有(you)機硅室(shi)(shi)溫(wen)膠(jiao)(jiao)(jiao)繼(ji)續(xu)保(bao)持穩定(ding)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，設備和偶聯(lian)劑業(ye)(ye)務有(you)所(suo)下(xia)滑(hua)。2013年(nian)(nian)，有(you)機硅室(shi)(shi)溫(wen)膠(jiao)(jiao)(jiao)實(shi)現(xian)收入(ru)4.01億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)35.19%，繼(ji)續(xu)保(bao)持穩定(ding)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。其中(zhong)建筑(zhu)類(lei)用(yong)(yong)膠(jiao)(jiao)(jiao)實(shi)現(xian)收入(ru)3.37億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)39.07%，保(bao)持快(kuai)速(su)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(幕(mu)墻膠(jiao)(jiao)(jiao)方面，加強與(yu)下(xia)游(you)客戶(hu)合作，市占(zhan)率進一步提升；中(zhong)空(kong)玻璃膠(jiao)(jiao)(jiao)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)50%；民用(yong)(yong)膠(jiao)(jiao)(jiao)也(ye)大幅增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang))。工業(ye)(ye)類(lei)用(yong)(yong)膠(jiao)(jiao)(jiao)實(shi)現(xian)收入(ru)6452萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)18.00%(汽車膠(jiao)(jiao)(jiao)繼(ji)續(xu)保(bao)持穩定(ding)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，電力(li)環保(bao)類(lei)用(yong)(yong)膠(jiao)(jiao)(jiao)保(bao)持30%增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)，電子(zi)類(lei)用(yong)(yong)膠(jiao)(jiao)(jiao)下(xia)半年(nian)(nian)開(kai)始轉暖，道(dao)路橋梁用(yong)(yong)膠(jiao)(jiao)(jiao)有(you)所(suo)突破)。設備業(ye)(ye)務實(shi)現(xian)收入(ru)1078萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)下(xia)降42.47%。偶聯(lian)劑實(shi)現(xian)收入(ru)4712萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)下(xia)降12.39%毛利率有(you)所(suo)下(xia)滑(hua)，三(san)費(fei)率穩定(ding)。2013年(nian)(nian)，公司毛利率33.10%，較(jiao)去年(nian)(nian)同(tong)期下(xia)降2.86個百(bai)分(fen)點，主要是受銷售(shou)政策的影響導致建筑(zhu)類(lei)室(shi)(shi)溫(wen)膠(jiao)(jiao)(jiao)毛利率下(xia)降5.17個百(bai)分(fen)點，工業(ye)(ye)類(lei)用(yong)(yong)膠(jiao)(jiao)(jiao)下(xia)降2.01個百(bai)分(fen)點。三(san)費(fei)率15.89%，較(jiao)去年(nian)(nian)同(tong)期下(xia)降0.44個百(bai)分(fen)點，繼(ji)續(xu)保(bao)持穩定(ding)。

無縫式銷(xiao)售模式初步建立，市占率逐步提升(sheng)是建筑膠(jiao)穩(wen)定增長(chang)的(de)核心邏輯。

2013年公(gong)(gong)司持(chi)續加大(da)品(pin)牌宣傳和(he)渠道(dao)拓展(zhan)工作，已形成(cheng)以經銷、直(zhi)銷為(wei)主(zhu)，流通領域、網絡(luo)銷售和(he)連鎖超(chao)市(shi)全覆蓋的市(shi)場布局(ju)。同時(shi)，加大(da)渠道(dao)下(xia)沉(chen)力度，建(jian)筑(zhu)膠(jiao)經銷商逐步由一線和(he)省會城(cheng)市(shi)向二(er)三線城(cheng)市(shi)拓展(zhan)。建(jian)筑(zhu)膠(jiao)市(shi)場空間巨大(da)，目前公(gong)(gong)司僅占3%左右的市(shi)場份(fen)額，且(qie)為(wei)行業(ye)內(nei)唯一一家上(shang)市(shi)企業(ye)，公(gong)(gong)司運用資金、品(pin)牌、管理(li)等優勢，通過異(yi)地擴張等搶占市(shi)場份(fen)額，實現業(ye)績遠高于行業(ye)的增長，市(shi)占率的逐步提升保障建(jian)筑(zhu)膠(jiao)的穩(wen)健增長。

業績預(yu)測與估值。預(yu)計公司2014-2016年每股收(shou)益(yi)分別為0.52元(yuan)、0.69元(yuan)、0.95元(yuan)，對應動態PE分別為23.53倍(bei)(bei)、17.66倍(bei)(bei)、12.89倍(bei)(bei)，我(wo)們堅定(ding)看好(hao)公司的(de)成長性，維持“買(mai)入(ru)”評級。西南證券(quan)