每經記者 劉明濤

新增信貸暴漲推升股指

2016年(nian)1月新增信貸2.51萬億元，這一數據即使在2009年(nian)強刺激經濟的時候，也堪稱巨額(e)。歷(li)史數據顯示，每當新增信貸數據爆(bao)發(fa)式增長，都(dou)會刺激A股上行(xing)。

在經歷了2008年次貸危機(ji)后，由于2008年末實(shi)施4萬億元(yuan)投資(zi)計劃(hua)以(yi)刺激經濟，2009年1月新(xin)(xin)增信(xin)貸達(da)到1.62萬億元(yuan)，同(tong)比增長101.59%，超出市場預期。2009年2月和3月，流動性繼續釋放，新(xin)(xin)增信(xin)貸連續過萬億元(yuan)，分別達(da)到1.07萬億元(yuan)和1.89萬億元(yuan)。

正是在(zai)流(liu)動(dong)(dong)性極度(du)寬(kuan)松(song)的(de)環境下，2009年1~3月(yue)(yue)A股(gu)開始(shi)大(da)幅(fu)反彈，滬(hu)指(zhi)月(yue)(yue)漲幅(fu)分別達到(dao)(dao)9.33%、4.63%以(yi)及13.94%，走勢強勁(jing)。而在(zai)2009年6月(yue)(yue)，新增信貸數據(ju)又(you)一次過萬億(yi)元，達到(dao)(dao)1.53萬億(yi)元，整個上(shang)半年的(de)流(liu)動(dong)(dong)性大(da)量釋放，又(you)助(zhu)滬(hu)指(zhi)在(zai)2009年6月(yue)(yue)和7月(yue)(yue)繼續大(da)漲12.4%和15.3%。數據(ju)顯示(shi)，從2009年1月(yue)(yue)到(dao)(dao)7月(yue)(yue)，滬(hu)指(zhi)累計漲幅(fu)達到(dao)(dao)驚人的(de)87.39%。

經過(guo)(guo)2009年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的流動性大釋(shi)放(fang)后，新(xin)增(zeng)(zeng)信貸(dai)數(shu)據出現回落，并保持平(ping)淡，鮮有(you)單月(yue)(yue)新(xin)增(zeng)(zeng)信貸(dai)過(guo)(guo)萬(wan)(wan)(wan)億元的表現。《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者統計(ji)數(shu)據發現，從(cong)2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)到2014年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)期間，單月(yue)(yue)新(xin)增(zeng)(zeng)信貸(dai)過(guo)(guo)萬(wan)(wan)(wan)億元只(zhi)在2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)、2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)、2012年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)3月(yue)(yue)、2013年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)和3月(yue)(yue)以及2014年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)和3月(yue)(yue)出現過(guo)(guo)，春季信貸(dai)投放(fang)寬松，也促成(cheng)了(le)每年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)2月(yue)(yue)A股紅(hong)包行(xing)情的發生(sheng)。而在2015年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)初，前三月(yue)(yue)新(xin)增(zeng)(zeng)信貸(dai)數(shu)據均過(guo)(guo)萬(wan)(wan)(wan)億元，且(qie)一(yi)月(yue)(yue)達到1.47萬(wan)(wan)(wan)億元額度，為這年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)牛市(shi)開啟埋(mai)下了(le)伏筆，2015年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)3月(yue)(yue)和4月(yue)(yue)滬指(zhi)累計(ji)漲(zhang)幅超(chao)過(guo)(guo)30%，表現極其(qi)搶眼。

M2M1增速變化影響股市

其實(shi)，除了新增信(xin)貸數據外，M2和(he)M1增速的變化，特別是M1與(yu)M2增速剪刀(dao)差的變化，也與(yu)A股運行(xing)有著(zhu)緊密的關系。

記(ji)者注意到，2006年(nian)1月，M1與M2的(de)剪(jian)刀(dao)差(cha)出現(xian)低(di)點-8.58%；2009年(nian)1月，M1與M2的(de)剪(jian)刀(dao)差(cha)出現(xian)另一低(di)點12.11%。這兩次低(di)點均(jun)對應(ying)了A股的(de)底部區域(yu)。而(er)2007年(nian)9月前(qian)后(hou)，M1與M2的(de)剪(jian)刀(dao)差(cha)見頂，正(zheng)好也是股市的(de)頂部區域(yu)；而(er)2010年(nian)1月，M1與M2的(de)剪(jian)刀(dao)差(cha)再次見頂，但(dan)A股于2009年(nian)8月就見頂了。

另一方面，M1增(zeng)速(su)(su)的大周期也與A股市(shi)場大周期基(ji)本(ben)保持一致。有(you)市(shi)場人士(shi)指出，從(cong)(cong)歷史周期來看，M1數據指標既能(neng)反(fan)映經濟基(ji)本(ben)面，又能(neng)反(fan)映流動(dong)性，與股市(shi)運行高度相關。事實也是如(ru)此，《每日經濟新(xin)聞》記者從(cong)(cong)歷史情況看，M1增(zeng)速(su)(su)見(jian)底往(wang)往(wang)促(cu)使股市(shi)由(you)熊轉牛，而M1增(zeng)速(su)(su)見(jian)頂，則可(ke)能(neng)是行情出現向下拐點的信號。

數據顯(xian)示，從1995年末至(zhi)2008年末，M1有4次同比增(zeng)幅(fu)超過20%，出現(xian)階段性高點。這(zhe)4次依序是1997年1月(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)22.2%、2000年6月(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)23.7%、2003年6月(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)20.24%、2007年8月(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)22.8%。其(qi)中(zhong)，第一次、第四次，A股向下的(de)拐(guai)點分別出現(xian)在M1增(zeng)速創出高點的(de)4個月(yue)(yue)(yue)(yue)、2個月(yue)(yue)(yue)(yue)后。

從今年1月M1和(he)M2增速(su)(su)來(lai)看(kan)，M2增速(su)(su)為(wei)14%，M1增速(su)(su)為(wei)18.6%，M1與M2剪(jian)(jian)刀差(cha)為(wei)4.6%，較2015年12月剪(jian)(jian)刀差(cha)有(you)所(suo)增大(da)，從M1增速(su)(su)和(he)剪(jian)(jian)刀差(cha)繼續增大(da)來(lai)對(dui)應看(kan)，A股后市(shi)依(yi)舊(jiu)相(xiang)對(dui)樂(le)觀。但也需要保持謹慎(shen)，畢(bi)竟M1增速(su)(su)離突破20%的高點已經不遠。