A股延續4000點以下的震蕩態勢，TMT板塊仍在回調。從景氣度結構上看，我們仍然認為，在四季度缺乏政策對沖的假設下，具有景氣度的板塊還會聚焦在AI鏈+反內卷板塊，難以擴散至大消費；關稅擾動退坡后，出口鏈及全球定價商品或也有機會。從籌碼角度看，Q3公募基金對于TMT板塊的配置達到了40%的歷史新高，后續上漲或將放緩。國金證券表示，盡管國內AI算力龍頭的業績增速并不低，但從股價表現看，其仍未達到市場的預期：參考21年新能源行情，超預期程度的下行與股價自高點下行較為同步。此外，市場對美股科技巨頭產生了新的思考，Q3業績分化下，投資者不再僅僅關注資本開支指引，而考慮了投資后的回報水平，如META和微軟都出現了一定程度的下跌。

國金證券表示，觀察國內AI龍頭個股的三季報表現，發現Q3的營收與利潤同比仍然可觀。但考慮到環比增速放緩，且投資者預期過高，股價出現了較大波動。并且，業績披露后分析師預期反而上調，或意味著對Q4的樂觀。這將使得業績兌現的難度進一步上升。此外，招商證券表示，需要防范公募業績兌現以及比較基準政策落地對抱團板塊的沖擊。

那么， TMT板塊的放緩，是否會使上漲行情擴散至其他板塊？我們認為可以關注海內外的共振：國內制造業逐漸復蘇，海外降息+貿易摩擦擾動退坡，可以關注全球定價的工業資源品，如有色等。綜合來看，我們仍建議抓住反內卷主線，關注光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）等；并關注景氣度出現上行趨勢的有色60ETF（159881）、礦業ETF（561330）等。對TMT板塊的短期風險進行一定的防范，等待趨勢確立信號。對大盤保持中性樂觀。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。