通信行業專題研究報告：商業WiFi千億市場“春心”萌動

研究機構：中信證券

商(shang)業WiFi“春心”萌動(dong)，拓展千(qian)億市(shi)(shi)場(chang)空間(jian)。WiFi是(shi)移(yi)動(dong)互(hu)聯(lian)網的重要入(ru)口，成為4G網絡的補(bu)充(chong)，思科預計(ji)將有超(chao)過50%的網絡流量分流到(dao)(dao)WiFi網絡。對標(biao)國際市(shi)(shi)場(chang)，時長(chang)收費和廣告變(bian)現(xian)兩種(zhong)模式并存(cun)，從國內(nei)看免費模式更有增長(chang)潛力(li)。WiFi占據(ju)移(yi)動(dong)互(hu)聯(lian)網入(ru)口，流量變(bian)現(xian)空間(jian)廣闊。按照展示廣告市(shi)(shi)場(chang)空間(jian)測(ce)算，預計(ji)到(dao)(dao)2020年(nian)達340億元(yuan)規模；綜合(he)考慮WiFi設備及數據(ju)變(bian)現(xian)價值，第三方商(shang)業WiFi到(dao)(dao)2020年(nian)超(chao)過千(qian)億市(shi)(shi)場(chang)空間(jian)。

商業(ye)WiFi行(xing)業(ye)熱(re)(re)(re)點(dian)開啟，多方(fang)卡位商業(ye)變現(xian)。聚焦第三方(fang)運營(ying)平臺，根據是否(fou)部署(shu)WiFi熱(re)(re)(re)點(dian)可以分為“有(you)AP陣(zhen)(zhen)(zhen)營(ying)”和(he)“無(wu)AP陣(zhen)(zhen)(zhen)營(ying)”。有(you)AP陣(zhen)(zhen)(zhen)營(ying)聚焦特(te)定場景，自建(jian)（部分共建(jian)、租(zu)用）熱(re)(re)(re)點(dian)提(ti)供統一服務(wu)和(he)安全保障，主要(yao)(yao)參與者為：面向獨立(li)商戶的邁(mai)外(wai)迪(di)、樹熊(xiong)網絡，面向商場及樞紐的百米生(sheng)活、建(jian)飛科(ke)聯，面向移(yi)動出行(xing)的南方(fang)銀谷、七彩(cai)通達(da)、航美中交等。無(wu)AP陣(zhen)(zhen)(zhen)營(ying)接入(ru)現(xian)有(you)熱(re)(re)(re)點(dian)，主要(yao)(yao)參與者為：平臺級(ji)互聯網公司微信(xin)、支付寶，租(zu)用運營(ying)商熱(re)(re)(re)點(dian)的平安WiFi，主打分享功能(neng)的WiFi萬能(neng)鑰匙等。

催化設備需求，綜合解決(jue)方案(an)的專業廠商受(shou)益。靜態測算移動出行設備市場(chang)(chang)空(kong)間，預計地鐵11.3億(yi)(yi)元(yuan)、公(gong)交12億(yi)(yi)元(yuan)、火車18億(yi)(yi)元(yuan)，合計約41.3億(yi)(yi)元(yuan)有(you)望(wang)在未來兩年內快速釋放。拓展到商場(chang)(chang)等消費場(chang)(chang)所的WiFi覆(fu)蓋，預計WiFi設備市場(chang)(chang)空(kong)間超過百億(yi)(yi)元(yuan)。華三通信、星(xing)網(wang)銳捷(jie)具備專業的技術積累(lei)和個(ge)性化定制能(neng)力，提供(gong)WiFi部署(shu)綜合解決(jue)方案(an)，有(you)望(wang)優(you)先受(shou)益。

挖掘運營(ying)熱點，移動(dong)(dong)(dong)出行WiFi業績加快(kuai)(kuai)兌現(xian)(xian)。綜合(he)對(dui)比投資成本(ben)、人流密度、用戶(hu)需求，移動(dong)(dong)(dong)出行場(chang)景下的商業WiFi最具變現(xian)(xian)能(neng)力。南(nan)方銀谷、七彩(cai)通(tong)達與(yu)地鐵(tie)、公交簽訂排他性協議，搶(qiang)占渠道資源(yuan)構建競爭壁壘(lei)。免費商業模式已經(jing)獲得實踐驗證，通(tong)過展(zhan)示廣告（登錄界面(mian)廣告、SSID冠名(ming)、藍(lan)牙互(hu)動(dong)(dong)(dong)廣告）、平臺運營(ying)（視頻娛樂平臺、游戲聯運平臺）、數據(ju)挖潛（大數據(ju)及(ji)O2O）三(san)級引擎(qing)加快(kuai)(kuai)變現(xian)(xian)。

風險因素：商業(ye)化進程不及預(yu)期(qi)；信息(xi)安(an)全等突發黑天鵝帶來沖擊(ji)。

行(xing)(xing)業評級(ji)和(he)(he)(he)投(tou)資(zi)策略：WiFi是(shi)移動互聯網(wang)的重要入口(kou)，將開啟千億(yi)市場(chang)空間。商(shang)業WiFi跨越設(she)(she)備、運(yun)營(ying)和(he)(he)(he)信(xin)息服務通信(xin)子行(xing)(xing)業，景(jing)氣程度超過行(xing)(xing)業平均水平。我們(men)從產(chan)業鏈、競爭壁壘和(he)(he)(he)商(shang)業模(mo)(mo)式等方面進行(xing)(xing)深入研究，重點推薦兩條投(tou)資(zi)主線：1、深耕移動出行(xing)(xing)場(chang)景(jing)、擁有優質渠道資(zi)源的WiFi運(yun)營(ying)平臺。重點關(guan)注(zhu)三變科技(ji)，其擬收購的南方銀谷(gu)已(yi)與(yu)7個重點城(cheng)市簽訂(ding)(ding)地鐵(tie)WiFi運(yun)營(ying)協(xie)議，商(shang)業模(mo)(mo)式和(he)(he)(he)變現能(neng)(neng)力獲(huo)得驗證；建議關(guan)注(zhu)輝煌科技(ji)、巴(ba)士在線和(he)(he)(he)盛天網(wang)絡。2、具備專業技(ji)術能(neng)(neng)力、提(ti)供整(zheng)體解決方案的WiFi設(she)(she)備廠商(shang)。重點推薦WiFi設(she)(she)備龍頭星網(wang)銳捷，已(yi)經獲(huo)得上(shang)海、重慶、武漢等城(cheng)市地鐵(tie)WiFi設(she)(she)備訂(ding)(ding)單市場(chang)份額第一(yi)，K米進一(yi)步拓展數字娛樂版圖；建議關(guan)注(zhu)紫光(guang)股(gu)份。

機械設備行業智能制造十三五規劃系列報告一：機器人十三五規劃專家解讀電話會議紀要，2016智能制造政策元年

研究機構：申萬宏源

機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)產業(ye)發(fa)(fa)展規(gui)劃出臺(tai)。近日(ri)三部委（工(gong)信部、發(fa)(fa)改委、財政部）聯(lian)合印(yin)發(fa)(fa)機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)產業(ye)發(fa)(fa)展規(gui)劃（2016-2020年），推進重(zhong)大(da)標志性產品率先突破(po)，聚焦智(zhi)能(neng)(neng)制造、智(zhi)能(neng)(neng)物流(liu)，面向智(zhi)慧生活、現(xian)代服務(wu)、特(te)殊作業(ye)等(deng)方面的(de)需求，突破(po)弧焊機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)、真(zhen)空（潔(jie)凈）機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)、全(quan)自主編程智(zhi)能(neng)(neng)工(gong)業(ye)機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)、人(ren)(ren)(ren)機(ji)(ji)(ji)(ji)協作機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)、雙(shuang)臂機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)、重(zhong)載AGV、消(xiao)防(fang)救援(yuan)機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)、手術機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)、智(zhi)能(neng)(neng)型公共服務(wu)機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)、智(zhi)能(neng)(neng)護理機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)十大(da)標志性產品。

規(gui)劃(hua)內(nei)容(rong)23456：兩個(ge)突破：1.高(gao)端產(chan)品，2.核(he)心(xin)部件；三個(ge)提升：提升質量可(ke)靠性、占有(you)(you)率、龍頭企業(ye)(ye)占有(you)(you)率。四個(ge)具(ju)體要(yao)(yao)求：1、產(chan)業(ye)(ye)規(gui)模：5年發展，年產(chan)量到8w臺。服務機器(qi)人，年銷售(shou)超過(guo)300億，培(pei)育三家以(yi)上有(you)(you)國(guo)際競爭力的企業(ye)(ye)。主要(yao)(yao)聚焦(jiao)在(zai)本體和(he)集(ji)成企業(ye)(ye)。打造(zao)五個(ge)以(yi)上的機器(qi)人集(ji)群2.技(ji)術水平，顯著(zhu)提高(gao)，平均(jun)無故障(zhang)要(yao)(yao)達(da)到8萬小時，目前2萬小時，提高(gao)在(zai)救災(zai)、環保等領域的運用(yong)。3.關鍵部件要(yao)(yao)取得重大突破。4.集(ji)成應用(yong)要(yao)(yao)達(da)到顯著(zhu)效果。另外還有(you)(you)五大任務、六大保障(zhang)措(cuo)施。

智(zhi)(zhi)能制(zhi)造(zao)政策密集(ji)推(tui)(tui)出：1、智(zhi)(zhi)能制(zhi)造(zao)發展規(gui)劃，協助、起草(cao)和(he)(he)制(zhi)訂過程中年(nian)底之(zhi)前推(tui)(tui)出規(gui)劃；2、2025的五大工程：智(zhi)(zhi)能制(zhi)造(zao)工程的實施(shi)指(zhi)南已經基(ji)本(ben)完(wan)成(cheng)，已經上(shang)(shang)報國務(wu)院；3、智(zhi)(zhi)能制(zhi)造(zao)專(zhuan)項和(he)(he)實施(shi)指(zhi)南，相關(guan)指(zhi)南方案已發布，下一步會聚焦各省市優勢行業代表性(xing)企業：去年(nian)遴(lin)選(xuan)出46家(jia)，今年(nian)遴(lin)選(xuan)出60家(jia)以上(shang)(shang)的企業；推(tui)(tui)動(dong)(dong)2025十(shi)大領域(yu)(yu)和(he)(he)推(tui)(tui)動(dong)(dong)鑄造(zao)、家(jia)電(dian)、危險(xian)化學品領域(yu)(yu)等相關(guan)傳統制(zhi)造(zao)領域(yu)(yu)的推(tui)(tui)動(dong)(dong)和(he)(he)落實，目的是從智(zhi)(zhi)能制(zhi)造(zao)的技術(shu)命(ming)令、標(biao)準和(he)(he)相關(guan)實驗(yan)驗(yan)證(zheng)方面來推(tui)(tui)動(dong)(dong)智(zhi)(zhi)能制(zhi)造(zao)發展。

重點看好領(ling)域：1、智(zhi)能(neng)(neng)生產：生產自動化(hua)改造、工業3d打印、系統集成、智(zhi)能(neng)(neng)檢測；2、智(zhi)能(neng)(neng)物流；3、服(fu)務機(ji)器人；4、核心零部件。

申(shen)萬機(ji)械智(zhi)能(neng)制(zhi)造核心(xin)推(tui)薦：慈(ci)星(xing)股(gu)份、山東威達(da)、軟控股(gu)份、贏合(he)科技、智(zhi)云股(gu)份：慈(ci)星(xing)股(gu)份：電腦(nao)橫機(ji)主業向好(hao)趨勢(shi)明顯，一季報(bao)已(yi)經初步驗證，外延落地是年(nian)(nian)報(bao)中(zhong)提(ti)到的工作(zuo)重(zhong)點(dian)。贏合(he)科技：鋰電生產(chan)線智(zhi)能(neng)解(jie)決方案提(ti)供商,平民車型model3獲得了(le)極大的熱(re)度(du)，新能(neng)源(yuan)汽(qi)車主題將再度(du)點(dian)燃。預計鋰電生產(chan)設備年(nian)(nian)均復合(he)增速25%以上。智(zhi)云股(gu)份：3C+鋰電自(zi)動化市場疊加爆發，南北智(zhi)云戰略協同發力(li)。

食品飲料行業開啟大變革時代：酒業互聯網+圖譜

研究機構：招商證券

互(hu)(hu)聯(lian)網作為(wei)新(xin)(xin)工具、新(xin)(xin)渠道、新(xin)(xin)媒介正在使(shi)酒業(ye)(ye)分散、多層、粗放的傳(chuan)統模式遭遇顛(dian)覆，巨大存量變革正在展開。經(jing)過2年(nian)摸索，不論是(shi)B2C或(huo)B2B還是(shi)生產方，互(hu)(hu)聯(lian)網改(gai)造之路都(dou)漸趨清(qing)晰，2016年(nian)已經(jing)進入(ru)跑馬圈地的開局之年(nian)。本(ben)文全面梳理(li)了酒業(ye)(ye)互(hu)(hu)聯(lian)網各方向的主(zhu)導模式，給出(chu)我們的理(li)解(jie)和判斷，供投資者(zhe)和產業(ye)(ye)界參考。《新(xin)(xin)食品》曾刊發本(ben)文，但為(wei)部分刪(shan)節版，完整觀點請以本(ben)報告為(wei)準。

酒業終(zhong)端(duan)(duan)萬億(yi)(yi)市場規(gui)模(mo)(mo)，渠道(dao)(dao)變革進(jin)入跑馬圈(quan)(quan)地(di)之(zhi)年。我(wo)們(men)測(ce)算中國白酒終(zhong)端(duan)(duan)市場規(gui)模(mo)(mo)6500億(yi)(yi)，進(jin)口和國產葡萄(tao)酒終(zhong)端(duan)(duan)規(gui)模(mo)(mo)近(jin)千(qian)億(yi)(yi)，啤(pi)酒市場規(gui)模(mo)(mo)2500億(yi)(yi)，加黃酒等合計規(gui)模(mo)(mo)近(jin)萬億(yi)(yi)。但行業仍(reng)處于(yu)高(gao)度(du)分(fen)散、多層分(fen)銷(xiao)、粗放經營(ying)的(de)渠道(dao)(dao)高(gao)毛利低(di)周(zhou)轉(zhuan)傳統模(mo)(mo)式，在投資放緩、三公消費(fei)、酒類電商等沖擊下(xia)，行業量價雙殺(sha)，渠道(dao)(dao)高(gao)毛利將一去不返，廠家(jia)(jia)也(ye)需要重新(xin)理解消費(fei)者，我(wo)們(men)認為渠道(dao)(dao)連鎖化、規(gui)模(mo)(mo)化、互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)化已是大勢所趨，廠家(jia)(jia)也(ye)應積極適應渠道(dao)(dao)變革和互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)營(ying)銷(xiao)變革。經過2年摸(mo)索，不論(lun)是B2C或B2B還(huan)是生產廠家(jia)(jia)，互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)改造之(zhi)路已漸趨清(qing)晰，2016年已經進(jin)入跑馬圈(quan)(quan)地(di)的(de)開局之(zhi)年。

B2C端：O2O成主(zhu)流，也是(shi)終極方式。

從(cong)酒(jiu)水產品(pin)屬(shu)性看(kan)(kan)，即(ji)時性消費比重(zhong)大(da)、包裝(zhuang)和運(yun)輸(shu)成本高，決定未(wei)來(lai)酒(jiu)水銷(xiao)售比重(zhong)仍將以線(xian)下(xia)為主，線(xian)上(shang)(shang)為輔，線(xian)下(xia)門(men)店(dian)(dian)標準化管理，線(xian)上(shang)(shang)線(xian)下(xia)一體(ti)化經營的(de)O2O模式(shi)，是未(wei)來(lai)2C端的(de)主要模式(shi)。短期看(kan)(kan)，純電商(shang)占比太低(di)，仍有巨大(da)增長(chang)空間，以酒(jiu)仙網為代(dai)表模式(shi)，京東(dong)天(tian)貓等(deng)平臺也積極布(bu)局，但(dan)需要持(chi)續燒錢(qian)，盈(ying)(ying)利難度大(da)；中長(chang)期看(kan)(kan)，既(ji)有線(xian)上(shang)(shang)又有線(xian)下(xia)，線(xian)上(shang)(shang)線(xian)下(xia)一體(ti)的(de)企(qi)業更有優勢，以1919為代(dai)表，很多傳統連鎖店(dian)(dian)企(qi)業如華致酒(jiu)行(xing)、名品(pin)世(shi)家、華龍(long)酒(jiu)業等(deng)都在積極向(xiang)此方向(xiang)轉型，但(dan)挑戰(zhan)在于線(xian)下(xia)店(dian)(dian)面的(de)盈(ying)(ying)利能力，過快(kuai)擴(kuo)張帶來(lai)的(de)管理風險。

B2B端(duan)：變革(ge)渠道效率，打破區域分(fen)割。互(hu)聯(lian)網作為工具大大拓寬企業管理邊界，數(shu)萬家(jia)終端(duan)的(de)(de)(de)進(jin)出(chu)貨都(dou)(dou)能實時(shi)更(geng)新(xin)，作為媒介迅速(su)(su)使全國信息透明(ming)化，這就使傳(chuan)統多層分(fen)銷(xiao)、區域封鎖銷(xiao)售(shou)的(de)(de)(de)模式沒有必要。2015年誕生的(de)(de)(de)專注酒(jiu)類B2B的(de)(de)(de)易(yi)酒(jiu)批(pi)代表(biao)模式和全品(pin)類B2B的(de)(de)(de)怡亞(ya)通(tong)代表(biao)模式，都(dou)(dou)采用與一批(pi)商合作合資直供(gong)終端(duan)，快速(su)(su)合并成交(jiao)流量，掌握終端(duan)進(jin)銷(xiao)存大數(shu)據，流量大收入低，短期需要補貼(tie)培(pei)養終端(duan)習慣，物流要求高。我(wo)們認為去(qu)二、三批(pi)化已(yi)是大勢(shi)，易(yi)酒(jiu)批(pi)相比怡亞(ya)通(tong)體系更(geng)簡單，在酒(jiu)行業更(geng)易(yi)上規模。

廠家(jia)初試啼音(yin)：目前白酒企(qi)業涉足酒類互聯(lian)網(wang)(wang)的(de)規模和效(xiao)果仍不盡(jin)如人意(yi)，我們認為酒企(qi)應(ying)(ying)用互聯(lian)網(wang)(wang)重點不在(zai)銷(xiao)售，更應(ying)(ying)在(zai)強化品牌與消費(fei)者(zhe)的(de)溝通上，通過(guo)消費(fei)者(zhe)行(xing)為大數(shu)據，制定精準營銷(xiao)方案，反向(xiang)創新建立柔性生產線。銷(xiao)售則應(ying)(ying)順(shun)應(ying)(ying)大勢(shi)，積極(ji)擁抱(bao)通過(guo)互聯(lian)網(wang)(wang)改(gai)造的(de)新型酒商。

酒業(ye)(ye)渠道積極(ji)上市融(rong)資。去年(nian)以來(lai)新三板已成多(duo)家渠道企業(ye)(ye)上市地，我們認(ren)為三板企業(ye)(ye)規范(fan)性好于一(yi)級市場流動性差于二級市場，理論(lun)上估(gu)值(zhi)應(ying)介于一(yi)二級之間(jian)，龍頭企業(ye)(ye)成長空間(jian)大(da)，投資退出機會大(da)，應(ying)享(xiang)受估(gu)值(zhi)溢(yi)價。投資估(gu)值(zhi)應(ying)重點考察企業(ye)(ye)3-5年(nian)的成長性及是否具備(bei)遞(di)增的核心競爭(zheng)優勢.