和(he)佳股份(fen):醫(yi)院(yuan)建設業務捷報頻傳，內(nei)生增長動能強勁(jing)

和佳(jia)股(gu)份 300273

研究(jiu)機構：安(an)信證券 分析師：陳寧浦，鄒敏，吳永強，葉寅 撰(zhuan)寫(xie)日期：2014-05-21

醫(yi)(yi)院建(jian)(jian)設(she)項(xiang)目再(zai)傳捷(jie)報，與揭(jie)陽(yang)(yang)市慈(ci)(ci)(ci)(ci)云(yun)(yun)(yun)醫(yi)(yi)院達成8000萬(wan)元訂(ding)單合(he)作意(yi)向。公司(si)于(yu)5月19日與揭(jie)陽(yang)(yang)市慈(ci)(ci)(ci)(ci)云(yun)(yun)(yun)醫(yi)(yi)院就(jiu)"揭(jie)陽(yang)(yang)市慈(ci)(ci)(ci)(ci)云(yun)(yun)(yun)醫(yi)(yi)院專業裝(zhuang)修(xiu)工(gong)程及設(she)備(bei)(bei)配臵項(xiang)目合(he)作事宜"簽(qian)訂(ding)了《合(he)作框(kuang)架意(yi)向書》，項(xiang)目建(jian)(jian)設(she)資(zi)金(jin)概(gai)算(suan)為(wei)(wei)人民幣8，000萬(wan)元。要(yao)點如下:1）合(he)作對象情況(kuang):揭(jie)陽(yang)(yang)市政(zheng)府(fu)將慈(ci)(ci)(ci)(ci)云(yun)(yun)(yun)醫(yi)(yi)院的資(zi)產(chan)及經營管理權委托給萊斯(si)集團(tuan)進(jin)行經營管理，萊斯(si)集團(tuan)需在2015 年底之(zhi)前對慈(ci)(ci)(ci)(ci)云(yun)(yun)(yun)醫(yi)(yi)院投(tou)資(zi)4億(yi)元，2020年底之(zhi)前投(tou)資(zi)7億(yi)元，用于(yu)基(ji)礎設(she)施(shi)和醫(yi)(yi)療設(she)備(bei)(bei)配臵等(deng)(deng)建(jian)(jian)設(she)； 2）合(he)作項(xiang)目涵(han)蓋公司(si)旗下所有(you)產(chan)品(pin):合(he)作項(xiang)目為(wei)(wei)專業裝(zhuang)修(xiu)工(gong)程及設(she)備(bei)(bei)配臵項(xiang)目，其中以自(zi)有(you)醫(yi)(yi)療設(she)備(bei)(bei)為(wei)(wei)主(zhu)，囊(nang)括公司(si)旗下包(bao)括腫(zhong)瘤(liu)、制氧、CIK、信息系統等(deng)(deng)幾乎所有(you)產(chan)品(pin)； 3）投(tou)（融(rong)）資(zi)總(zong)金(jin)額約(yue)8000萬(wan)元；4）資(zi)金(jin)來源:慈(ci)(ci)(ci)(ci)云(yun)(yun)(yun)醫(yi)(yi)院按工(gong)程進(jin)度支付；5）執行節奏:考慮到該訂(ding)單以設(she)備(bei)(bei)為(wei)(wei)主(zhu)，不涉(she)及土建(jian)(jian)，預(yu)計(ji)收入確認(ren)周期(qi)相(xiang)對較短，不排除(chu)年內(nei)確認(ren)部分收入的可能性。

醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)建(jian)設業務捷報(bao)頻傳，大發(fa)展期判(pan)斷得(de)到印證。自新(xin)疆人民醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)公告后，公司陸續公布了高唐(tang)縣(xian)人民醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)、臨(lin)滄市(shi)(shi)人民醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)和揭(jie)陽市(shi)(shi)慈(ci)云醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)，今年(nian)公告累計(ji)合(he)同(tong)金(jin)(jin)額已經達(da)(da)到9.8億(yi)元，預計(ji)全年(nian)合(he)同(tong)金(jin)(jin)額有(you)望達(da)(da)到15-20億(yi)元。收(shou)入確(que)認(ren)方面(mian)，合(he)川市(shi)(shi)中醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)和睢縣(xian)中醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)預計(ji)將于(yu)2014年(nian)全部(bu)確(que)認(ren)完(wan)畢；新(xin)蔡縣(xian)人民醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)預計(ji)工(gong)期將近，也有(you)望確(que)認(ren)一部(bu)分(fen)收(shou)入；其(qi)余項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)的收(shou)入確(que)認(ren)節奏(zou)則(ze)有(you)賴(lai)于(yu)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)推進進度；根(gen)據現(xian)有(you)訂單的確(que)認(ren)節奏(zou)，我們保守預計(ji)全年(nian)收(shou)入確(que)認(ren)金(jin)(jin)額約為1.5億(yi)元-2.5億(yi)元（不(bu)考慮慈(ci)云醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)）。

內(nei)(nei)生增(zeng)長(chang)(chang)動(dong)能(neng)強勁，預期(qi)(qi)后續仍會(hui)開展(zhan)對(dui)外(wai)并(bing)(bing)購(gou)。內(nei)(nei)生增(zeng)長(chang)(chang)方面，除腫瘤(liu)、制氧等傳(chuan)統業務的(de)穩健增(zeng)長(chang)(chang)外(wai)，2014年醫(yi)院(yuan)建設(she)、融資租賃以及(ji)醫(yi)院(yuan)信息化三大板(ban)塊業務都將(jiang)成為重要的(de)增(zeng)長(chang)(chang)點，公(gong)司業績內(nei)(nei)生增(zeng)長(chang)(chang)動(dong)能(neng)強勁。外(wai)延并(bing)(bing)購(gou)方面，盡管前期(qi)(qi)收(shou)購(gou)陽權醫(yi)療延期(qi)(qi)，但(dan)我們判(pan)斷后續公(gong)司仍會(hui)繼續開展(zhan)對(dui)外(wai)并(bing)(bing)購(gou)，充分利用公(gong)司的(de)渠道價值。

投資建議:公司是縣級醫院(yuan)發展(zhan)的受益(yi)者，持(chi)續模式創新帶來(lai)充沛成長(chang)性。我們維(wei)持(chi)對公司2014-2016年的盈利預測分別為EPS0.65元(yuan)、0.98元(yuan)和1.41元(yuan)，重申"買入-A"的投資評(ping)級，12個月目標(biao)價35元(yuan)。

風(feng)(feng)險(xian)提示:業務收(shou)入確認時點(dian)的不確定的風(feng)(feng)險(xian)，應收(shou)款較高(gao)風(feng)(feng)險(xian)。