發行優先股探索方向。本次發行的主要目的是募集項目資金緩解現金流壓力，降低資產負債率。發行完成后公司資產負債率將從64.89%下降至55.33%，營運資金大幅提高。從長期看，觸及上調和下調股息率條款的概率均不大。另外，因哈密煤化工爆炸導致公司2013年業績基數較低，年度分紅凈利潤同比增速翻倍是有可能的，股息率有望上調，同時優先股發行也將大幅緩解公司的資金流壓力。對普通股股東而言，本次發行有利有弊，公司經營環境至關重要，有利的是可以加快項目建設進程，降低資產負債率減少財務費用；不利的是由于發行成本較高，大額優先股息支付將減少可供普通股分配的利潤。

從公司各項業務的進展以及經營數據看，基本面處于穩步向好過程中，發行優先股可加快項目的建設進程，降低不確定性風險。預計公司2014年、2015年歸屬于母公司股東的凈利潤為29.24億元和36.71億元，對應每股收益分別為0.56元和0.70元。維持公司“買入”投資評級，目標價11.20-12.32元。