2014年通信行業策略報告:通信流量為王信息安全先行

類別：行業研究機構：天風證券有限責任公司

通信行業景氣仍將延續,但行業利潤率改善空間不大。行業整體利潤率在下滑,數據業務需求成為新的利潤增長點,帶動全行業發展。2012年的行業性低迷導致企業發展新的利潤增長點,并嚴格管控企業各項費用。決策層13年對通信以及信息消費,特別4G牌照和產業鏈發展的充分肯定和扶持,都促使行業在13年出現拐點。基于4G投資的連續性和相關信息產業發展的持續性,我們認為:行業景氣仍將延續,但利潤率改善空間不大。

行業需求及發展方向:新的經濟增長動力主要由需求提供。運營商急于發展4G提振盈利水平,并以此為契機重塑行業格局。2013年是4G啟動元年,參照3G投資周期此次建網投資持續至少1-2年。而在12月4G牌照發放后,14年的建網速度將會加碼,運營商4G綜合投資規模將由13年的480億,增長到14年的千億元規模。移動互聯網帶動的數據流量暴漲以及OTT業務對運營商帶寬壓力,都導致網絡建設持續將壓力下放到傳輸網升級上。而企業也在信息安全被充分考量的背景下,由低端元器件制造轉向高端核心器件的研發生產和進口替代。

行業估值處于高位,14年市場表現將呈“U”型。目前行業估值已處于高位,當前的PE估值50.83倍,PB估值2.99倍。與滬深300比較來看,行業整體的高估值對板塊形成很大壓力。但是基于經濟及行業前景的分析,我們對14年行業仍然維持強于大市的評級。鑒于對估值壓力、IPO重啟沖擊和行業訂單周期的綜合考量,我們認為行業整體表現將呈“U”字型。

2014年投資策略:

在行業整體上行的趨勢下,行業內企業的技術能力、經營能力、創新能力成為關鍵著眼點。14年的投資標的選擇可以把握三個方面:(1)技術全面、訂單充足、成長穩健的穩健型標的;(2)細分板塊擁有獨家優勢市場空間大的成長型標的;(3)政策積極扶持、政府確定投入、對安全和安防起到進口替代的爆發型標的。投資主線包括以下三條:

(一)4G-緊跟運營商,受益于4G建設后續業績顯現的個股:中興通訊(000063),烽火通信(600498),中天科技(600522)。

(二)進口替代--政策大力支持資助研發替代進口高端元器件,技術壁壘較高的獨家品種:光迅科技(002281),同方國芯(002049)。

(三)信息安全和消費-跟隨軍事信息化建設的浪潮,信息安全重點支撐的個股:海格通信(002465);信息消費需求高漲,移動支付由硬件向軟件平臺延伸的個股天喻信息(300205)。

風險因素:運營商投資延遲、估值風險、全球經濟運行的不確定性風險。