珠江實業(600684)：布局養老，揚帆起航

3月7日晚間公司發布董事會決議公告，宣布與廣州市健元醫院管理有限公司合資成立廣州珠江實業健康產業管理有限公司。合資公司具有醫療器械和診療服務的特許經營權，主營范圍為養老服務和健康管理等。珠江實業持有合資公司62%股權。公司前期對養老產業的調查研究終于落實到了實際行動之中。

事件評論

布局養老順應行業趨勢。急劇加速且不可逆轉的人口老齡化，正在孕育廣闊的產業投資空間。近年來醫療、保險、地產等企業紛紛將觸角伸及養老產業，其中地產與養老的結合已經成為當前眾多地產企業的熱點轉型方向。珠江實業布局養老地產并非朝夕之事，此番選擇與醫療機構合作實屬邁出了戰略性步伐。

“地產+醫療”的全產業鏈模式值得期待。公司公告的先期方案是聯合健元公司成立合資子公司，后者是一家廣州本地以高端醫療咨詢和醫院投資管理為主營業務的自然人獨資公司。從聯合醫療公司的角度來看，珠江實業對于養老產業的發展規劃可能并不是簡單的養老地產。我們判斷，珠江實業聯合健元的主要目的可能是利用對方的醫療管理資源，結合公司自身的地產資源，打造全產業鏈的養老模式。

地產業務穩步推進。雖然公司09-11年爆發式增長一去不返，但是未來房地產業務的穩定增長依然可以看見。經過一系列的管理和運營調整，公司這兩年明顯加快了拿地融資步伐，銷售規模逐步提升。在深耕住宅地產的同時，公司旅游地產和養老地產也雙管齊下。其中，13年公司以投資股權方式獲取海南五源河休閑旅游度假區項目，正式進軍旅游地產，而此次聯合公司的成立也標志著公司養老地產大幕開啟。

可能受益于廣州國企改革。公司作為廣州國資委控制的珠實集團旗下唯一的上市平臺，在新一輪國企改革重啟的背景下，有可能在大股東支持和體制改革方面取得突破，也無疑是廣州國企改革的題材股。

維持推薦評級。當前股價為6.62元，RNAV估值為16元，價值與地產板塊一樣被低估。預計公司13、14年的EPS分別為0.95元和1.23元，對應PE分別分6.99和5.39倍，維持推薦評級。長江證券