金隅股份：業績如期下滑全年地產結轉趨緩

類別：公司(si) 研(yan)究機構：安信證券(quan) 研(yan)究員：孫明新 日期：2015-04-29

業績同比降(jiang)(jiang)低(di)，主要(yao)源自房(fang)地(di)產(chan)結(jie)轉及水(shui)泥銷(xiao)量減少(shao)(shao)：公司公告一季報(bao)，實現營(ying)業收入77.6億元，同比減少(shao)(shao)16.6%，歸母凈利潤1.46億元，同比減少(shao)(shao)31.5%。其中(zhong)，水(shui)泥和熟料(liao)總(zong)銷(xiao)量488萬噸，同比下(xia)降(jiang)(jiang)7.36%，由(you)于價格下(xia)跌及產(chan)能利用(yong)率(lv)降(jiang)(jiang)低(di)，公司水(shui)泥業務噸凈利同比下(xia)降(jiang)(jiang)46%。房(fang)地(di)產(chan)結(jie)轉收入31.54億，以北京項目為主，結(jie)算均價較(jiao)高，且(qie)包含有一級(ji)開發利潤，毛(mao)利率(lv)較(jiao)高。

預(yu)計全(quan)年(nian)(nian)房(fang)(fang)地(di)(di)產業(ye)務(wu)(wu)持平，關注(zhu)區域下半年(nian)(nian)水(shui)泥(ni)價(jia)格情況(kuang)(kuang)：預(yu)計全(quan)年(nian)(nian)房(fang)(fang)地(di)(di)產結轉收入同(tong)比增長9%，預(yu)售收入同(tong)比下降30%，目前房(fang)(fang)地(di)(di)產業(ye)務(wu)(wu)是公(gong)司(si)業(ye)績的(de)(de)主(zhu)要(yao)貢獻方，將直接影響(xiang)公(gong)司(si)盈利情況(kuang)(kuang)。我們認為公(gong)司(si)自住型商品房(fang)(fang)將于2016年(nian)(nian)陸續(xu)迎來(lai)(lai)結轉，看好公(gong)司(si)房(fang)(fang)地(di)(di)產業(ye)務(wu)(wu)后續(xu)盈利空(kong)(kong)間(jian)(jian)。公(gong)司(si)持有(you)性物業(ye)盈利能力有(you)進一步上升(sheng)空(kong)(kong)間(jian)(jian)，但(dan)上漲幅(fu)度(du)(du)在趨緩。華北地(di)(di)區水(shui)泥(ni)業(ye)務(wu)(wu)一季度(du)(du)價(jia)格疲弱(ruo)，進入4月份(fen)以(yi)來(lai)(lai)呈現上升(sheng)趨勢，我們預(yu)計下半年(nian)(nian)需(xu)求(qiu)的(de)(de)恢復帶來(lai)(lai)水(shui)泥(ni)價(jia)格的(de)(de)提升(sheng)，但(dan)提升(sheng)幅(fu)度(du)(du)有(you)限。

看(kan)好京津冀一體(ti)(ti)化及國企(qi)改革催化：我們預計(ji)京津冀一體(ti)(ti)化政策(ce)將于近期出臺，看(kan)好需(xu)求(qiu)拉動水泥價格提升帶來的水泥業(ye)務業(ye)績(ji)彈(dan)性。

同時，京津(jin)冀一體化的(de)推行有利于公(gong)司(si)工業用(yong)地(di)向商業用(yong)地(di)的(de)轉化，公(gong)司(si)工業用(yong)地(di)資產具備重估價值(zhi)。同時，北京市國企(qi)改革(ge)方案出臺較(jiao)慢，但(dan)我們看好公(gong)司(si)在引入(ru)戰略(lve)投資者、產業融合(he)等(deng)方面國企(qi)改革(ge)空間。

投資建(jian)議：買(mai)入-A投資評級，6個(ge)月(yue)目(mu)標價(jia)15元。我們預計公司(si)(si)2015年-2017年的(de)凈利潤增速分別為13%、23%、34%，我們再次重申公司(si)(si)的(de)資產(chan)價(jia)值，看好京津(jin)冀及國企(qi)改革為公司(si)(si)帶來的(de)催(cui)化(hua)作用，繼續維持公司(si)(si)買(mai)入-A的(de)投資評級和6個(ge)月(yue)目(mu)標價(jia)15元。

風險提示：工業地轉化不達預期、京津冀(ji)一體化不達預期、國企(qi)改革不達預期

比亞迪：業績飆升符合預期股權激勵為二次騰飛插上翅膀

類別：公司 研(yan)究(jiu)機構：齊魯證券 研(yan)究(jiu)員：曾朵紅(hong)沈成 日期：2015-04-29

2015 年(nian)一季度(du)業(ye)績(ji)同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)910.75%，預告(gao)半(ban)年(nian)度(du)業(ye)績(ji)同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)10.9%-33.1%：比(bi)(bi)亞迪發布2015 一季度(du)業(ye)績(ji)報(bao)告(gao)，報(bao)告(gao)期內，歸(gui)屬于(yu)母公司(si)(si)所有者的營業(ye)收入為(wei)(wei)(wei)152.83 億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)30.35%；凈利潤為(wei)(wei)(wei)1.21 億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)910.75%；基本每(mei)股(gu)收益(yi)為(wei)(wei)(wei)0.05 元。同時，公司(si)(si)預計2015 年(nian)1-6 月凈利潤為(wei)(wei)(wei)4 億(yi)元至4.8 億(yi)元，較上(shang)年(nian)同期3.61 億(yi)元同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)10.90%至33.08%。公司(si)(si)一季報(bao)業(ye)績(ji)符合預期，半(ban)年(nian)報(bao)業(ye)績(ji)預告(gao)略(lve)低于(yu)預期。公司(si)(si)股(gu)票將于(yu)4 月28 日復(fu)牌。

期(qi)間費(fei)用率(lv)(lv)基本穩定(ding)，毛(mao)利(li)率(lv)(lv)略有提升：公司2015 年第一季度毛(mao)利(li)率(lv)(lv)顯著提升1.61 個(ge)百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)至(zhi)17.16%，主要原(yuan)因是毛(mao)利(li)率(lv)(lv)較高(gao)的新(xin)能源汽車銷(xiao)量劇增，同比(bi)去(qu)年約3 倍。報告(gao)期(qi)內，費(fei)用率(lv)(lv)提升0.03 個(ge)百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)至(zhi)13.86%，其中銷(xiao)售(shou)費(fei)用率(lv)(lv)、財務費(fei)用提高(gao)0.17、0.24 個(ge)百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)至(zhi)4.0%、2.63%，而管理費(fei)用率(lv)(lv)分(fen)(fen)別降低(di)0.38 個(ge)百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)至(zhi)7.23%；凈(jing)利(li)率(lv)(lv)同比(bi)提升0.25 百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)至(zhi)1.00%。

現金(jin)(jin)流(liu)大幅(fu)增加，為全(quan)年(nian)(nian)靚麗業績奠定堅實基(ji)礎：2015 年(nian)(nian)第(di)一(yi)季度(du)經(jing)營活動產生(sheng)的(de)巨(ju)大現金(jin)(jin)流(liu)量，高(gao)達211.32 億元(yuan)(yuan)，同(tong)比2014 年(nian)(nian)132.57 億元(yuan)(yuan)增速高(gao)達59.4%，主要是(shi)來源于銷售商品(pin)、提供勞務收到的(de)現金(jin)(jin)增加所(suo)致。于此同(tong)時，公司經(jing)營活動產生(sheng)的(de)現金(jin)(jin)流(liu)量凈額差(cha)額為凈流(liu)入(ru)39.37 億元(yuan)(yuan)，而(er)2014 年(nian)(nian)同(tong)期(qi)為凈流(liu)出11.64 億元(yuan)(yuan)，2015 年(nian)(nian)一(yi)季度(du)的(de)巨(ju)大現金(jin)(jin)流(liu)為全(quan)年(nian)(nian)的(de)靚麗業績提供了強有(you)力的(de)保障。

應(ying)(ying)(ying)收(shou)款同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)140.14%，存(cun)貨同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)36.08%：報告期內，公司應(ying)(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款138.08 億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)140.14%，比(bi)(bi)(bi)(bi)期初增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)0.4%；存(cun)貨為108.36 億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)36.08%，比(bi)(bi)(bi)(bi)期初增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)8.6%。應(ying)(ying)(ying)收(shou)票據58.91億(yi)元(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)減少(shao)(shao)37.01%，主要(yao)是(shi)預(yu)(yu)收(shou)車款減少(shao)(shao)所(suo)致(zhi)。其(qi)他應(ying)(ying)(ying)收(shou)款項7.32 億(yi)元(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加30.17%，主要(yao)是(shi)應(ying)(ying)(ying)收(shou)出口退稅增(zeng)(zeng)(zeng)加所(suo)致(zhi)。預(yu)(yu)付款項為1.92 億(yi)元(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)減少(shao)(shao)43.27%，主要(yao)是(shi)預(yu)(yu)付材料(liao)款減少(shao)(shao)所(suo)致(zhi)。2015年(nian)第一(yi)季度(du)末資產負債(zhai)率為68.49%，資產負債(zhai)表保持(chi)穩定健(jian)康。2015 年(nian)第一(yi)季度(du)末固(gu)定資產達295.98億(yi)元(yuan)，較2014 年(nian)300.15 億(yi)元(yuan)基本(ben)維持(chi)穩定。2015 年(nian)一(yi)季度(du)的營收(shou)賬(zhang)款周轉天(tian)(tian)(tian)數同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加持(chi)平(ping)，維持(chi)在78天(tian)(tian)(tian)左右，而存(cun)活周轉天(tian)(tian)(tian)數減少(shao)(shao)2.71 天(tian)(tian)(tian)至73.99 天(tian)(tian)(tian)。

憑借動(dong)(dong)力(li)電(dian)池(chi)(chi)的(de)(de)成本與技術(shu)優勢(shi)，新能(neng)(neng)源(yuan)汽車為(wei)公(gong)司最(zui)優質(zhi)產(chan)(chan)業：根據比(bi)(bi)亞(ya)迪動(dong)(dong)力(li)鋰(li)電(dian)池(chi)(chi)產(chan)(chan)能(neng)(neng)布局(ju)、擴(kuo)產(chan)(chan)進度、車型細分、產(chan)(chan)業鏈供(gong)需關系和基礎(chu)設施建設進度綜(zong)合分析，預(yu)計(ji)2015 年(nian)(nian)比(bi)(bi)亞(ya)迪的(de)(de)電(dian)動(dong)(dong)汽車的(de)(de)銷(xiao)量將(jiang)超(chao)6.5 萬(秦：30000+，e6:10000+，K9:6000+，剩余為(wei)唐、宋、元等(deng)其他車型。同(tong)時預(yu)測2016~2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)均復(fu)合增長率(lv)高達(da)(da)50%，2020 年(nian)(nian)的(de)(de)銷(xiao)量高達(da)(da)65 萬輛，將(jiang)成為(wei)比(bi)(bi)亞(ya)迪的(de)(de)最(zui)大的(de)(de)盈利產(chan)(chan)業。比(bi)(bi)亞(ya)迪從自身(shen)優勢(shi)出發，今年(nian)(nian)將(jiang)建成全(quan)球最(zui)大的(de)(de)10GWh 產(chan)(chan)能(neng)(neng)的(de)(de)動(dong)(dong)力(li)電(dian)池(chi)(chi)工(gong)廠，全(quan)年(nian)(nian)的(de)(de)產(chan)(chan)量將(jiang)達(da)(da)5GWh，將(jiang)為(wei)今年(nian)(nian)6.5萬輛以(yi)上(shang)的(de)(de)銷(xiao)量奠定了堅實的(de)(de)基礎(chu)，我(wo)們(men)(men)強烈看好公(gong)司在(zai)動(dong)(dong)力(li)電(dian)池(chi)(chi)的(de)(de)絕(jue)對領(ling)先優勢(shi)帶來的(de)(de)業績增長。如市場需求旺盛，公(gong)司將(jiang)在(zai)2016~2020 仍會每年(nian)(nian)以(yi)4~6GWh 產(chan)(chan)能(neng)(neng)擴(kuo)展以(yi)應(ying)對下游需求。我(wo)們(men)(men)預(yu)計(ji)公(gong)司全(quan)年(nian)(nian)新能(neng)(neng)源(yuan)汽車貢獻250 億元左(zuo)右的(de)(de)收入，約為(wei)去年(nian)(nian)3 倍。

公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)業績大(da)反(fan)轉，首次(ci)推進(jin)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃(hua)(hua)(hua)，彰顯(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)未來(lai)雄心：值公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)業績爆發(fa)之(zhi)際(ji)，發(fa)布了(le)《員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃(hua)(hua)(hua)(草(cao)案)》，以提高公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)的(de)(de)(de)(de)凝(ning)聚(ju)力和(he)(he)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)競(jing)爭力，促進(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)長(chang)期、持(chi)(chi)續、健康(kang)發(fa)展。根據公(gong)(gong)(gong)告，該計(ji)劃(hua)(hua)(hua)參(can)與員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)總(zong)人數共(gong)計(ji)97 人，預計(ji)持(chi)(chi)有(you)(you)(you)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)票不(bu)超過3266 萬股(gu)，占(zhan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)現(xian)有(you)(you)(you)總(zong)股(gu)本(ben)的(de)(de)(de)(de)1.32%。其中(zhong)，參(can)加本(ben)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃(hua)(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)監事和(he)(he)高級管(guan)理(li)(li)(li)人員(yuan)(yuan)共(gong)計(ji) 6 人，占(zhan)本(ben)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃(hua)(hua)(hua)總(zong)份(fen)額的(de)(de)(de)(de)13.64%；其他(ta)人員(yuan)(yuan)共(gong)計(ji)91 人，占(zhan)本(ben)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃(hua)(hua)(hua)總(zong)份(fen)額的(de)(de)(de)(de) 86.36%。本(ben)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃(hua)(hua)(hua)有(you)(you)(you)利(li)于(yu)建立和(he)(he)完(wan)善勞(lao)動者與所有(you)(you)(you)者的(de)(de)(de)(de)利(li)益(yi)共(gong)享機制，實現(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、股(gu)東(dong)和(he)(he)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)利(li)益(yi)的(de)(de)(de)(de)一致性，吸(xi)引和(he)(he)保(bao)留(liu)優(you)秀管(guan)理(li)(li)(li)人才和(he)(he)業務骨(gu)干；同時會(hui)進(jin)一步完(wan)善公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)治(zhi)理(li)(li)(li)結(jie)構、提升公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)治(zhi)理(li)(li)(li)水平(ping)，健全(quan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)長(chang)期、有(you)(you)(you)效的(de)(de)(de)(de)激(ji)勵(li)約(yue)束(shu)機制，有(you)(you)(you)效調(diao)動管(guan)理(li)(li)(li)者和(he)(he)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)的(de)(de)(de)(de)積極性。

傳統汽車(che)(che)(che)(che)景(jing)氣回升+電動汽車(che)(che)(che)(che)快(kuai)速增長(chang)，助(zhu)力(li)(li)(li)靚(jing)麗業(ye)績(ji)：2014 年(nian)中(zhong)國(guo)整體市(shi)場(chang)增速減半(ban)，自主品牌市(shi)場(chang)份(fen)額繼(ji)續萎縮、壓力(li)(li)(li)很(hen)大，比亞(ya)迪2014 年(nian)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)也上市(shi)較晚，對(dui)銷(xiao)售帶動有限(xian)。為應(ying)對(dui)上述不利因素，公(gong)(gong)司(si)(si)布(bu)局傳統汽車(che)(che)(che)(che)向智能(neng)汽車(che)(che)(che)(che)的(de)演變，從智能(neng)車(che)(che)(che)(che)聯、智能(neng)駕駛、智能(neng)安全(quan)三(san)個方面(mian)助(zhu)推傳統汽車(che)(che)(che)(che)強勁(jing)復(fu)蘇。2015年(nian)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)將(jiang)繼(ji)續放(fang)量，我們(men)預(yu)計傳統汽車(che)(che)(che)(che)基本面(mian)向好，將(jiang)會助(zhu)力(li)(li)(li)公(gong)(gong)司(si)(si)靚(jing)麗業(ye)績(ji)。新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)(che)(che)(che)業(ye)務方面(mian)，公(gong)(gong)司(si)(si)深耕(geng)核心技術+全(quan)球(qiu)精密(mi)布(bu)局+力(li)(li)(li)推重磅車(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)，致力(li)(li)(li)打造全(quan)球(qiu)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)標(biao)桿車(che)(che)(che)(che)企。市(shi)場(chang)需求旺盛，推出(chu)的(de)雙(shuang)(shuang)模(mo)電動汽車(che)(che)(che)(che)秦(qin)(qin)仍然供不應(ying)求，電動大巴也獲得(de)了更多訂單，隨著新(xin)(xin)的(de)電池產能(neng)的(de)投(tou)放(fang)，集(ji)團新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)(che)(che)(che)銷(xiao)量同比大幅提(ti)升，并(bing)給(gei)集(ji)團帶來(lai)非常大的(de)利潤(run)貢(gong)獻。2015 年(nian)公(gong)(gong)司(si)(si)將(jiang)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)(che)(che)(che)從轎車(che)(che)(che)(che)拓(tuo)展(zhan)至SUV 車(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)，豐富產品類(lei)型(xing)(xing)，包括全(quan)球(qiu)首款三(san)擎(qing)四驅雙(shuang)(shuang)模(mo)SUV【唐】、中(zhong)型(xing)(xing)雙(shuang)(shuang)模(mo)SUV 和(he)緊湊型(xing)(xing)雙(shuang)(shuang)模(mo)SUV 等車(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)，以(yi)及(ji)雙(shuang)(shuang)模(mo)MPV和(he)純電動版秦(qin)(qin)等。我們(men)預(yu)計新(xin)(xin)產品的(de)推出(chu)將(jiang)進一(yi)(yi)步(bu)提(ti)升新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)(che)(che)(che)銷(xiao)量，改善產品組合，擴(kuo)大規模(mo)效應(ying)，進一(yi)(yi)步(bu)推動新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)(che)(che)(che)收入和(he)盈利水(shui)平的(de)提(ti)升。

PMH 技(ji)術優勢顯著，積(ji)極拓展高(gao)端(duan)品牌，增(zeng)厚手機(ji)(ji)部(bu)件(jian)盈(ying)利(li)能(neng)(neng)力(li)：受(shou)益于智能(neng)(neng)手機(ji)(ji)市(shi)場的(de)增(zeng)長和(he)(he)金屬部(bu)件(jian)滲透率的(de)不斷提(ti)升，集團手機(ji)(ji)部(bu)件(jian)及(ji)組(zu)(zu)裝(zhuang)業(ye)務繼續保持良(liang)好的(de)發展勢頭。目前手機(ji)(ji)部(bu)件(jian)及(ji)組(zu)(zu)裝(zhuang)業(ye)務客(ke)戶包括三星、諾(nuo)基(ji)亞(ya)、華為、HTC、聯想、MOTO 等(deng)全球和(he)(he)國內的(de)領先廠(chang)商。目前公司擁(yong)有(you)約(yue)1.5 萬臺(tai)CNC，如果市(shi)場需求旺盛(sheng)，2015 年(nian)底將擴產(chan)超(chao)2 萬臺(tai)CNC。我們(men)預計每臺(tai)CNC 年(nian)產(chan)能(neng)(neng)約(yue)為5000 部(bu)手機(ji)(ji)外(wai)殼(ke)，合(he)計產(chan)能(neng)(neng)約(yue)為7500 萬至1 億臺(tai)手機(ji)(ji)外(wai)殼(ke)，將大大提(ti)高(gao)手機(ji)(ji)部(bu)件(jian)及(ji)組(zu)(zu)裝(zhuang)業(ye)務對比亞(ya)迪收入(ru)和(he)(he)盈(ying)利(li)的(de)貢獻。

動力電池工(gong)廠產(chan)(chan)能(neng)釋放明顯，為新(xin)(xin)能(neng)源汽車爆發奠定(ding)良好(hao)基礎(chu)： 2014 年(nian)受(shou)制于(yu)電池產(chan)(chan)能(neng)，比(bi)亞迪積壓了大量尚未(wei)交付(fu)的(de)新(xin)(xin)能(neng)源汽車訂單。而新(xin)(xin)產(chan)(chan)能(neng)已(yi)于(yu)2015 年(nian)一(yi)季度開始逐步投產(chan)(chan)，全部達產(chan)(chan)后預計(ji)將為公(gong)司(si)提(ti)供充足的(de)鐵電池產(chan)(chan)能(neng)，可滿足未(wei)來新(xin)(xin)能(neng)源汽車的(de)電池需求，因此，預計(ji)新(xin)(xin)能(neng)源汽車銷(xiao)量和市(shi)場(chang)份(fen)額將進(jin)一(yi)步提(ti)高(gao)。拓(tuo)展(zhan)光伏(fu)海外市(shi)場(chang)，預期盈虧平衡：市(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)(zheng)依然激烈(lie)，產(chan)(chan)品(pin)價格(ge)持續(xu)低迷，預計(ji)于(yu)2015 年(nian)上(shang)半年(nian)仍將有一(yi)定(ding)虧損(sun)，對(dui)集團整體利潤帶來一(yi)定(ding)的(de)負貢獻。公(gong)司(si)將持續(xu)拓(tuo)展(zhan)國內外市(shi)場(chang)，在提(ti)升(sheng)該業務收(shou)入的(de)同(tong)時爭(zheng)(zheng)取(qu)于(yu)2015 年(nian)達到盈虧平衡。

投資建議：戰略轉(zhuan)型升級(ji)符合(he)預期，聚(ju)焦新能源汽車產業(ye)鏈，持續推進新車型，傳統汽車與手機業(ye)務復(fu)蘇(su)向好(hao)，推進員(yuan)工(gong)(gong)持股計(ji)劃，激(ji)發員(yuan)工(gong)(gong)積極性，我們看好(hao)公(gong)司(si)基本面底部確立，全年業(ye)績(ji)彈(dan)性非常大。預計(ji)公(gong)司(si)2015-2017 年EPS 分別為(wei)1.25 元(yuan)、2.01 元(yuan)和(he)2.82 元(yuan)，業(ye)績(ji)增速高(gao)達611.97%、60.98%和(he)40.36%，對應(ying)PE 分別為(wei)45.9 倍、28.5 倍和(he)20.3 倍，維持公(gong)司(si)“買入”的(de)投資評級(ji)，第(di)一(yi)目標價(jia)位為(wei)80 元(yuan)，對應(ying)于2016年40 倍PE.

風(feng)險提(ti)示：政策不達(da)預期(qi)；電動車銷(xiao)量低于(yu)預期(qi)；傳統汽(qi)車銷(xiao)量不達(da)預期(qi)；光伏(fu)銷(xiao)量不達(da)預期(qi)。