金楓酒業(600616)：受累消費不景氣黃酒仍疲軟，新品推出臨近

支撐評級的要點

3季(ji)度(du)消費不旺，銷(xiao)量下降(jiang)是(shi)單季(ji)度(du)毛利率下降(jiang)1.26個百(bai)分點的(de)主(zhu)要原因(yin)。

黃(huang)酒(jiu)行業景氣度不高(gao)疊加2014年宏觀消費形勢較(jiao)差，兩方面因素導致公司黃(huang)酒(jiu)業務增(zeng)長(chang)較(jiao)為(wei)(wei)一般，并表的白(bai)塔由(you)于(yu)體量(liang)較(jiao)小，對整(zheng)體增(zeng)速貢(gong)獻暫時較(jiao)為(wei)(wei)有限。

預計公(gong)司獲得料(liao)酒QS證后于11月開(kai)始投放(fang)市(shi)場，為使市(shi)場費用可控，起泡(pao)酒在(zai)其后推(tui)出，預計是2015年(nian)推(tui)出，從收入端看，2015年(nian)將(jiang)有兩(liang)大新品(pin)對(dui)收入端產生積(ji)極影響，推(tui)廣(guang)效(xiao)果(guo)值得持續跟蹤。

2014年增發股份將于(yu)2015年3月解禁。

評級面臨的主要風險

起泡酒新品風(feng)險；調味(wei)料酒由(you)于競爭激烈不能(neng)快(kuai)速上升規(gui)模。

估值

鑒于公(gong)司積極(ji)籌劃新品進入相對更(geng)景(jing)氣(qi)的調(diao)味料酒和年輕化起泡酒領域，轉型(xing)帶來新的催化劑，以2015年35倍市(shi)盈率估值，目標(biao)價由9.30元上調(diao)為9.55元，維持謹(jin)慎買入評級。（中銀國際(ji)證券）

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