每經編輯｜何建川

振華重工(600320)：新簽訂單回升，主營業務正穿過盈虧平衡

核心觀點：

振華重工2014年上半年實現營業收入11,243百萬元，同比增長7.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤58百萬元，同比增長35.3%，EPS為0.01元；其中，2季度扣除非經常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤（以下簡稱為“扣非利潤”）為虧損13百萬元，較1季度的虧損59百萬元、較上年同期的虧損56百萬元均顯著改善。公司扣非利潤的虧損額逐步收窄，表明主營業務正在經歷收入企穩、利潤率回升的過程。

新簽訂單實現增長：上半年公司新簽訂單為23.4億美元，同比增長15.2%，其中，港機業務新簽訂單10.8億美元，同比增長4.5%，海工業務新簽訂單12.6億美元，同比增長26.2%。從行業整體來看，港機正經歷復蘇，而海工向中國轉移趨勢明顯。全球著名的貨物搬運解決方案供應商Cargotec公司近期公布了2014年2季報，當季承攬訂單9.93億歐元，同比增長19%，其中，以Karmar為品牌的港口設備板塊新簽訂單同比增長15%。

產品利潤率觸底提升，彈性較大：公司上半年的綜合毛利率為10.6%，為2010年以來的最好水平，其中，港機產品的毛利率為11.5%，較上年同期提高2.1個百分點。隨著港機市場呈現溫和復蘇和海工產品成熟度提高，以及高位屯積鋼材的消化，公司的綜合毛利率有望逐漸恢復到較好水平。

盈利預測和投資建議：根據分產品情況，我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入24,957、26,769和28,893百萬元，EPS分別為0.042、0.089和0.158元。公司作為全球集裝箱起重設備龍頭企業，當前受益于港機行業需求的回暖，而海工裝備業務處于積累交付經驗的發展期，結合業績情況和估值水平，我們給予公司“買入”的投資評級。

風險提示：原材料價格如果大幅上漲導致公司利潤率存在下滑的風險；宏觀經濟環境波動對于港口機械、海上重型裝備等需求影響的風險。（廣發證券）