寶(bao)萊特:監(jian)護產(chan)品(pin)龍(long)頭企業，在血透領域(yu)有望實現二次(ci)飛躍

寶萊特 300246

研究機構：聯訊證(zheng)券 分析師(shi)：丁思德 撰寫日期：2014-05-07

事件(jian):2013年，公司實(shi)現(xian)營(ying)業收(shou)入2.35億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)28.83％；營(ying)業成本(ben)1.23億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)28.46％；實(shi)際(ji)歸屬(shu)于母(mu)公司的凈利潤2892.4萬元(yuan)，同比下降20.77％；歸屬(shu)母(mu)公司所有者凈資產3.85億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)3.86％；基本(ben)每股(gu)收(shou)益0.20元(yuan)。公司擬(ni)每10股(gu)派發現(xian)金紅利0.50元(yuan)。

點評:

1、監(jian)護(hu)(hu)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)龍頭企(qi)業，海外市場保(bao)持(chi)增長(chang)。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)主要(yao)從事醫(yi)療監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)及相關醫(yi)療器(qi)械的(de)(de)(de)(de)研發、生產(chan)和(he)(he)銷(xiao)售；現有(you)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)線完整(zheng)，是(shi)全球監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)線最完善的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)之(zhi)一(yi)(yi)，主要(yao)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)為(wei)多參數(shu)監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)，包括掌上監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)、常規一(yi)(yi)體式(shi)(shi)監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)以及插件(jian)式(shi)(shi)監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)等三大(da)系列的(de)(de)(de)(de)監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)，廣泛應用(yong)于家庭保(bao)艦社區(qu)醫(yi)療、普通病房、急診室、高壓氧艙、ICU、CCU、手術(shu)室等領(ling)域(yu)。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)開發的(de)(de)(de)(de)插件(jian)式(shi)(shi)監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)采用(yong)自主研發的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)系列監(jian)護(hu)(hu)新技術(shu)，所研制出的(de)(de)(de)(de)帶顯示(shi)且可獨立使用(yong)的(de)(de)(de)(de)多參數(shu)插件(jian)式(shi)(shi)模塊(kuai)，填補了中(zhong)國(guo)監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)生產(chan)企(qi)業在該領(ling)域(yu)的(de)(de)(de)(de)空白，實現了病人轉運過程中(zhong)的(de)(de)(de)(de)有(you)效(xiao)無縫監(jian)測。目前(qian)監(jian)護(hu)(hu)儀(yi)器(qi)及其配套產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)占公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)入(ru)和(he)(he)利潤(run)的(de)(de)(de)(de)比例(li)分別(bie)為(wei)74％和(he)(he)75％以上，仍是(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)成(cheng)長(chang)的(de)(de)(de)(de)基石。目前(qian)，海外市場已逐步成(cheng)為(wei)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)醫(yi)療監(jian)護(hu)(hu)設(she)備銷(xiao)售的(de)(de)(de)(de)核(he)心市場之(zhi)一(yi)(yi)，對公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)入(ru)和(he)(he)利潤(run)貢獻占比分別(bie)達到41％和(he)(he)44％；2013年海外市場整(zheng)體需求良(liang)好(hao)，除歐洲(zhou)(zhou)市場略有(you)回落外，非(fei)洲(zhou)(zhou)、南美洲(zhou)(zhou)和(he)(he)亞洲(zhou)(zhou)市場都呈快速增長(chang)，其中(zhong)巴西、埃塞俄比亞和(he)(he)印度等國(guo)的(de)(de)(de)(de)增速較明顯；目前(qian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)在國(guo)內外，主要(yao)是(shi)采用(yong)代理商的(de)(de)(de)(de)形式(shi)(shi)進行銷(xiao)售、主打中(zhong)高端產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)（如插件(jian)式(shi)(shi)）；預計未來幾年海外銷(xiao)售能(neng)保(bao)持(chi)良(liang)好(hao)的(de)(de)(de)(de)增長(chang)勢頭，并(bing)進一(yi)(yi)步擴大(da)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)在國(guo)際市場中(zhong)的(de)(de)(de)(de)占有(you)量和(he)(he)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌信(xin)譽(yu)度。

2、布(bu)局血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)領(ling)域，有望實現二次飛躍(yue)。2012年(nian)7月以來(lai)公(gong)(gong)司(si)(si)通(tong)過股權(quan)轉讓(rang)及增資的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式先后對(dui)天津(jin)摯信(xin)鴻達、重(zhong)慶(qing)多(duo)泰(tai)和(he)遼寧(ning)恒信(xin)生(sheng)物(wu)等(deng)(deng)三家(jia)與血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)產(chan)(chan)品(pin)相關的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)購，穩步推進公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)血(xue)(xue)(xue)(xue)透(tou)(tou)領(ling)域的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)線拉(la)深(shen)及區域布(bu)局的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展戰(zhan)略。目(mu)前天津(jin)摯信(xin)鴻達和(he)遼寧(ning)恒信(xin)生(sheng)物(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)能基(ji)本(ben)飽和(he)，處于(yu)供(gong)不(bu)應求狀(zhuang)態。因此公(gong)(gong)司(si)(si)目(mu)前正(zheng)在(zai)(zai)天津(jin)和(he)南昌分別建設兩個血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)耗材(cai)生(sheng)產(chan)(chan)基(ji)地(di)（產(chan)(chan)能均(jun)(jun)為年(nian)產(chan)(chan)200萬人(ren)(ren)份血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)干(gan)粉和(he)600萬人(ren)(ren)份血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)濃(nong)縮液(ye)(ye)），預(yu)計將于(yu)2016年(nian)建成(cheng)投產(chan)(chan)，屆時(shi)將打破公(gong)(gong)司(si)(si)血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)耗材(cai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)能瓶頸。同時(shi)經過人(ren)(ren)員、 技術整(zheng)合(he)后的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)慶(qing)多(duo)泰(tai)，預(yu)計2014年(nian)將恢復血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)機的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)銷售，也將為公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)血(xue)(xue)(xue)(xue)透(tou)(tou)領(ling)域的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展做出貢獻。血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)行業(ye)(ye)(ye)是國家(jia)鼓(gu)勵(li)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)，國家(jia)醫療(liao)保險(xian)正(zheng)逐步提高對(dui)腎(shen)布(bu)者的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)治(zhi)療(liao)報銷比(bi)例，從而保證患者的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)本(ben)生(sheng)存(cun)權(quan)利，同時(shi)該產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)在(zai)(zai)行業(ye)(ye)(ye)規劃、政策扶持、政府采購等(deng)(deng)方(fang)面均(jun)(jun)得(de)到(dao)國家(jia)和(he)地(di)方(fang)政府的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)視和(he)支持，隨(sui)著(zhu)國家(jia)加大扶持措施(shi)，未來(lai)公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)血(xue)(xue)(xue)(xue)液(ye)(ye)透(tou)(tou)析(xi)領(ling)域將實現公(gong)(gong)司(si)(si)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)二次飛躍(yue)。

3、盈利預測。預計公司2014-2016年凈(jing)利潤(run)增速分(fen)別(bie)(bie)為43.5％、26.0％和32.6％，EPS分(fen)別(bie)(bie)為0.28、0.36和0.47元，目(mu)前股價對應PE分(fen)別(bie)(bie)為81、64和48倍。看(kan)好公司長(chang)遠發展，但目(mu)前公司估值較高，給予公司"持有"評級。

4、風險提示:1）監護(hu)產品行業(ye)競(jing)爭加劇風險；2）儀器耗材等產品的安全風險；3）血液透析領域拓展不達預期風險。