在“繳(jiao)稅+MLF到期(qi)”的背景(jing)下(xia)，央(yang)(yang)行流動(dong)(dong)性調控延續“MLF+逆回購”的操(cao)作(zuo)思路。4月14日央(yang)(yang)行在公開(kai)市場(chang)開(kai)展(zhan)400億(yi)元(yuan)7天(tian)逆回購，當日實現凈投(tou)放(fang)300億(yi)元(yuan)。而此前(qian)(qian)一晚央(yang)(yang)行公告(gao)稱，4月13日對17家金融(rong)機構開(kai)展(zhan)MLF操(cao)作(zuo)共(gong)2855億(yi)元(yuan)。市場(chang)人士指出，央(yang)(yang)行在下(xia)周MLF集中到期(qi)前(qian)(qian)未雨綢(chou)繆，提前(qian)(qian)“補水”有助于保持(chi)流動(dong)(dong)性的合理充裕，不過本(ben)次(ci)MLF操(cao)作(zuo)無法覆蓋到期(qi)量，并不足以(yi)改變流動(dong)(dong)性趨緊(jin)的趨勢，MLF利(li)率維持(chi)不變亦顯示(shi)出央(yang)(yang)行不愿過度放(fang)松(song)的意圖，資(zi)金利(li)率仍將易上難下(xia)。短(duan)期(qi)來看(kan)，預計后(hou)續一段時間央(yang)(yang)行將繼續通過公開(kai)市場(chang)、MLF等工具(ju)投(tou)放(fang)資(zi)金，以(yi)保持(chi)資(zi)金面的平穩，流動(dong)(dong)性總體無憂但(dan)仍需防波動(dong)(dong)。

資金面恢復寬松

隨(sui)著季(ji)度繳(jiao)稅(shui)逐步進入高峰期，加之下周逾5000億(yi)元中期借貸便利(li)(MLF)將到期，近期資金(jin)面(mian)趨緊(jin)態勢明顯。在此背景下，央(yang)行流動性調(diao)控延續“MLF+逆回購(gou)”的操作思路(lu)。

4月14日(ri)，央行(xing)以(yi)利(li)率招標方式開展了400億(yi)元7天逆(ni)回購(gou)，中標利(li)率持平于2.25%。鑒于當日(ri)逆(ni)回購(gou)僅100億(yi)元到期，公開市(shi)場實現凈投放300億(yi)元，較前一日(ri)的100億(yi)元凈投放量明顯增加。

而此前一晚(wan)，央行(xing)官方微博表示，4月13日(ri)，為保持銀行(xing)體(ti)系流動性合理充裕，對(dui)17家金融機構開展MLF操作共(gong)2855億元。

隨(sui)著資(zi)金的及時注入，昨日資(zi)金面恢復(fu)(fu)寬(kuan)松態勢。周四銀行(xing)間(jian)市(shi)場隔夜、7天(tian)(tian)、14天(tian)(tian)和(he)1個(ge)月(yue)期(qi)限的質(zhi)押式回(hui)購利率(存款類(lei)機構)加權(quan)值(zhi)分別為(wei)2.0293%、2.5116%、2.7884%和(he)2.9779%。相較于本(ben)周三，隔夜品種環比持平，7天(tian)(tian)、14天(tian)(tian)、1個(ge)月(yue)期(qi)限分別小漲(zhang)1.74基點(dian)、3.32基點(dian)、1.52基點(dian)。據市(shi)場人士透露，昨日早盤，大行(xing)融出(chu)少(shao)量隔夜資(zi)金，部分股份制和(he)城(cheng)商行(xing)亦有資(zi)金融出(chu)，市(shi)場平盤需求基本(ben)能夠滿足，午后市(shi)場隔夜需求大量涌(yong)出(chu)，資(zi)金恢復(fu)(fu)寬(kuan)松。

流動性仍總體無虞

分析人(ren)士指出，與上個(ge)月MLF“詢而(er)未(wei)發”不(bu)同的(de)(de)(de)是，此次(ci)央(yang)行(xing)(xing)在下(xia)周MLF集中到期前，就未(wei)雨綢(chou)繆提前“注(zhu)入”流動性，有助(zhu)于(yu)保(bao)持(chi)流動性的(de)(de)(de)合理充裕。不(bu)過(guo)13日(ri)MLF操作并(bing)未(wei)釋放出利率下(xia)調(diao)的(de)(de)(de)信號(hao)，亦反映央(yang)行(xing)(xing)仍(reng)(reng)無(wu)意進一步(bu)下(xia)調(diao)資(zi)金(jin)(jin)利率水平，資(zi)金(jin)(jin)利率仍(reng)(reng)將易上難下(xia)。總體而(er)言(yan)，面對匯率維穩、防范(fan)風險的(de)(de)(de)要(yao)求(qiu)，貨幣政策(ce)操作偏重(zhong)穩健，央(yang)行(xing)(xing)或(huo)仍(reng)(reng)以中、短期工具(ju)作為補充流動性的(de)(de)(de)主要(yao)手段，流動性總體無(wu)虞(yu)但仍(reng)(reng)需防波動。

中信證券點評(ping)稱，央(yang)行此次進(jin)行MLF操(cao)作，從(cong)量上(shang)看，主要是出(chu)于對沖性考慮(lv)，以應對4月初(chu)繳稅壓力及中下(xia)(xia)旬超5000億(yi)元MLF集中到期的沖擊，維(wei)穩(wen)資金面意圖明顯；從(cong)價上(shang)考慮(lv)，央(yang)行維(wei)持MLF利率水平不變，反映其(qi)仍舊(jiu)無(wu)意下(xia)(xia)調資金利率水平，基(ji)本面支(zhi)撐(cheng)下(xia)(xia)，資金利率仍舊(jiu)易上(shang)難下(xia)(xia)。

銀河(he)證券表示，整體來看，當(dang)前市場流動性仍然處(chu)于(yu)(yu)緊平(ping)衡(heng)格局，公開市場到期(qi)量仍較為可觀而(er)央行(xing)投(tou)放操作則一直(zhi)處(chu)于(yu)(yu)收(shou)放有度的有節(jie)制狀態，延續(xu)其穩健的政策基調。短(duan)期(qi)市場資金利率因此處(chu)于(yu)(yu)總體平(ping)穩但容易出現短(duan)期(qi)擾動的格局，對于(yu)(yu)債券收(shou)益率的趨勢下行(xing)構成制約。