徐工(gong)機械:資產注入(ru)逐步落實,靜候國企(qi)改革拉開(kai)序幕(mu)

研究機構：國(guo)泰君安證券 分析師：呂(lv)娟(juan),王浩 撰(zhuan)寫日(ri)期：2014-12-22

結論(lun):資(zi)產注入逐步落實,靜候國企改革拉(la)開(kai)序幕。且公(gong)司將繼續受益(yi)于(yu)“一帶(dai)一路”的建設;基于(yu)現有業(ye)務,維持(chi)2014-16年(nian)EPS為(wei)0.50、0.60、0.66元(yuan)(yuan)的預測不變。2014年(nian)7月收(shou)購(gou)的4項資(zi)產將增(zeng)厚公(gong)司2014-16年(nian)EPS0.07、0.08、0.10元(yuan)(yuan);2014年(nian)11月收(shou)購(gou)的兩項資(zi)產將增(zeng)厚公(gong)司2014-16年(nian)EPS0.03、0.038、0.044元(yuan)(yuan)。若考慮上(shang)述6項資(zi)產的收(shou)購(gou),預計(ji)公(gong)司2014-16年(nian)EPS分別為(wei)0.60、0.72、0.80元(yuan)(yuan)。給予公(gong)司2014年(nian)34倍PE,略(lve)低于(yu)行業(ye)平均估值。目標價由11.5元(yuan)(yuan)上(shang)調至17元(yuan)(yuan),維持(chi)增(zeng)持(chi)評級。

資產(chan)(chan)(chan)注入逐步(bu)(bu)落實(shi)(shi),靜候(hou)國企改革(ge)拉(la)開序幕(mu)。①據2014年(nian)12月15日公(gong)告,我們判斷(duan)公(gong)司2014年(nian)7月份擬(ni)收(shou)購的(de)資產(chan)(chan)(chan)交割在即,將并(bing)入公(gong)司2014年(nian)報(bao)表。②我們判斷(duan),公(gong)司2014年(nian)11月份擬(ni)收(shou)購的(de)資產(chan)(chan)(chan)也將在近期(qi)交易。③大(da)股東資產(chan)(chan)(chan)注入逐步(bu)(bu)落實(shi)(shi)的(de)同時(shi),國企改革(ge)也將擇時(shi)拉(la)開序幕(mu)。

公司(si)國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)(ge)(ge)力(li)(li)度(du)可期(qi),將為公司(si)帶來(lai)更大(da)業(ye)績彈性。①公司(si)作為徐州地區國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)(ge)(ge)重要試點(dian)企(qi)業(ye)之一,我們判斷(duan)其國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)(ge)(ge)力(li)(li)度(du)將會(hui)較大(da)。②且同類(lei)龍頭公司(si)中,徐工機(ji)械高(gao)管激勵力(li)(li)度(du)遠遠不夠,國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)(ge)(ge)具有巨大(da)空間(jian)。③國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)(ge)(ge)將為公司(si)更快(kuai)更好走出工程機(ji)械行業(ye)低迷期(qi)注入(ru)活力(li)(li)。

“一帶(dai)一路”將使公司進一步走(zou)出(chu)去。①中國基礎(chu)建設的成功,是(shi)我國工程(cheng)機(ji)械行業的最(zui)好宣(xuan)傳。一帶(dai)一路勢(shi)必會帶(dai)動工程(cheng)機(ji)械行業的出(chu)口,尤(you)其是(shi)綜(zong)合性工程(cheng)機(ji)械龍頭的出(chu)口。②徐(xu)工機(ji)械作為出(chu)口優勢(shi)企業,“走(zou)出(chu)去”準備充分(fen)。

風險(xian)因素:國內需求大幅(fu)下滑的風險(xian)、原材(cai)料價格大幅(fu)上漲的風險(xian)。