航空動力:業績略超預期 未來在政策支持下將持續高速發展

航空動力 600893

研究機構：銀河證券 分析師：鞠厚林 撰寫日期：2014-10-31

核心觀點:

1.事件。

公司披露三季報,前三季度,公司實現營收159.13億元,同比增長11.39%;實現歸屬凈利潤4.65億元,同比增長88.75%;扣除后凈利潤3.45億元,同比增長492.33%;前三季度實現每股收益0.26元。

2.我們的分析與判斷。

(一)業績略超預期,未來新機型的列裝將帶動發動機需求大增,持續高成長可期。

三季報略超預期,今年前三季度收入同比增11.4%左右,毛利率15.3%,去年同期毛利率14.9%,毛利率也實現小幅提升,達到16%左右。

公司的三項費用同比也小幅增長,銷售費用、管理費用和財務費縣分別同比增長5%、15%和3%。公司投資收益1.22億元,比去年同期增加約9000萬元,在一定程度上支持了利潤的提升。不過公司的營業外收入比上年有所減少。

公司今年完成了對黎明、黎陽等發動機資產的收購,基本實現了國內發動機整機的整體上市。未來幾年三、四代戰機、轟炸機等新型航空裝備將逐步列裝,將帶來可觀的發動機需求。我們預計未來發動機需求數量將遠大于近幾年,公司在航空發動機整機處于壟斷地位,未來高速成長可以期待。預計公司未來幾年收入增速有望保持15%-20%以上的增速。

(二)航空發動機將受到國家政策支持,公司將是最大受益者。

我國航空裝備主要瓶頸在于航空發動機,航空發動機的發展也越來越受到國家的重視。在十八大深化改革的背景下,航空發動機領域面臨較強的技術升級和改革預期。公司作為航空發動機的最主要平臺,將是發動機改革和產業升級的最大受益者。如果國家出臺相關產業政策,將提升公司的中長期投資價值。

3.投資建議。

預計公司2014-2015年EPS分別為0.5和0.6元。按目前股價,今明兩年市盈率分別為60倍和50倍左右,處于中等水平。考慮到航空發動機的巨大發展空間,以及可能面臨的產業支持政策,維持推薦評級。