中集集團:業(ye)績(ji)持續增長,受益于(yu)“一帶(dai)一路”建設(she)

研究機構：廣發證(zheng)券 分析師(shi)：羅立(li)波,劉芷君,劉國清,真怡 撰(zhuan)寫日(ri)期：2014-11-11

核心觀點:

產業(ye)升級推動利(li)(li)(li)潤持續增(zeng)長(chang):隨著集裝(zhuang)箱(xiang)利(li)(li)(li)潤占比(bi)下(xia)降,能源化(hua)工裝(zhuang)備、海(hai)工裝(zhuang)備、物流、金融業(ye)務(wu)等業(ye)務(wu)發展(zhan),中集集團(tuan)已顯(xian)著地降低(di)了對單(dan)一業(ye)務(wu)的(de)依賴度。2014年,公司在集裝(zhuang)箱(xiang)利(li)(li)(li)潤率處于(yu)低(di)位、天然氣(qi)裝(zhuang)備有(you)所下(xia)滑(hua)的(de)情況下(xia),依靠(kao)海(hai)工的(de)扭虧為(wei)盈、車輛業(ye)務(wu)增(zeng)長(chang),總的(de)主營(ying)業(ye)務(wu)利(li)(li)(li)潤仍有(you)希望實現50%或以上的(de)增(zeng)長(chang)。

2015年(nian)(nian),集(ji)(ji)裝箱和海洋(yang)金融(rong)接力:集(ji)(ji)裝箱需(xu)(xu)求已從底部(bu)恢復,2014年(nian)(nian)利(li)潤(run)沒有實現(xian)增長有行業特殊原因(yin),2015年(nian)(nian)的利(li)潤(run)率具有向上彈(dan)性;中期來看,更新(xin)(xin)需(xu)(xu)求推(tui)動集(ji)(ji)裝箱銷量(liang)創(chuang)歷史新(xin)(xin)高是大概率事件。公(gong)司結合船舶海工研究院和融(rong)資(zi)租賃公(gong)司,整合國內制造資(zi)源(yuan),實施的超大型集(ji)(ji)裝箱船融(rong)資(zi)租賃項目(mu)共計20億(yi)美元(yuan),通過(guo)收(shou)取租金和合同(tong)轉讓,2015年(nian)(nian)開始貢獻業績。

受益(yi)于“一帶一路(lu)”建(jian)設:我國(guo)(guo)將出資400億美元設立“絲路(lu)基金(jin)”,加速互(hu)聯互(hu)通建(jian)設,同時加快與周期國(guo)(guo)家的自貿協議談判,有利于包括(kuo)集裝(zhuang)(zhuang)箱、道路(lu)運輸(shu)車輛、能源化工裝(zhuang)(zhuang)備(bei)、空(kong)港(gang)設備(bei)等在內(nei)的物流裝(zhuang)(zhuang)備(bei)需求。根(gen)據深(shen)(shen)圳衛視報道,今年(nian)9月(yue)23日,深(shen)(shen)圳市(shi)許勤市(shi)長(chang)到中(zhong)(zhong)集集團(tuan)聽(ting)取前(qian)(qian)海(hai)(hai)項目匯報,指(zhi)出深(shen)(shen)圳市(shi)通過發展海(hai)(hai)洋產業,努力(li)成為21世紀海(hai)(hai)上絲綢之路(lu)的重要樞紐和戰略基地(di)。而中(zhong)(zhong)集集團(tuan)有意聯合各方資源和優勢(shi),憑借(jie)前(qian)(qian)海(hai)(hai)政策便利,先(xian)行先(xian)試打(da)造國(guo)(guo)際級海(hai)(hai)洋金(jin)融服務中(zhong)(zhong)心,未來目標媲美奧(ao)斯陸(lu)、休斯頓(dun)等國(guo)(guo)際海(hai)(hai)洋金(jin)融中(zhong)(zhong)心,承接高(gao)端海(hai)(hai)洋產業向(xiang)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)轉移。

盈(ying)利預(yu)測和投(tou)資建議:我們預(yu)測公司(si)2014-2016年分別(bie)實現營業收入68,011、78,500和89,393百(bai)萬元,EPS 分別(bie)為0.940、1.360和1.760元。基于公司(si)通過業務(wu)結構優化升級持續提(ti)升盈(ying)利能力,我們繼續給予公司(si)“買入”的投(tou)資評級,合(he)理價值為21.76元,相當于2015年16倍PE 估值。

風險(xian)提示:全球經濟(ji)狀況導致(zhi)集(ji)裝(zhuang)箱需求波(bo)動(dong)的(de)風險(xian);海(hai)工合同(tong)的(de)執行進(jin)度和盈利能(neng)力具有不確定性;公司(si)前海(hai)項目的(de)實施進(jin)度具有不確定性。