西藏珠峰：有色準新股“一帶一路”新標兵

公(gong)司(si)(si)重(zhong)(zhong)組(zu)成功(gong)概(gai)(gai)率高。公(gong)司(si)(si)原有(you)業務(wu)鉛鋅冶煉，4萬噸產能，盈虧平衡，本(ben)質上是一個殼(ke)公(gong)司(si)(si)，大(da)股(gu)東從2011年(nian)起(qi)開始啟(qi)動資(zi)產注入，類似于自己(ji)借(jie)自己(ji)的殼(ke)。2014年(nian)證監會受(shou)理公(gong)司(si)(si)的重(zhong)(zhong)組(zu)申請(qing)，表明公(gong)司(si)(si)前面兩次(ci)的重(zhong)(zhong)組(zu)障(zhang)礙已(yi)經(jing)解決，值此(ci)恰(qia)逢西藏自治區50周年(nian)之際，以(yi)及從響(xiang)應我(wo)國“一帶(dai)一路”的角度出發，公(gong)司(si)(si)重(zhong)(zhong)組(zu)成功(gong)為大(da)概(gai)(gai)率事件。

重(zhong)組成功之(zhi)后(hou)估(gu)值(zhi)有83%的修復空間。目前市值(zhi)51億(yi)(yi)元(yuan)，股(gu)本(ben)1.6億(yi)(yi)股(gu)，增(zeng)發股(gu)份4.9億(yi)(yi)股(gu)，增(zeng)發完成之(zhi)后(hou)市值(zhi)219億(yi)(yi)元(yuan)（對(dui)應股(gu)本(ben)6.5億(yi)(yi)股(gu)）；擬(ni)注(zhu)入資(zi)產塔(ta)中礦業2015-2017年(nian)承諾(nuo)利(li)潤分別為3.9、5.7、5.7億(yi)(yi)元(yuan)，鉛鋅(xin)儲量約662萬噸，在二級市場(chang)估(gu)值(zhi)400億(yi)(yi)元(yuan)左右（對(dui)比馳宏(hong)鋅(xin)鍺(600497)、中金嶺(ling)南(000060)）；83%的估(gu)值(zhi)修復空間。

潛(qian)在融(rong)資(zi)(zi)(zi)訴(su)求(qiu)對(dui)股價仍(reng)有巨大提升(sheng)空間(jian)。此(ci)次重組不包括融(rong)資(zi)(zi)(zi)，從公(gong)司發展的(de)角度推測上市公(gong)司會(hui)有相應融(rong)資(zi)(zi)(zi)需求(qiu)。融(rong)資(zi)(zi)(zi)訴(su)求(qiu)將(jiang)很有可能(neng)稱(cheng)為催生股價上漲動力。

我國在塔(ta)(ta)吉(ji)克(ke)斯坦“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路”建設標兵。塔(ta)(ta)吉(ji)克(ke)斯坦為(wei)中(zhong)亞五國之一(yi)(yi)，礦產資(zi)源豐富，基礎設施落后(hou)，政治(zhi)比較(jiao)穩定(ding)，未(wei)來(lai)發展(zhan)空間巨大。公(gong)司(si)擬注(zhu)入資(zi)產塔(ta)(ta)中(zhong)礦業為(wei)中(zhong)塔(ta)(ta)工(gong)業園的(de)主要投(tou)資(zi)方，而中(zhong)塔(ta)(ta)工(gong)業園區為(wei)2014年9月份習(xi)近平主席訪問塔(ta)(ta)吉(ji)克(ke)斯坦時兩國最(zui)高層見證合作(zuo)備忘錄簽訂的(de)重要項目。西藏珠峰(600338)作(zuo)為(wei)實際控制人唯一(yi)(yi)的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)平臺(tai)，中(zhong)塔(ta)(ta)工(gong)業園未(wei)來(lai)不排(pai)除(chu)注(zhu)入上(shang)市(shi)公(gong)司(si)的(de)可能性。

“新股(gu)”，被“打新”。此次重(zhong)組(zu)成功后，從本(ben)質(zhi)上西藏珠峰成為一(yi)支新股(gu)，具備新股(gu)票的(de)(de)兩個主要特征：（1）新資產，重(zhong)組(zu)之前(qian)公(gong)(gong)司(si)僅(jin)有4萬噸(dun)的(de)(de)鉛鋅冶煉產能，類(lei)似“殼公(gong)(gong)司(si)”；（2）流(liu)通股(gu)本(ben)少，重(zhong)組(zu)之后公(gong)(gong)司(si)僅(jin)有17%的(de)(de)流(liu)通盤。

風險提示：重組(zu)不成功，鉛(qian)鋅價(jia)格大幅下(xia)跌。

盈利預測(ce)與估值：我(wo)們預測(ce)公司重組(zu)(zu)完成(cheng)后，2015-2017年的凈(jing)利潤為3.9、5.7、5.7億元。公司目(mu)前市值（重組(zu)(zu)后）219億元，被嚴重低估，公司的融資訴求和一帶一路主題，對估值仍有(you)巨大的提升空間。

（銀河證券）

山大華特(000915)：投資首都醫療 兒童大健康戰略邁出重要一步

事件：

公(gong)司(si)(si)6月24日公(gong)告(gao)，達因藥業出(chu)(chu)資(zi)(zi)1億認(ren)繳(jiao)北京光大金(jin)控財富(fu)醫(yi)(yi)療(liao)投(tou)資(zi)(zi)中心的66.67%基(ji)金(jin)份額，光大金(jin)控（天津）產業投(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)管理公(gong)司(si)(si)認(ren)繳(jiao)5000萬，占(zhan)33.33%基(ji)金(jin)份額。成立的基(ji)金(jin)與(yu)(yu)光大金(jin)控管理有限(xian)公(gong)司(si)(si)、深(shen)圳前海光大熙(xi)康產業基(ji)金(jin)等合計出(chu)(chu)資(zi)(zi)5.5億參(can)與(yu)(yu)首都(dou)醫(yi)(yi)療(liao)健康產業有限(xian)公(gong)司(si)(si)的增資(zi)(zi)擴股(gu)，占(zhan)首都(dou)醫(yi)(yi)療(liao)26.78%股(gu)權(quan)。相當于達因藥業投(tou)資(zi)(zi)1億占(zhan)首都(dou)醫(yi)(yi)療(liao)4.885%股(gu)權(quan)。

點評：

投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)首(shou)(shou)都醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)，完善兒(er)童(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)大健康(kang)(kang)戰略(lve)布局公(gong)(gong)司是(shi)專(zhuan)注(zhu)于(yu)兒(er)童(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)大健康(kang)(kang)的(de)標桿，且(qie)明確了從兒(er)童(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)藥(yao)品(pin)(pin)、用品(pin)(pin)、食品(pin)(pin)到兒(er)童(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)健康(kang)(kang)教育(yu)和服(fu)務的(de)兒(er)童(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)大健康(kang)(kang)發展戰略(lve)。婦(fu)兒(er)醫(yi)(yi)院(yuan)是(shi)首(shou)(shou)都醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)重要方(fang)向，旗下的(de)北(bei)京愛(ai)育(yu)華婦(fu)兒(er)醫(yi)(yi)院(yuan)，為北(bei)京首(shou)(shou)家(jia)婦(fu)兒(er)三級專(zhuan)科(ke)醫(yi)(yi)院(yuan)，具(ju)(ju)有(you)國(guo)際(ji)化運(yun)(yun)營(ying)標準，首(shou)(shou)都醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)計劃近5年投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)200億用于(yu)收購和新建婦(fu)兒(er)專(zhuan)科(ke)連鎖(suo)醫(yi)(yi)院(yuan)，以其(qi)專(zhuan)業(ye)的(de)信息系統和管理團隊打造愛(ai)育(yu)華品(pin)(pin)牌。此(ci)次公(gong)(gong)司投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)首(shou)(shou)都醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)，與達因兒(er)童(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)健康(kang)(kang)業(ye)務深度契合，為公(gong)(gong)司兒(er)童(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)健康(kang)(kang)產業(ye)鏈中增添(tian)了醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)業(ye)務，是(shi)公(gong)(gong)司戰略(lve)布局的(de)有(you)益補充。國(guo)家(jia)產業(ye)政策支持社會辦(ban)醫(yi)(yi)，首(shou)(shou)都醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)作為北(bei)京國(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)子公(gong)(gong)司，其(qi)在(zai)政府和醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)資(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)獲取、投(tou)融資(zi)(zi)(zi)(zi)渠道、公(gong)(gong)立醫(yi)(yi)院(yuan)改(gai)革等領(ling)域具(ju)(ju)備得天(tian)獨(du)厚的(de)優勢(shi)，且(qie)已經成功運(yun)(yun)作過一批項目，預計首(shou)(shou)都醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)的(de)醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)業(ye)務前景廣闊，達因在(zai)高起點介入醫(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)行業(ye)的(de)同時有(you)望實現(xian)較高的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)本增值(zhi)收益。

與光(guang)(guang)(guang)大(da)金(jin)(jin)控結(jie)盟，公(gong)司(si)戰(zhan)略投(tou)資(zi)發展(zhan)邁出第一步(bu)公(gong)司(si)過(guo)去十(shi)年(nian)未有(you)較(jiao)大(da)的戰(zhan)略投(tou)資(zi)，我們(men)認為(wei)(wei)此次與光(guang)(guang)(guang)大(da)金(jin)(jin)控結(jie)盟投(tou)資(zi)首都醫療(liao)是初始的開端，有(you)望(wang)拉(la)開公(gong)司(si)戰(zhan)略投(tou)資(zi)的序幕，光(guang)(guang)(guang)大(da)金(jin)(jin)控作為(wei)(wei)光(guang)(guang)(guang)大(da)集團的綜合金(jin)(jin)融服務(wu)平臺，專(zhuan)(zhuan)業投(tou)資(zi)能(neng)力強，有(you)豐富的股(gu)權投(tou)資(zi)經驗和(he)成功案例，且旗下有(you)優質的醫療(liao)資(zi)源，公(gong)司(si)有(you)望(wang)在(zai)光(guang)(guang)(guang)大(da)金(jin)(jin)控的影響與幫助下，在(zai)對外投(tou)資(zi)中有(you)望(wang)更專(zhuan)(zhuan)業和(he)理性，戰(zhan)略布(bu)局發展(zhan)有(you)望(wang)加快速(su)度。

盈利預(yu)測與(yu)估值：我們預(yu)計(ji)公(gong)司15-17年EPS分別為1.57/2.05/2.92元，對應(ying)45/34/25倍PE。公(gong)司業績(ji)高速穩定成長，是專(zhuan)注(zhu)于兒童藥的(de)標桿，考慮公(gong)司兒童大健康的(de)外延擴張(zhang)，以(yi)及國(guo)企改革預(yu)期(qi)，給予“強烈推薦”評級，目標價105元。

風險提示：產品風險，基金投(tou)資風險，外(wai)延并購不達預期風險。

(廣證恒生)