每經記者｜王琳    每經編(bian)輯(ji)｜湯輝    

繼三圣股(gu)(gu)份（002742，SZ）在(zai)2015年(nian)上市(shi)之(zhi)后，重慶地區又一家(jia)商業混凝土公(gong)司四(si)方(fang)新材(cai)擬(ni)登(deng)陸A股(gu)(gu)。2020年(nian)1月(yue)3日，證監會網站披露了四(si)方(fang)新材(cai)更新后的(de)招股(gu)(gu)說明(ming)書。記者(zhe)注(zhu)意到(dao)，四(si)方(fang)新材(cai)在(zai)報告期內(nei)業績增長迅猛，但同時存在(zai)應(ying)收(shou)款項(xiang)高企的(de)隱(yin)患(huan)，其應(ying)收(shou)賬款和應(ying)收(shou)票據分別占到(dao)公(gong)司資產總額的(de)56.16%和7.28%。

事實(shi)上(shang)，目(mu)前傳統商(shang)業混(hun)凝土(tu)行業一方面仍存(cun)在(zai)產能(neng)過剩的(de)情況；另一方面則是(shi)企業在(zai)尋求(qiu)往(wang)綠色循(xun)環(huan)的(de)方向發展。四方新(xin)材產能(neng)利用(yong)率(lv)長期處于55%左右，而此次仍希望(wang)通過IPO募投項(xiang)目(mu)謀(mou)求(qiu)升級發展。

應收賬款藏隱患

四(si)方新材是(shi)一家主(zhu)要市(shi)場位于(yu)重(zhong)慶(qing)的(de)區域性混凝(ning)(ning)土(tu)生產(chan)和(he)銷售(shou)企業(ye)。得益于(yu)房地(di)產(chan)和(he)基建等行(xing)(xing)業(ye)近年(nian)來的(de)發展，混凝(ning)(ning)土(tu)和(he)水泥行(xing)(xing)業(ye)也過得頗為滋潤。中國(guo)(guo)混凝(ning)(ning)土(tu)與水泥制品協會披露(lu)的(de)《2019年(nian)上半(ban)年(nian)混凝(ning)(ning)土(tu)與水泥制品行(xing)(xing)業(ye)經濟運行(xing)(xing)報告》顯示，2019年(nian)上半(ban)年(nian)，全國(guo)(guo)規模(mo)以上預(yu)拌混凝(ning)(ning)土(tu)產(chan)量(liang)10.32億(yi)立方米，同比增長(chang)13.62%，其中西南地(di)區增速仍維持在(zai)雙(shuang)位數。

在(zai)這(zhe)樣的環境下，招股書顯(xian)示(shi)，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，四方(fang)新材的營(ying)業(ye)收入(ru)分(fen)別為7.07億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、9.28億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、14.52億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和6.70億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈利(li)潤分(fen)別為5287.27萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、6586.48萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.44億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和8535.15萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，業(ye)績增長明顯(xian)。

與此(ci)同(tong)(tong)(tong)時，招股書顯示(shi)，2016年(nian)、2017年(nian)、2018年(nian)和2019年(nian)上半年(nian)，四方新材商品混(hun)凝土銷(xiao)售的毛利率(lv)(lv)分別 為 20.75% 、17.73% 、20.62% 、23.09%，而(er)同(tong)(tong)(tong)行業(ye)可(ke)比(bi)上市公司平均值為 15.74%、14.40%、16.46%和13.72%。“同(tong)(tong)(tong)期毛利率(lv)(lv)水平高于同(tong)(tong)(tong)行業(ye)可(ke)比(bi)上市公司平均值，主要系(xi)商品混(hun)凝土行業(ye)的區域性特點(dian)所致。”四方新材表示(shi)。

不過，靚麗的業績背后也存在(zai)隱患。在(zai)報告期內，四(si)(si)方新材(cai)的應(ying)收(shou)賬款和應(ying)收(shou)票(piao)據始終(zhong)高(gao)企，且(qie)逐(zhu)年(nian)增高(gao)。截至2019年(nian)上半年(nian)末，四(si)(si)方新材(cai)的應(ying)收(shou)賬款和應(ying)收(shou)票(piao)據分(fen)別為10.49億元和1.36億元，分(fen)別占(zhan)四(si)(si)方新材(cai)資產總額(e)的56.16%和7.28%。

《每日(ri)經濟新聞》記者還注意到，在(zai)截至2019年(nian)上半(ban)年(nian)末的(de)應(ying)(ying)收賬款(kuan)前五名客戶中，四方新材對(dui)重慶萬(wan)泰建設(she)（集(ji)團）有限公司（以(yi)下(xia)簡稱萬(wan)泰建設(she)）存(cun)在(zai)應(ying)(ying)收賬款(kuan)6098.86萬(wan)元，中國執行(xing)信息公開網(wang)則(ze)顯示，萬(wan)泰建設(she)已在(zai)2019年(nian)12月(yue)兩次被(bei)法院列為被(bei)執行(xing)人(ren)。

擬(ni)投資(zi)綠色(se)發展新項目

值得一(yi)提的(de)是(shi)，此次四(si)方(fang)新材IPO 最主要的(de)募投項目(mu)之一(yi)，是(shi)裝配式混凝土預制構件項目(mu)，該(gai)項目(mu)投資金額為4.51億(yi)元(yuan)。在談(tan)及該(gai)項目(mu)的(de)必要性時，四(si)方(fang)新材表示，該(gai)項目(mu)是(shi)公(gong)司對傳(chuan)統商品混凝土業(ye)(ye)務(wu)的(de)產業(ye)(ye)升級、產品結構優(you)化。

記者注意到，2019年7月，同(tong)為重慶(qing)地區混凝土上市企業(ye)的三圣(sheng)股份(fen)就(jiu)披(pi)露，擬以(yi)不超過(guo)10億元(yuan)投(tou)資綠色循環建材(cai)產業(ye)基(ji)地項目(mu)，該項目(mu)二(er)期包括預制(zhi)裝配式混凝土構件(jian)生產基(ji)地項目(mu)等。

盡管(guan)綠(lv)色高質量發展(zhan)是行(xing)業(ye)未來(lai)發展(zhan)的主旋律，不過，三圣(sheng)股(gu)份(fen)的《公司債券跟蹤評(ping)級報告(gao)》顯示，其在2018年的產(chan)能利用率為48.69%。而在2015年上市后不久(jiu)，三圣(sheng)股(gu)份(fen)就選擇了通(tong)過對外(wai)并購跨界醫藥行(xing)業(ye)。

而從2016年(nian)(nian)至2019年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，四(si)方(fang)新材(cai)商(shang)品混凝土(tu)的產能(neng)利(li)用(yong)率也長期維持在55%左(zuo)右，最(zui)高的2018年(nian)(nian)為66.09%。四(si)方(fang)新材(cai)則表示，裝(zhuang)配式混凝土(tu)預制構件是公司現有商(shang)品混凝土(tu)業務的升級，公司實施該(gai)募(mu)投項目不會造成現有業務產能(neng)過(guo)剩。

此外(wai)，身處對環境(jing)(jing)保(bao)護頗為敏感的混(hun)凝土(tu)行業(ye)，四方(fang)新(xin)材(cai)在(zai)(zai)招股書中表示，2019年9月2日，重(zhong)(zhong)慶市(shi)巴南區(qu)生(sheng)(sheng)態環境(jing)(jing)局(ju)出(chu)具了書面證(zheng)明：“經查，自2016年1月1日至(zhi)今，四方(fang)新(xin)材(cai)和(he)四方(fang)新(xin)材(cai)建材(cai)分公司在(zai)(zai)礦(kuang)山(shan)開采、生(sheng)(sheng)產等(deng)作業(ye)過程(cheng)中，遵守國家和(he)地(di)方(fang)環境(jing)(jing)保(bao)護保(bao)相關法(fa)律、法(fa)規和(he)規范性(xing)文件的規定(ding)，未發生(sheng)(sheng)重(zhong)(zhong)大環境(jing)(jing)污染(ran)事(shi)故，未受(shou)到我局(ju)重(zhong)(zhong)大行政處罰(fa)，不(bu)存在(zai)(zai)重(zhong)(zhong)大違法(fa)違規情形。”

不過，盡管不存(cun)在重(zhong)大違法違規(gui)情形(xing)，但并不意味著四方(fang)新(xin)材沒有環保方(fang)面的問題。2019年7月24日和27日，重(zhong)慶市巴(ba)南區環境行政執法支隊就因環保問題兩(liang)次對四方(fang)新(xin)材開出(chu)了行政處罰決定書。