機器人:自動化升級龍頭,機器人投資標配

機器人(ren) 300024 機械行業

研(yan)究機構：國(guo)金證券 分析師(shi)：賀國(guo)文(wen) 撰寫(xie)日期：2014-11-04

投資邏輯。

公司(si)(si)是機器人(ren)行(xing)業龍頭(tou),競爭實(shi)(shi)力(li)突出,業績有望保(bao)持高增(zeng)長。公司(si)(si)背靠沈自所,技術(shu)實(shi)(shi)力(li)國內(nei)一流,產(chan)品(pin)線最為齊全,并且(qie)基(ji)本打通(tong)了產(chan)業鏈上(shang)下游(you),構建起極高的(de)(de)競爭壁(bi)壘(lei)。近四年(nian),公司(si)(si)的(de)(de)收入和(he)利潤的(de)(de)CAGR 分別為29.7%和(he)37.7%,訂單(dan)保(bao)持高速增(zeng)長。受(shou)益于行(xing)業的(de)(de)高增(zeng)長和(he)公司(si)(si)業務實(shi)(shi)力(li)的(de)(de)不斷加強(qiang),未(wei)來(lai)幾(ji)年(nian)其盈利仍將保(bao)持30%以(yi)上(shang)的(de)(de)增(zeng)長。

自動化升級(ji)浪潮下(xia)(xia),國產機(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人有望站在浪潮之(zhi)巔。經濟轉型大背景下(xia)(xia),人口紅利消失、企業(ye)利潤率(lv)降(jiang)低(di)等因素催生了自動化升級(ji)浪潮,機(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人投(tou)資效益開始顯現(xian)。我們判斷(duan)汽車、3C 電子等行(xing)(xing)業(ye)將(jiang)逐(zhu)步跨過機(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人投(tou)資臨(lin)界點,考慮到我國的機(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人滲透率(lv)低(di)、下(xia)(xia)游“低(di)端產能(neng)”需求(qiu)大等特點,我們判斷(duan)未來(lai)三年行(xing)(xing)業(ye)將(jiang)保(bao)持30%的增長(chang)。同時,在未來(lai)激烈的行(xing)(xing)業(ye)競爭中,國產機(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人有望憑借本(ben)土化、產業(ye)化優勢(shi),從下(xia)(xia)游系(xi)統集(ji)成(cheng)環節開始逐(zhu)步實現(xian)對外(wai)資企業(ye)的彎道(dao)超(chao)車。

公(gong)司各業(ye)務板(ban)塊有望快(kuai)(kuai)速(su)成(cheng)長(chang)(chang)(chang),支撐(cheng)其未來三年以上(shang)的(de)高增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)。(1)工業(ye)機器(qi)人(ren)產(chan)(chan)品線豐富(fu),有望在(zai)優(you)勢(shi)的(de)汽車(che)領(ling)域和潛在(zai)的(de)低(di)端產(chan)(chan)能(neng)領(ling)域能(neng)夠緊抓需(xu)求(qiu)的(de)快(kuai)(kuai)速(su)釋放,特種機器(qi)人(ren)、激光(guang)裝備及潔凈機器(qi)人(ren)正成(cheng)為新的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)點(dian);(2)物流裝備需(xu)求(qiu)快(kuai)(kuai)速(su)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang),公(gong)司在(zai)AGV、智能(neng)物流系(xi)統(tong)、數字(zi)化工廠等領(ling)域競爭實力不斷加(jia)強;(3)系(xi)統(tong)集成(cheng)市場達數百億(yi),公(gong)司具備跨行業(ye)拓展(zhan)的(de)能(neng)力,是行業(ye)快(kuai)(kuai)速(su)成(cheng)長(chang)(chang)(chang)的(de)最大受(shou)益者(zhe);(4)定增(zeng)(zeng)(zeng)30 億(yi),公(gong)司將打破產(chan)(chan)能(neng)瓶頸約(yue)束,再次進入業(ye)績加(jia)速(su)成(cheng)長(chang)(chang)(chang)期。

盈(ying)利(li)預測、估(gu)值與投資評級。

我們(men)預測公司2014-2016 的主營業(ye)務收(shou)入分(fen)別(bie)為(wei)17.6 億(yi)、25.4 億(yi)和(he)37.0億(yi)元(yuan)(yuan),凈(jing)利潤為(wei)3.4 億(yi)、5.1 億(yi)和(he)7.2 億(yi)元(yuan)(yuan),分(fen)別(bie)同比增長33.7%、44.1%和(he)45.7%和(he)29.8%、55.7 %和(he)43.0%,EPS 分(fen)別(bie)為(wei)0.50 元(yuan)(yuan)、0.77 元(yuan)(yuan)和(he)1.11 元(yuan)(yuan)。

當前股價(jia)(jia)對應2014—2016 年(nian)PE 分別為72 倍、46 倍和33 倍。考慮到公(gong)司(si)未來幾年(nian)業績高增(zeng)長的(de)確定性,我們長期看(kan)好公(gong)司(si)的(de)發(fa)展,在(zai)當前價(jia)(jia)位(wei)給予“買入”評級。

風險。

國內自(zi)動化升級改造(zao)進程低于預(yu)期;