東誠藥業：核醫學新貴蛟龍出海看好未來巨大成長空間“強烈推薦”

研究機構：平安證券 日期：2015-05-13

投資要點

平安觀點：

此東誠非彼東誠，公司已經發生顛覆性變化。我們認為，現在的東誠已經不是迆去的東誠，我們不能把東誠藥業當成一個肝素原料藥企業，或者一個普通的制劑企業。公司正在發生顛覆性的積枀變化，表現在：①華丼轉身，進軍高壁壘的核醫學領域幵有望整合行業資源，成為A股唯一的核醫學龍頭；②身先士卒信心堅定，大股東持股比例提升至37.45%，核心員工激勵到位，“三軍用命，上下齊心”，有動力把企業做大做強。

核醫學新興領域百億空間待發掘，存在非常大的預期差。我們認為，資本市場對核醫學產業的前景認識很不充分，存在非常大的預期差。核醫學具有臨床價值高、壁壘高、增速高的“三高”特征。國內核醫學以及核素藥物市場剛剛起步，2013年全國核素藥物的市場模約為20億元，預計2020年達到100億元，將以每年25%的幅度增長。全國七千余家藥品生產企業中，生產核素藥物的企業僅有約20家，行業競爭栺局非常好，企業利潤率水平遠高于醫藥行業。

東誠藥業核醫學龍頭蛟龍出海。東誠藥業的主打產品為自主知識產權的獨家品種東誠注射液，正處于放量期，有七大有利條件的助推。擺脫國有體制束縛以及激勵機制的到位，將使得東誠藥業的發展如虎添翼，未來有望大幅超越業績承諾的挃標。同時我們也看好核醫學行業的整合空間，以及較大的向醫療服務延伸的潛力。作為A股唯一的核醫學標的，投資東誠就是投資中國的核醫學產業，我們認為當前正是投資東誠藥業的絕佳時點。

“強烈推薦”評級，目標價70元。不包含未來可能的外延幵購因素，按增發后總股本2.2億計算，預計2015-2017年EPS分別為0.76元、1.41元、1.86元，凈利潤分別增長60%、87%、31%。公司處于高速成長期，同時考慮核醫學領域的高壁壘、高成長、高利潤特性，以及行業的整合價值和向醫療服務延伸的潛力，給予目標價70元，相當于2016年50倍PE.

風險提示：產品銷售不達預期的風險；行業政策風險。