加強匯率預期管理，釋放堅定、明晰的政策信號

根據國(guo)際通行標準，經常項(xiang)目(mu)余(yu)額(e)/GDP在[-4%，4%]的區間內一般(ban)意味著該國(guo)匯率已(yi)接近均衡匯率水(shui)平。我(wo)國(guo)經常項(xiang)目(mu)順差與GDP之比已(yi)連續(xu)多(duo)年低(di)于3%，2013年僅為(wei)1.4%，2014年為(wei)2.1%，2015年前三季度為(wei)1.9%。從我(wo)國(guo)國(guo)際收支狀況看，人民幣(bi)已(yi)接近均衡匯率水(shui)平。

盡管人民(min)幣(bi)不具備(bei)大(da)幅貶值空間(jian)，但在當(dang)前市場情緒脆弱、人民(min)幣(bi)貶值預期(qi)無法消(xiao)退的情況下，放任人民(min)幣(bi)貶值預期(qi)自(zi)(zi)我強化和(he)(he)自(zi)(zi)我實現，將造成悲觀情緒的自(zi)(zi)我強化和(he)(he)自(zi)(zi)我實現，打擊投資者(zhe)信心，導致人民(min)幣(bi)對美元在短期(qi)內出現“匯率超調”以及(ji)跨(kua)境資金加(jia)劇外(wai)逃，進(jin)而沖擊我國經(jing)濟金融穩定(ding)。為(wei)此(ci)，管理層需要加(jia)強和(he)(he)改(gai)善市場溝通(tong)和(he)(he)預期(qi)引導，積極管理人民(min)幣(bi)匯率預期(qi)。

1．堅定推進供給側結構性改革，釋放堅定、明晰的政策信號

國(guo)際投資者長期(qi)持有(you)主權資產(chan)的(de)前提，是對(dui)該國(guo)宏觀經(jing)(jing)濟(ji)(ji)具備一定的(de)信心。大(da)量國(guo)際經(jing)(jing)驗表(biao)明，國(guo)家自身經(jing)(jing)濟(ji)(ji)實(shi)力是抵御跨境(jing)資本(ben)(ben)流動風(feng)險的(de)重要(yao)防(fang)線(xian)。中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)基本(ben)(ben)面穩定、向(xiang)好是扭(niu)轉人民(min)幣(bi)貶值預期(qi)的(de)必要(yao)條(tiao)件。目前我(wo)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)下行壓力仍較大(da)，“去(qu)(qu)產(chan)能、去(qu)(qu)庫(ku)存、去(qu)(qu)杠桿”供(gong)給側結(jie)構性(xing)改革的(de)推進短(duan)期(qi)內將對(dui)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增長形成拖累。

為(wei)實(shi)現“穩(wen)增長”，宏觀調控仍需(xu)提(ti)高相機調控、區(qu)間調控和(he)(he)精準(zhun)調控的有效性，積極(ji)的財政政策(ce)要加大力度，穩(wen)健的貨幣政策(ce)要靈活適度，短期(qi)內(nei)依靠需(xu)求(qiu)側政策(ce)來進(jin)行托底。同時(shi)，堅(jian)定推進(jin)供(gong)給側結構性改(gai)革(ge)(ge)，加快(kuai)落實(shi)各項(xiang)市場化改(gai)革(ge)(ge)措(cuo)施，開拓經(jing)(jing)濟(ji)長期(qi)保持較快(kuai)增長的發(fa)展(zhan)空間。通過(guo)一系(xi)列實(shi)際行動向國際投資者展(zhan)示中國政府(fu)推動經(jing)(jing)濟(ji)轉(zhuan)型和(he)(he)穩(wen)定經(jing)(jing)濟(ji)的信心和(he)(he)決(jue)心，釋放出誠意和(he)(he)明(ming)確的政策(ce)信號。

2．與市場保持良好的溝通，適時“維穩”匯率

匯率形(xing)成(cheng)機制改革等(deng)金(jin)融(rong)政(zheng)策的(de)(de)(de)出臺要提(ti)高(gao)透明度(du)，就政(zheng)策意圖等(deng)方面提(ti)前與市(shi)(shi)場(chang)進行合(he)理和良(liang)好的(de)(de)(de)溝通，推動(dong)投資者(zhe)形(xing)成(cheng)穩定預期，防止政(zheng)策“突襲”帶(dai)來市(shi)(shi)場(chang)反應過度(du)。政(zheng)府要注重與市(shi)(shi)場(chang)溝通的(de)(de)(de)技巧，容忍市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)正常波動(dong)，在市(shi)(shi)場(chang)調整和波動(dong)中(zhong)，增加市(shi)(shi)場(chang)主體的(de)(de)(de)適(shi)應和承受能力。

在(zai)尊重市(shi)(shi)場(chang)供求關(guan)系的(de)(de)同時(shi)(shi)(shi)，當出現人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)貶(bian)(bian)值預(yu)(yu)期惡化和跨境資(zi)本異常(chang)波動時(shi)(shi)(shi)，管理層應果(guo)斷干預(yu)(yu)以(yi)穩定(ding)市(shi)(shi)場(chang)信心，防止(zhi)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)預(yu)(yu)期的(de)(de)自(zi)我實現性和自(zi)我增強。未來一旦再次出現市(shi)(shi)場(chang)對(dui)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)貶(bian)(bian)值的(de)(de)恐慌情(qing)緒上升(sheng)，政府(fu)相關(guan)部門(men)應第(di)一時(shi)(shi)(shi)間表明立場(chang)、采取措施、宣示對(dui)策，及時(shi)(shi)(shi)穩定(ding)市(shi)(shi)場(chang)預(yu)(yu)期，必要時(shi)(shi)(shi)可通過強化市(shi)(shi)場(chang)干預(yu)(yu)、管控(kong)跨境套利和適度的(de)(de)資(zi)本管制來實現人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)的(de)(de)“維穩”。

3．加快推動人民幣匯率形成機制的規則和透明度建設

近年(nian)來我國(guo)(guo)跨境資金流出既(ji)有美聯儲(chu)加息和美元走強驅使國(guo)(guo)際(ji)資本持續(xu)流出新興(xing)市場(chang)的(de)國(guo)(guo)際(ji)背景，也(ye)有我國(guo)(guo)經濟增長放緩(huan)的(de)現(xian)實基礎，人民幣(bi)(bi)貶(bian)值預(yu)期因而可能(neng)在(zai)相當長時(shi)間內繼續(xu)存在(zai)。央行能(neng)夠控制市場(chang)的(de)短(duan)期貶(bian)值預(yu)期，但(dan)不能(neng)控制市場(chang)對人民幣(bi)(bi)貶(bian)值的(de)中長期預(yu)期。而且短(duan)期內通過市場(chang)干預(yu)來實現(xian)人民幣(bi)(bi)“維穩(wen)”將消(xiao)耗大量的(de)外匯儲(chu)備。如果未來我國(guo)(guo)官方外匯儲(chu)備保持2015年(nian)的(de)下降趨勢（全年(nian)減(jian)少(shao)5000億美元以上），則2017年(nian)就會跌(die)破充足水平的(de)安全線。

長期來看(kan)，控制與管理人(ren)民幣(bi)貶(bian)值預期的(de)關鍵(jian)在于堅定推(tui)進人(ren)民幣(bi)由“釘住”美元(yuan)轉為“釘住”一籃子貨幣(bi)，進而實現自由浮動的(de)市場化改革方向，做好制度設計和政策安排，實現人(ren)民幣(bi)匯率制度的(de)順利轉型。

4．加強跨境資金流動監測監管

加(jia)強對(dui)跨(kua)境(jing)資金(jin)(jin)流動的(de)(de)監(jian)(jian)測預(yu)警(jing)，從加(jia)大數據核查、摸清(qing)在(zai)岸與(yu)離岸市場底數、構建預(yu)警(jing)體系、及時(shi)識別潛在(zai)外匯風險(xian)和防范風險(xian)傳遞等方面(mian)提(ti)升監(jian)(jian)測分析機制的(de)(de)適應(ying)力(li)和反(fan)應(ying)力(li)。加(jia)大對(dui)地下錢莊、虛假貿(mao)易(yi)、跨(kua)境(jing)套(tao)匯等違(wei)規、違(wei)法行為(wei)(wei)的(de)(de)懲治力(li)度。加(jia)快構建跨(kua)境(jing)資金(jin)(jin)宏(hong)觀審(shen)慎管理框架，從“正面(mian)清(qing)單(dan)”轉為(wei)(wei)“負面(mian)清(qing)單(dan)”，采用事前(qian)、事中、事后相結合(he)的(de)(de)模式，簡化行政審(shen)批程序(xu)，豐富審(shen)慎監(jian)(jian)管工具(ju)箱，保(bao)留在(zai)極端情(qing)況下恢復資本管制的(de)(de)權(quan)力(li)。