三鋼閩光：品種結構受限致業績預期中下滑期待“一帶一路”促進公司發展

類別：公司(si) 研究(jiu)機構(gou)：長江證券股份有(you)限公司(si) 研究(jiu)員：劉元(yuan)瑞，王鶴(he)濤，陳文敏 日期(qi)：2015-04-29

事件描述

三鋼閩光發布2014 年(nian)年(nian)報，報告期(qi)內公(gong)司實(shi)現營(ying)業(ye)收入180.22 億(yi)(yi)元(yuan)，同比下降6.61%；營(ying)業(ye)成本168.49 億(yi)(yi)元(yuan)，同比下降6.41%；實(shi)現歸屬于母公(gong)司凈利潤0.32 億(yi)(yi)元(yuan)，去年(nian)同期(qi)為0.54 億(yi)(yi)元(yuan)；2014 年(nian)實(shi)現EPS 為0.06 元(yuan)。

2015 年1 季度(du)公司實(shi)現營業收入34.01 億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)下降23.86%；實(shi)現營業成本34.79 億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)下降20.60%；實(shi)現歸屬于母公司所有者(zhe)凈(jing)利(li)潤-1.76 億(yi)元(yuan)，去年同(tong)期為-0.47 億(yi)元(yuan)；4 季度(du)實(shi)現EPS 為-0.33 元(yuan)。

事件評論

受(shou)(shou)制于建(jian)筑(zhu)材品(pin)種結構(gou)，全年業(ye)(ye)績(ji)預期中下(xia)(xia)(xia)滑：在2014 年地產(chan)(chan)(chan)投資增(zeng)速顯(xian)著下(xia)(xia)(xia)行(xing)的(de)情況下(xia)(xia)(xia)，公(gong)(gong)司(si)作(zuo)為(wei)(wei)(wei)區域性建(jian)筑(zhu)鋼(gang)(gang)材龍頭，主(zhu)要產(chan)(chan)(chan)品(pin)為(wei)(wei)(wei)螺紋鋼(gang)(gang)筋、高速線(xian)材、圓鋼(gang)(gang)、中板等建(jian)筑(zhu)用鋼(gang)(gang)，業(ye)(ye)績(ji)同比下(xia)(xia)(xia)滑在預期之(zhi)內(nei)。具體來看，雖然近期投產(chan)(chan)(chan)的(de)80 萬(wan)噸優質圓棒軋鋼(gang)(gang)產(chan)(chan)(chan)線(xian)產(chan)(chan)(chan)能(neng)釋放致使全年產(chan)(chan)(chan)量增(zeng)幅較大(da)(da)，但受(shou)(shou)鋼(gang)(gang)價(jia)持續跌(die)幅較大(da)(da)影響，公(gong)(gong)司(si)2014 年收(shou)入同比下(xia)(xia)(xia)滑6.61%。同時，在銷售(shou)單價(jia)下(xia)(xia)(xia)跌(die)程度(du)較大(da)(da)及生(sheng)產(chan)(chan)(chan)經營周轉的(de)影響下(xia)(xia)(xia)，即便原(yuan)料價(jia)格有所下(xia)(xia)(xia)跌(die)，公(gong)(gong)司(si)全年綜合(he)毛利率同比依(yi)然下(xia)(xia)(xia)降，成為(wei)(wei)(wei)公(gong)(gong)司(si)全年業(ye)(ye)績(ji)同比下(xia)(xia)(xia)滑的(de)主(zhu)要原(yuan)因。此外，在價(jia)格持續下(xia)(xia)(xia)行(xing)背景(jing)之(zhi)下(xia)(xia)(xia)，公(gong)(gong)司(si)計(ji)提存(cun)貨跌(die)價(jia)損(sun)失加大(da)(da)也成為(wei)(wei)(wei)業(ye)(ye)績(ji)下(xia)(xia)(xia)滑一(yi)大(da)(da)因素。

需求持(chi)(chi)續(xu)低迷，業(ye)績(ji)同比(bi)連續(xu)2 月下(xia)滑：由于下(xia)游持(chi)(chi)續(xu)低迷致使鋼價繼續(xu)單(dan)(dan)(dan)邊下(xia)行，公司4 季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)收入與毛利(li)率同比(bi)下(xia)降，導致公司單(dan)(dan)(dan)季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)業(ye)績(ji)同比(bi)下(xia)滑；1季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)經營(ying)業(ye)績(ji)進一(yi)步(bu)惡(e)化，毛利(li)率下(xia)降為負(fu)值(zhi)，導致公司出現(xian)2012 年(nian)3 季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)以來單(dan)(dan)(dan)季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)業(ye)績(ji)最大虧(kui)損幅度(du)(du)。

此外，在行業低(di)迷(mi)狀況(kuang)未(wei)見改善(shan)的情況(kuang)下，公司(si)預(yu)計(ji)2 季(ji)度業績繼續虧損。

著(zhu)眼未來(lai)，由于(yu)公司地處“一路一帶”海上絲綢之路的起點——福建，因此，建議(yi)階段性關注“一帶一路”概念(nian)所帶來(lai)的機會(hui)。

預計公司2015、2016 年EPS 分別0.08 元、0.11 元，維(wei)持“謹慎推薦”評級。

日發精機：募資做強航空產業受益“民參軍+工業4.0”

類(lei)別(bie)：公司 研(yan)究機構：安信證券(quan)股份有限公司 研(yan)究員：王書偉，鄒潤芳(fang) 日期(qi)：2015-04-29

傳(chuan)統(tong)業務大幅增(zeng)長，14 年度業績符合預期。2014 年，營業收(shou)入(ru)5.51 億元，增(zeng)長122.95%；歸屬(shu)母公司凈利(li)潤4,855 萬(wan)元，增(zeng)長490.48%，對(dui)應EPS 為0.22 元，傳(chuan)統(tong)數控機床及加工中(zhong)心(xin)業務持續(xu)穩定增(zeng)長；并(bing)表MCM 貢獻收(shou)入(ru)1.74億元。年度分派預案：每10 股(gu)轉增(zeng)5 股(gu)、分紅派息(xi)1 元。

非(fei)公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行募(mu)資(zi)預案。公(gong)司擬非(fei)公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行不超過3,033 萬股(gu)，發(fa)(fa)行價格(ge)32.98元/股(gu)，募(mu)集資(zi)金10 億(yi)元，主要投向：1)航(hang)(hang)空零(ling)部件(jian)(jian)加工(gong)建(jian)設項目(mu)5.2 億(yi)元，包括蜂窩復合(he)材(cai)料、鈦合(he)金材(cai)料、高(gao)溫(wen)合(he)金材(cai)料、鋁合(he)金材(cai)料的加工(gong)；2)增資(zi)MCM 公(gong)司2.5 億(yi)元，改善財務結構，降低財務費用，擴(kuo)大業務規模；3)日發(fa)(fa)精機研(yan)究院建(jian)設1.6 億(yi)元，開(kai)展智能裝備(bei)生產技(ji)術(shu)、航(hang)(hang)空裝備(bei)生產技(ji)術(shu)研(yan)發(fa)(fa)；4)日發(fa)(fa)精機歐(ou)洲研(yan)究中心建(jian)設0.5 億(yi)元，研(yan)發(fa)(fa)高(gao)端數控機床技(ji)術(shu)及零(ling)部件(jian)(jian)研(yan)發(fa)(fa)。

定增(zeng)募資(zi)做強航(hang)空裝備新產(chan)業(ye)(ye)。經過1 年多的前期市(shi)場(chang)開(kai)拓，公司戰(zhan)略產(chan)業(ye)(ye)進入產(chan)業(ye)(ye)化階段。14 年公司已在蜂(feng)窩材(cai)料(liao)加(jia)工業(ye)(ye)務(wu)上取(qu)得實質性(xing)進展，與中(zhong)航(hang)復合材(cai)料(liao)中(zhong)心建立戰(zhan)略合作，此次募資(zi)完善(shan)航(hang)空零部件加(jia)工業(ye)(ye)務(wu)，打造蜂(feng)窩材(cai)料(liao)、鈦合金、鋁合金及(ji)高溫(wen)合金材(cai)料(liao)加(jia)工業(ye)(ye)務(wu)，預計項(xiang)目建成后將貢獻收入4.5 億(yi)元，新增(zeng)利(li)潤(run)2 億(yi)元。同時增(zeng)資(zi)MCM 有助于擴(kuo)大(da)業(ye)(ye)務(wu)規模(mo)提供(gong)資(zi)金保障，未(wei)來發揮兩者技術與市(shi)場(chang)的協同效應，加(jia)快MCM 產(chan)品在國內市(shi)場(chang)推廣。

航(hang)(hang)(hang)(hang)空(kong)裝(zhuang)(zhuang)配線(xian)產業(ye)將(jiang)迎需求強勁增(zeng)長，聚焦軍(jun)工(gong)(gong)(gong)航(hang)(hang)(hang)(hang)空(kong)工(gong)(gong)(gong)業(ye)4.0.1)公(gong)司戰(zhan)略轉型航(hang)(hang)(hang)(hang)空(kong)柔性裝(zhuang)(zhuang)配線(xian)及蜂窩材(cai)料(liao)加工(gong)(gong)(gong)，從零部件到(dao)飛(fei)(fei)機(ji)裝(zhuang)(zhuang)配線(xian)一(yi)體化(hua)解(jie)決方(fang)案，是站在航(hang)(hang)(hang)(hang)空(kong)軍(jun)工(gong)(gong)(gong)產業(ye)升級(ji)高度的(de)戰(zhan)略布局；2)航(hang)(hang)(hang)(hang)空(kong)裝(zhuang)(zhuang)備產業(ye)(設(she)備+自(zi)動化(hua)裝(zhuang)(zhuang)配線(xian))擁有千億級(ji)市(shi)場(chang)規(gui)模，未(wei)來(lai)成長空(kong)間(jian)足夠(gou)大。通過與中(zhong)航(hang)(hang)(hang)(hang)復合材(cai)料(liao)中(zhong)心戰(zhan)略合作，預(yu)計15 年復合材(cai)料(liao)加工(gong)(gong)(gong)業(ye)務將(jiang)有業(ye)績貢獻；3)公(gong)司航(hang)(hang)(hang)(hang)空(kong)產業(ye)獲得成飛(fei)(fei)、貴航(hang)(hang)(hang)(hang)、沈飛(fei)(fei)、陜飛(fei)(fei)等中(zhong)航(hang)(hang)(hang)(hang)企業(ye)的(de)合作意(yi)向，我們認為未(wei)來(lai)這(zhe)些(xie)合作意(yi)向轉化(hua)為有效訂單的(de)確定(ding)性較(jiao)高。4)引進MCM 的(de)JFMX 系統，開展系統控(kong)制及智能化(hua)工(gong)(gong)(gong)廠系統解(jie)決方(fang)案，基于(yu)工(gong)(gong)(gong)業(ye)4.0 戰(zhan)略下未(wei)來(lai)成長市(shi)場(chang)空(kong)間(jian)大。

重申“買(mai)(mai)入-A”評(ping)級，上調目標(biao)價至53.9 元。假(jia)設底價發行后股本攤(tan)薄，預計(ji)2015 年(nian)-2017 年(nian)EPS 為0.52 元、0.98 元、1.43 元，定增募資做(zuo)大做(zuo)強航空裝備(bei)新產(chan)業(ye)，且新業(ye)務訂單將跨越(yue)式增長，擁有(you)工業(ye)4.0 最核心控制系統集成能力。募投項(xiang)目預計(ji)2016 年(nian)后將開(kai)始大幅貢獻業(ye)績。參考民參軍及智能裝備(bei)公司估值水(shui)平，上調6 個(ge)月目標(biao)價53.9 元，重申“買(mai)(mai)入-A”評(ping)級。

風險提示：轉型(xing)航(hang)空數字(zi)化裝(zhuang)配線面臨不確(que)定性；對外投資(zi)面臨市場、經營等不確(que)定因素；航(hang)空產(chan)業(ye)有(you)效(xiao)訂(ding)單的轉化進程緩慢(man)的風險。