每(mei)經記(ji)者｜楊(yang)建    每(mei)經編輯｜肖芮冬     

一、重磅消息

10月31日，國家發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)改(gai)革(ge)委等五(wu)部門(men)印發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)《深化智(zhi)慧(hui)城(cheng)市(shi)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)推(tui)(tui)進全域數(shu)(shu)(shu)字(zi)化轉型(xing)(xing)行(xing)動計劃》。其(qi)中提(ti)到，推(tui)(tui)進數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)要素價值化實現(xian)以(yi)城(cheng)帶產(chan)。加快培育數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)要素市(shi)場，打造(zao)數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)產(chan)業(ye)(ye)創新(xin)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)高(gao)地(di)，推(tui)(tui)進數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)產(chan)業(ye)(ye)與低空經濟、無人(ren)駕駛、具身智(zhi)能等數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)密集型(xing)(xing)產(chan)業(ye)(ye)融合(he)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)。支持有(you)條(tiao)件的(de)地(di)區(qu)培育城(cheng)市(shi)可信(xin)數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)空間(jian)，推(tui)(tui)動公共數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)、企業(ye)(ye)數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)、個人(ren)數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)融合(he)應用，推(tui)(tui)動數(shu)(shu)(shu)字(zi)產(chan)業(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)。因地(di)制(zhi)宜發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)“數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)即(ji)服務”“模型(xing)(xing)即(ji)服務”等新(xin)業(ye)(ye)態，培育數(shu)(shu)(shu)字(zi)經濟創新(xin)型(xing)(xing)企業(ye)(ye)，打造(zao)具有(you)生態引(yin)領力的(de)行(xing)業(ye)(ye)龍頭企業(ye)(ye)。探索發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)放數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)券、模型(xing)(xing)券等獎補機(ji)制(zhi)，降(jiang)低企業(ye)(ye)創新(xin)投入(ru)成(cheng)本。

二、券商最新研判

英大證券：4000點或仍有拉鋸，逢調整布局更穩妥

10月末三(san)大指數急速跳水后回升，滬指圍繞4000點拉鋸。4000點爭奪拉鋸，本質是(shi)獲利盤了結(jie)與增量(liang)資金入場(chang)意愿不(bu)足的(de)(de)(de)博弈。另(ling)外，與過去(qu)齊漲共跌(die)的(de)(de)(de)行情不(bu)同，當前指(zhi)數(shu)上(shang)漲由(you)少數(shu)權重(zhong)大(da)的(de)(de)(de)科(ke)技龍頭驅動(dong)時，大(da)部分中小(xiao)盤股票(piao)難跟節奏，可能放大(da)了散戶與指(zhi)數(shu)的(de)(de)(de)收益差距。在指(zhi)數(shu)攀升(sheng)的(de)(de)(de)背后(hou)，部分投(tou)資者的(de)(de)(de)盈利體感并沒同步(bu)，面臨只賺指(zhi)數(shu)不(bu)賺錢的(de)(de)(de)尷尬。

展望后市，當前政(zheng)策(ce)托底信號(hao)明(ming)確，流動性維持合理充(chong)裕，市場(chang)整體下行空間已(yi)被顯著壓縮(suo)，指(zhi)數仍具備再次(ci)上(shang)攻(gong)4000點及(ji)向上(shang)的潛(qian)力(li)。但(dan)這(zhe)一(yi)過程大(da)概率不會(hui)一(yi)蹴而(er)就(jiu)，短期內市場(chang)或(huo)將在(zai)4000點附近反復震蕩(dang)(dang)，以消化(hua)前期獲利盤(pan)與(yu)套(tao)牢(lao)盤(pan)壓力(li)，這(zhe)一(yi)位置的反復震蕩(dang)(dang)實(shi)際上(shang)有利于夯實(shi)市場(chang)基礎，為(wei)后續行情積蓄力(li)量。

關注以下投資主線：

一是科技成長方向，涵蓋AI產業鏈、半導體、機器人行業等細分賽道，既有“十五五”規劃建議的政策扶(fu)持，三季報(bao)還顯示這(zhe)些(xie)領域部分個股業(ye)(ye)(ye)績(ji)亮眼，已從概念(nian)炒作轉(zhuan)向業(ye)(ye)(ye)績(ji)驗證，逢低關注有實際業(ye)(ye)(ye)績(ji)或(huo)未來業(ye)(ye)(ye)績(ji)支(zhi)(zhi)撐(cheng)的標的，規(gui)避前期漲幅(fu)大且無(wu)業(ye)(ye)(ye)績(ji)支(zhi)(zhi)撐(cheng)的科技(ji)股。

二(er)是高股(gu)(gu)息(xi)防御板塊，銀行、公用事業(ye)、交通運輸等行業(ye)高股(gu)(gu)息(xi)率股(gu)(gu)，能在市(shi)場震蕩時提供(gong)安全邊(bian)際。

三是周期風格，如光伏、電池、儲能、稀土永磁、工程機械、化工、煤炭、有色、地產、券商等板塊，“反內卷”政策推動行業(ye)格局優化，盈利能(neng)力正逐步(bu)回升。對于科技成(cheng)長這條主線，不能(neng)盲目追(zhui)熱點，得(de)精挑(tiao)細(xi)選。重點看有實際業(ye)績(ji)支撐的細(xi)分領域，而那(nei)些前期(qi)漲幅較(jiao)大、但業(ye)績(ji)沒跟上的概念(nian)股，還是要(yao)警惕。操作上，追(zhui)高或(huo)不是明智選擇，逢調整布局更穩妥(tuo)。

三、券商行業掘金

中郵證券：從Sierra看AI落地，AI應用的價值在于為結果付費

Agent按結果付(fu)費(fei)，即做市場份(fen)額的加法(fa)和單(dan)位成(cheng)本(ben)的減法(fa)。Salesforce前CEO Bret Taylor創(chuang)立AI Agent新(xin)公司Sierra。Sierra是一家(jia)做客(ke)戶(hu)(hu)服務自動化的初創公司，已經拿下數十家(jia)全球(qiu)頭部客(ke)戶(hu)(hu)，從(cong)電信到保險，從(cong)安防到媒體。

通(tong)用大模(mo)(mo)(mo)型(xing)的(de)突破(po)，通(tong)過微(wei)調在(zai)(zai)垂(chui)(chui)類(lei)行業放大價(jia)值。在(zai)(zai)Sierra系(xi)統(tong)的(de)底層，并不(bu)(bu)存(cun)(cun)在(zai)(zai)一個(ge)單一的(de)模(mo)(mo)(mo)型(xing)，也不(bu)(bu)存(cun)(cun)在(zai)(zai)某種統(tong)一的(de)“參數規(gui)模(mo)(mo)(mo)”。而(er)是多個(ge)不(bu)(bu)同(tong)的(de)模(mo)(mo)(mo)型(xing)、不(bu)(bu)同(tong)的(de)供應商、不(bu)(bu)同(tong)的(de)能(neng)(neng)力(li)組合在(zai)(zai)一起，針對(dui)具(ju)體任務動態選(xuan)擇。GPT5的(de)發(fa)布在(zai)(zai)新藥研發(fa)、復雜(za)軟件開發(fa)等(deng)垂(chui)(chui)類(lei)場景(jing)出現性能(neng)(neng)的(de)顯(xian)著提升(sheng)。我們認為，通(tong)用大模(mo)(mo)(mo)型(xing)憑泛化理解等(deng)核心能(neng)(neng)力(li)，打破(po)傳(chuan)統(tong)AI局限，已在(zai)(zai)醫療(liao)、金融(rong)、制造(zao)等(deng)垂(chui)(chui)類(lei)落地(di)；其以“通(tong)用能(neng)(neng)力(li)+行業微(wei)調”降低AI引入(ru)門檻(jian)，正推動AI融(rong)入(ru)行業核心、降本(ben)增效，未來價(jia)值將進一步深化。

AI不僅不會(hui)替代(dai)(dai)企(qi)業(ye)級軟件(jian)(jian)，而(er)且會(hui)通過賦能提(ti)升“客戶(hu)(hu)體驗”解決方案價值。Bret Taylor認為，AI會(hui)改(gai)變寫(xie)代(dai)(dai)碼(ma)的(de)(de)方式(shi)，但(dan)不會(hui)消(xiao)滅(mie)企(qi)業(ye)軟件(jian)(jian)市場。例(li)如(ru)，寫(xie)ERP系統的(de)(de)代(dai)(dai)碼(ma)或(huo)許(xu)因(yin)(yin)AI變得很容(rong)易，但(dan)運營、維護、合規、更(geng)新這些“長期(qi)投入(ru)”才是(shi)軟件(jian)(jian)行業(ye)真(zhen)正(zheng)的(de)(de)挑戰。在Sierra，客戶(hu)(hu)做(zuo)概(gai)念(nian)驗證（POC）之后，幾乎(hu)100%都(dou)能順利(li)上(shang)線并落地。企(qi)業(ye)買到Sierra平(ping)臺，直接開箱即用，不需要(yao)自己做(zuo)復雜開發。在Harvey（法(fa)律領域的(de)(de)AI Agent），在許(xu)多律所(suo)部署成功(gong)，原因(yin)(yin)在于客戶(hu)(hu)買的(de)(de)不是(shi)“AI技術”，而(er)是(shi)更(geng)高效的(de)(de)反壟斷(duan)審查流(liu)程。

投資建議方面，可關注鼎捷(jie)數智(zhi)、視源股份、泛微網絡、致遠互聯、用友網絡等。

東興證券：“十五五”規劃建議稿發布，商業航天將加速發展

“十五五”規劃建議提出，在建設(she)(she)現代(dai)化(hua)產(chan)業體系中，要(yao)加快建設(she)(she)航天(tian)強國(guo)；適度超(chao)前建設(she)(she)新型基礎設(she)(she)施，商業航天(tian)將加速發展。目(mu)前我國(guo)衛(wei)(wei)星互聯網(wang)產(chan)業鏈中，衛(wei)(wei)星運(yun)營(ying)(ying)商主要(yao)由中國(guo)星網(wang)及上海垣信衛(wei)(wei)星承擔，并打造衛(wei)(wei)星工廠，實現流水生(sheng)產(chan)模(mo)式。火(huo)(huo)(huo)箭(jian)研制環節，近幾年民(min)營(ying)(ying)火(huo)(huo)(huo)箭(jian)企業迅速發展。發射(she)場方面，國(guo)內主要(yao)有6大發射(she)基地，同時(shi)民(min)營(ying)(ying)火(huo)(huo)(huo)箭(jian)企業也(ye)開啟建設(she)(she)專屬的(de)發射(she)工位。

2025年(nian)通信網(wang)(wang)絡(luo)(luo)與算力網(wang)(wang)絡(luo)(luo)設施(shi)建設具體進(jin)展(zhan)(zhan)如下：截至2025年(nian)上(shang)半年(nian)，我國(guo)(guo)5G基站(zhan)數量達到454.9萬(wan)(wan)個(ge)，較(jiao)上(shang)年(nian)末凈增29.8萬(wan)(wan)個(ge)，新增5G基站(zhan)數量較(jiao)去年(nian)同期有(you)所(suo)下降(jiang)。此(ci)外，我國(guo)(guo)正積極推動5G向5G-A網(wang)(wang)絡(luo)(luo)升級，國(guo)(guo)內三大運營商(shang)(shang)均已(yi)公(gong)布5G-A商(shang)(shang)用計劃(hua)和(he)實施(shi)進(jin)展(zhan)(zhan)，推進(jin)三載波聚合、RedCap等5G-A技術的規模商(shang)(shang)用部署，已(yi)在(zai)300多個(ge)城市部署5G-A網(wang)(wang)絡(luo)(luo)。在(zai)應(ying)(ying)用領(ling)域(yu)，“5G+工業互聯(lian)網(wang)(wang)”全國(guo)(guo)建設項目已(yi)超過1.85萬(wan)(wan)個(ge)，5G應(ying)(ying)用已(yi)滲透至97個(ge)國(guo)(guo)民經濟大類中的80個(ge)，相(xiang)關案例總數超過13.8萬(wan)(wan)個(ge)。

投資建議方面，商業航天將成為“十五五”時期推動新(xin)質生(sheng)產(chan)力和(he)科技高質量發展的(de)重(zhong)要引擎，可關注衛星互(hu)聯網產業鏈(lian)，包括中(zhong)(zhong)國衛星、中(zhong)(zhong)國衛通、華測導航、信(xin)科移動、臻鐳科技、上海瀚訊等(deng)。

東吳證券：儲能加注供需天平回歸，量利雙升價值重估在即

電池旺季需求(qiu)旺盛、排產(chan)逐月向上、銷(xiao)量(liang)高增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。排產(chan)端看，當前電池廠受益于動儲需求(qiu)，產(chan)能供不應求(qiu)，9月排產(chan)環增(zeng)(zeng)(zeng)10%基(ji)礎上，10月進一步增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)10%，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)35%+，大超預期，全年需求(qiu)預計40%增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，且頭(tou)部電池廠2026年預示訂單(dan)樂觀，預計出貨量(liang)25%+增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，明顯(xian)好于此前15%~20%的預期。

材料龍頭已滿(man)產(chan)、主(zhu)流環節供(gong)(gong)(gong)給緊平衡價格(ge)拐點將至。材料端(duan)，6F和鐵鋰正極漲價預(yu)期(qi)最強，其中六(liu)氟(fu)行業25Q4行業供(gong)(gong)(gong)需已偏(pian)緊，預(yu)計(ji)2026年產(chan)能(neng)利用率90%左右(you)，前五家公司滿(man)產(chan)滿(man)銷供(gong)(gong)(gong)不應求，6F散單(dan)價格(ge)已調漲4.5萬(wan)(wan)/噸至10萬(wan)(wan)，漲價幅度大超預(yu)期(qi)，2026年長協價格(ge)有望跟進(jin)，預(yu)計(ji)全年均價達到8萬(wan)(wan)左右(you)。

投(tou)資建議方(fang)面，鋰電(dian)動儲產銷兩旺，2026年龍(long)頭指引大超市場(chang)預期(qi)，預期(qi)差明顯(xian)，電(dian)池一線盈利(li)持續(xu)向好、二線盈利(li)拐點，繼續(xu)關注電(dian)池板(ban)塊(kuai)寧德(de)時代、億緯鋰能、欣旺達、中創新航等。

同(tong)時，材(cai)料各環節價格拐點(dian)明確，六氟(fu)、鐵鋰(li)等環節漲價超預期，盈利彈性大，看(kan)好材(cai)料龍頭天賜材(cai)料、湖南裕能、科(ke)達利、當(dang)升(sheng)科(ke)技等；此(ci)外，Q4催化劑密集落地的固態板塊值(zhi)得關注，包括廈鎢(wu)新能、當(dang)升(sheng)科(ke)技、上海洗霸、納科(ke)諾爾等。

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