每經編輯｜何建川(chuan)

今日，裝備(bei)概念股突然崛起，中(zhong)國(guo)重工、中(zhong)國(guo)船(chuan)舶、廣船(chuan)國(guo)際、中(zhong)國(guo)北車(che)、中(zhong)國(guo)南車(che)等(deng)強勢漲停。

以下(xia)為精選機(ji)構研(yan)報(bao)：

中國重工(601989)：兼并整合，布局提升特種船建造能力

民船(chuan)(chuan)已見(jian)底，政策推動(dong)行(xing)業(ye)兼并(bing)重(zhong)組加(jia)速。2014年(nian)，世界(jie)經濟(ji)復蘇放(fang)緩，國(guo)內經濟(ji)下行(xing)壓力(li)(li)加(jia)大及全(quan)球運(yun)力(li)(li)過剩(sheng)，全(quan)球船(chuan)(chuan)舶(bo)新接訂(ding)單(dan)(dan)下降35%，國(guo)內新接訂(ding)單(dan)(dan)下降14.2%，我們判斷船(chuan)(chuan)舶(bo)行(xing)業(ye)整體已經見(jian)底，多數(shu)小規模船(chuan)(chuan)廠經營(ying)艱難面臨倒閉，大型船(chuan)(chuan)企(qi)(qi)抗(kang)風險能力(li)(li)強，國(guo)家出(chu)臺多項(xiang)政策支(zhi)(zhi)持(chi)國(guo)內船(chuan)(chuan)舶(bo)企(qi)(qi)業(ye)并(bing)購(gou)重(zhong)組，去產能化。2014年(nian)底出(chu)臺的(de)《金(jin)融業(ye)支(zhi)(zhi)持(chi)船(chuan)(chuan)舶(bo)工業(ye)轉(zhuan)型升級(ji)的(de)指導意見(jian)》支(zhi)(zhi)持(chi)“白名單(dan)(dan)”船(chuan)(chuan)企(qi)(qi)加(jia)大對(dui)船(chuan)(chuan)舶(bo)企(qi)(qi)業(ye)兼并(bing)重(zhong)組、海外(wai)并(bing)購(gou)，將對(dui)未來船(chuan)(chuan)舶(bo)行(xing)業(ye)帶來深遠影響。

收(shou)購大(da)洋(yang)(yang)船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)舶(bo)，加大(da)LNG船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)及(ji)軍品等特種船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)建(jian)造能(neng)(neng)力。大(da)洋(yang)(yang)船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)舶(bo)工(gong)程有限(xian)公司是韓國大(da)洋(yang)(yang)商(shang)船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)株式會(hui)社成(cheng)立的外(wai)商(shang)獨資修(xiu)船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)企業(ye)，業(ye)務包(bao)括(kuo)海洋(yang)(yang)工(gong)程的修(xiu)理(li)(li)、改(gai)(gai)裝和(he)建(jian)造，各類型遠洋(yang)(yang)船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)舶(bo)的修(xiu)理(li)(li)和(he)改(gai)(gai)裝等。目(mu)前擁有2個干船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)塢（噸位(wei)分(fen)別為30萬DWT和(he)10萬DWT），4個工(gong)作碼頭（長度分(fen)別為420m、390m、280m、和(he)227m）。此次收(shou)購主要(yao)考慮區位(wei)優(you)勢（距(ju)大(da)船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)重工(gong)主場區直線(xian)距(ju)離(li)僅18公里(li)）和(he)岸線(xian)資源。大(da)船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)重工(gong)很早(zao)規劃(hua)發(fa)展LNG船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)，已完成(cheng)概(gai)念和(he)生產設計，前期研發(fa)17.4萬方LNG船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)。收(shou)購完成(cheng)后，大(da)船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)進(jin)一步(bu)投資將其規劃(hua)改(gai)(gai)造為現代化高技術船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)舶(bo)制(zhi)造基地(di)，提升LNG船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)及(ji)軍船(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)等建(jian)造能(neng)(neng)力。

科(ke)(ke)研(yan)院所(suo)(suo)(suo)資產注(zhu)入(ru)預期(qi)日(ri)益增(zeng)(zeng)強，業績(ji)增(zeng)(zeng)厚明顯。2015年(nian)(nian)研(yan)究所(suo)(suo)(suo)改制可(ke)能(neng)(neng)有實質性進展(zhan)。2013年(nian)(nian)上市公司(si)占(zhan)集團利(li)潤的(de)30%，剩(sheng)余(yu)的(de)70%中約有60%來自于28家(jia)(jia)科(ke)(ke)研(yan)院所(suo)(suo)(suo)，估計(ji)可(ke)能(neng)(neng)占(zhan)到30億元左右(you)，集團2014年(nian)(nian)將完成(cheng)科(ke)(ke)研(yan)院所(suo)(suo)(suo)分(fen)類方案(an)，28家(jia)(jia)科(ke)(ke)研(yan)院所(suo)(suo)(suo)完成(cheng)組建平(ping)臺(tai)(tai)公司(si)，具備平(ping)臺(tai)(tai)企業的(de)院所(suo)(suo)(suo)可(ke)能(neng)(neng)優先(xian)注(zhu)入(ru)，我們預計(ji)將分(fen)批(pi)注(zhu)入(ru)。科(ke)(ke)研(yan)院所(suo)(suo)(suo)的(de)資產盈利(li)性強，對(dui)業績(ji)的(de)增(zeng)(zeng)厚明顯，值(zhi)得期(qi)待。

重申(shen)“買入-A”投(tou)資(zi)評(ping)級。我們預計2014-2016年凈(jing)利潤(run)為27.05億元(yuan)(yuan)、31.5億元(yuan)(yuan)、35.5億元(yuan)(yuan)，EPS為0.15元(yuan)(yuan)、0.17元(yuan)(yuan)、0.19元(yuan)(yuan)，公(gong)司(si)直接受益于科研院所改(gai)制加速，相關資(zi)產注入將大(da)幅增厚公(gong)司(si)業績，按照2014年樣本(ben)公(gong)司(si)3.98倍平(ping)均(jun)市凈(jing)率估值(zhi)，6個月目標價為11.94元(yuan)(yuan)，我們重申(shen)“買入-A”投(tou)資(zi)評(ping)級。

風險提(ti)示：軍品訂單增速低于(yu)預期(qi)；科研院所改制(zhi)推進緩慢。（安信(xin)證券）