愛爾眼科：合伙人計劃助力增長可持續

公(gong)司公(gong)告，2015年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)凈利潤(run)1.9億-2.1億，同比增長(chang)35%-45%，保持快速增長(chang)。

隨著合伙人(ren)計(ji)劃的不斷推廣(guang)與深入實踐，我們認為公司有(you)望保持良性(xing)增長。

投資要點：

上(shang)(shang)半(ban)年凈(jing)利(li)潤增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)超35%，維持(chi)增(zeng)(zeng)(zeng)持(chi)評(ping)級。公司上(shang)(shang)半(ban)年凈(jing)利(li)潤1.9億-2.1億，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)35%-45%，保持(chi)快(kuai)速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。預計公司在互(hu)聯網領域的探索有(you)望加快(kuai)，線(xian)上(shang)(shang)線(xian)下聯動，釋放巨大潛力(li)。維持(chi)2015-2017年EPS0.41、0.51、0.62元，維持(chi)目標價45.1元，維持(chi)增(zeng)(zeng)(zeng)持(chi)評(ping)級。

合(he)(he)(he)伙人(ren)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)“2.0版(ban)”正式啟(qi)動(dong)(dong)，保障可(ke)持續(xu)良性(xing)增長。公司2014年4月創新性(xing)推(tui)(tui)出“合(he)(he)(he)伙人(ren)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)”，吸引優質醫生資(zi)源(yuan)，2015年4月再次推(tui)(tui)出“省會醫院(yuan)合(he)(he)(he)伙人(ren)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)”，搭(da)建共贏平(ping)臺(tai)，為未來探索更多新模式布局。近期，公司已經與14家省會級醫院(yuan)簽訂目標(biao)責(ze)任(ren)書，詳(xiang)細完善收入過億的具(ju)體措施，合(he)(he)(he)伙人(ren)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)“2.0版(ban)”正式啟(qi)動(dong)(dong)，有望(wang)助力公司長期良性(xing)可(ke)持續(xu)增長。

擴(kuo)張步伐繼續加(jia)快，廣(guang)(guang)度(du)深(shen)度(du)兩手(shou)(shou)抓。1）服(fu)務(wu)層次廣(guang)(guang)而深(shen)：擁有(you)從視光、近視手(shou)(shou)術到(dao)眼(yan)整(zheng)形美容等(deng)的全(quan)科(ke)業(ye)務(wu)，且針(zhen)對不同消費者(zhe)，推出普通、特(te)需、VIP等(deng)服(fu)務(wu)，形成差異化(hua)服(fu)務(wu)，既保(bao)證覆(fu)蓋面，又(you)提高用戶黏性(xing)。2）擴(kuo)張布局廣(guang)(guang)而深(shen)：截止2014年，公司已在全(quan)國24個省（市(shi)、自治區）建成70家眼(yan)科(ke)醫院，覆(fu)蓋一線到(dao)三、四線城市(shi)，年門(men)診量近250萬人次。通過“分級(ji)連鎖”廣(guang)(guang)延基(ji)層患者(zhe)觸及(ji)半(ban)徑，實現地市(shi)級(ji)市(shi)場擴(kuo)容，以“醫院+門(men)診”差異化(hua)競爭，把(ba)握(wo)基(ji)層首診、雙向首診，發(fa)展視光業(ye)務(wu)，可復制性(xing)強，有(you)望在全(quan)國推廣(guang)(guang)。

風(feng)(feng)險提示：醫療(liao)事故風(feng)(feng)險，新店培育緩慢(man)，擴張(zhang)進度低于預期。

（國泰君安）

安源煤業：“轉型”+“改革”雙輪驅動公司成長

2014年以來，國家宏(hong)觀經(jing)濟(ji)增速放(fang)(fang)緩至7.5%左右，我國經(jing)濟(ji)增速持續放(fang)(fang)緩，我國經(jing)濟(ji)進(jin)入“新常態”。經(jing)濟(ji)“新常態”使我國經(jing)濟(ji)增長(chang)模式發生(sheng)轉變，其帶來的直接影響(xiang)就是使煤炭行業(ye)的下游行業(ye)—房地產(chan)(chan)和基礎建(jian)設行業(ye)的增長(chang)速度(du)大幅減緩，這也導致(zhi)了(le)整(zheng)個市場對煤炭產(chan)(chan)品需求的大幅下降，煤炭價格也因此經(jing)歷了(le)長(chang)期低迷。

在(zai)十八(ba)屆三中召開以后，我國(guo)能源改革措施相(xiang)繼出臺，政府積(ji)極推動(dong)煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)轉型(xing)(xing)，重點(dian)扶持煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)中的(de)創新業(ye)務，推動(dong)頁巖氣(qi)、煤(mei)制氣(qi)等新型(xing)(xing)高效清潔(jie)能源的(de)開發與應用(yong)。與此同(tong)時，各地政府在(zai)煤(mei)炭(tan)行業(ye)中不斷加碼(ma)混合所有制改革。“轉型(xing)(xing)”+“改革”將(jiang)成為今后很長一段時間(jian)內(nei)煤(mei)炭(tan)行業(ye)的(de)發展主(zhu)線。

安(an)源煤業(600397)作為改革的先行者，有(you)望利用其規模較(jiao)小，轉型容(rong)易等(deng)優勢，逐(zhu)步建立起煤、電、氣、運一(yi)體化產業鏈(lian)，同時積(ji)極布局創新(xin)業務，建設“互聯(lian)網(wang)+煤炭電商(shang)平臺(tai)”，同時開發現(xian)代煤化工與頁巖氣等(deng)清潔(jie)能源，實現(xian)多因(yin)素驅動，并且合(he)理(li)利用國(guo)家扶(fu)持政策，使(shi)公司(si)突(tu)破(po)“兩湖一(yi)江”的區域局限，實現(xian)公司(si)業務在全國(guo)的全面布局。在今(jin)后的一(yi)段(duan)時間內，隨著我國(guo)電子(zi)商(shang)務的飛速發展(zhan)以及國(guo)家對清潔(jie)能源產業發展(zhan)扶(fu)持力度的逐(zhu)漸加(jia)大，安(an)源煤業的業績拐點即(ji)將顯(xian)現(xian)。

綜上所(suo)述，我們(men)預測公司2014年-2016年EPS分(fen)別(bie)為0.10元、0.12元、0.14元，對應(ying)PE分(fen)別(bie)為128倍、103倍和(he)88倍，給(gei)予“增(zeng)持”評(ping)級。

風險提(ti)示：宏(hong)觀經濟復蘇緩慢，煤(mei)炭(tan)行(xing)業持續低迷；“互聯網+煤(mei)炭(tan)交易(yi)平臺(tai)”發展(zhan)低于預期；、清潔能源(yuan)產(chan)業發展(zhan)低于市場預期。

(財達證券)