中儲股份:站在自貿區與國企改革交叉的風口

中儲股份 600787

研究機構：安信證券 分析師：張龍 撰寫日期：2014-12-16

天津自貿區獲批,倉儲資產迎來重估時段:12月12日,天津自貿區獲批,京津冀一體化轉移北京生產企業目標將加速落地。公司倉儲總面積約為650萬平方米,其中天津120萬平方米,河北廊坊30萬平方米,倉儲資產價值有望得到重估。公司在2013年完成布局,將北京中儲分公司售回母公司,并設立南京中儲房地產開發公司與天津中儲實業開發公司,前者在2014年5月被出售獲得投資收益3.2億元,后者布局天津房地產開發,天津唐家口分公司1953年成立,占地面積6.2萬平方米,毗鄰天津市中心,相應項目已經完成商戶清場與方案設計,預計“南京模式”有望復制至天津自貿區,最終項目方案創造的投資收益與政府補助超預期概率較高。

國企改革加速推進,戰略投資與員工持股雙輪驅動:2014年8月,公司擬向普洛斯定向增發轉讓15.3%股權,引入后者做為戰投,開啟央企混合所有制改革,預計將出現在年底或明年初的第二批央企改革名單中;國資委改革局王潤秋副局長曾于今年6月前往公司股東誠通集團調研員工持股情況,并與參會人員討論做法成效、機制轉變等實操內容。非公開發行后,公司擬與普洛斯成立合資公司(公司股權占比51%)深度介入物流地產,結合公司拿地優勢與普洛斯管理優勢。

內陸交通網絡漸成,價值重估與資產證券化點燃新增長:PPP項目熱潮完善城際交通,四橫四縱高鐵15年預計通車3500公里,東西向為主,打通中國橫縱經脈,節點城市倉儲價值凸顯。公司在鄭州、西安、成都占地面積共計80萬平方米,有望在未來2-3年重復“南京模式”,目前轉型已見曙光,將以重估與證券化融資點燃新成長。

投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價13元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為2.0%、7.0%、11%,凈利潤增速分別為50%、-9.3%、38.7%,成長性突出;調高至買入-A投資評級,6個月目標價為13元,相當于2014年48倍動態市盈率。

風險提示:物流地產轉型低于預期,普洛斯合作進程緩慢