每經編輯｜每經記者 宋思艱 朱萬(wan)平    

◎每經記者(zhe) 宋思艱 朱萬平

上(shang)(shang)周末，對于許多人來說(shuo)，是一(yi)段與親朋(peng)好友休閑娛樂的美好時光。但對于期(qi)貨市場上(shang)(shang)的投資者來說(shuo)，卻經歷了(le)從(cong)(cong)云端瞬間摔(shuai)落(luo)塵(chen)埃的悲情(qing)故(gu)事。上(shang)(shang)周五（11月(yue)11日(ri)）至上(shang)(shang)周六(liu)凌晨(chen)夜盤期(qi)間，國內多個(ge)大宗商品合約在(zai)盤中(zhong)從(cong)(cong)漲停一(yi)度被打到跌停，雖然尾盤有所反彈，但距離盤中(zhong)高點已(yi)相去甚遠。出乎意(yi)料的下跌以及(ji)杠桿的威力，讓期(qi)貨市場人仰馬翻(fan)。與此同時，倫銅期(qi)貨也經歷了(le)一(yi)波(bo)閃跌行情(qing)。

那(nei)么(me)，這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)局面是否會(hui)持續(xu)？這(zhe)(zhe)種震蕩(dang)會(hui)波及到(dao)A股？昨日(ri)(11月(yue)13日(ri))，《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)就此進行多(duo)方采訪(fang)后發現(xian)，行情(qing)背離基本面、短(duan)期(qi)獲利(li)盤豐厚、監(jian)管持續(xu)趨緊等多(duo)種因素造成了國內期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)此輪閃(shan)跌(die)行情(qing)的(de)(de)出現(xian)。至于(yu)商品期(qi)貨(huo)的(de)(de)這(zhe)(zhe)種下(xia)跌(die)對A股市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)影響，市(shi)(shi)場(chang)各方莫衷一是。有(you)觀(guan)點認(ren)為，在商品期(qi)貨(huo)大跌(die)的(de)(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，不排(pai)除有(you)部分(fen)資金(jin)因此而轉戰A股市(shi)(shi)場(chang)。

海內外市場(chang)同(tong)現(xian)“閃跌”

北京時間11月11日晚～11月12日凌晨，海外和境(jing)內商品期貨市(shi)場(chang)上(shang)演(yan)了一場(chang)驚心動魄的閃(shan)跌。

海外市場，倫銅期(qi)貨11月(yue)11日17: 52一度沖高至6002美(mei)元/噸，但(dan)隨后一路(lu)下挫，22：40跌至5540美(mei)元/噸，相比此前高點，跌幅(fu)達7.70%。

國(guo)內市場，滬銅(tong)期貨11月(yue)11日21: 00夜盤交易(yi)開始時(shi)，一度無視(shi)倫銅(tong)下跌，主力合約滬銅(tong)1701在21：21就拉到(dao)了(le)47690元/噸的漲(zhang)停價。但(dan)此后(hou)迅速轉跌，22:43已(yi)跌至43960元/噸，相(xiang)比(bi)此前高點(dian)，跌幅達7.82%。另有多品種(zhong)主力合約也(ye)從漲(zhang)停盤上一度被砸至跌停。

雖然截至11月12日凌晨夜(ye)(ye)盤結束時，多個合(he)約都(dou)有所反彈(dan)，但這一夜(ye)(ye)的閃跌(die)讓許多期貨(huo)投資(zi)者(zhe)(zhe)驚魂未定，有投資(zi)者(zhe)(zhe)發微博稱：“我做了(le)(le)20年都(dou)沒見過(guo)這樣(yang)的行情，確實(shi)嘆為觀止。”更(geng)有不少投資(zi)者(zhe)(zhe)討論起(qi)了(le)(le)有多少人爆倉的話題(ti)。

多因素致商(shang)品期貨跳水

在(zai)上述背景下，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)投(tou)資者無疑會關(guan)注以下兩個問題：第一，上周(zhou)末(mo)國(guo)際、國(guo)內商品(pin)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)大跌的根(gen)本原因是什么？第二(er)，之(zhi)后一些主要(yao)商品(pin)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)走(zou)勢將(jiang)會如何？

11月13日下(xia)午，國金證(zheng)券研究所(suo)大類資(zi)產配置資(zi)深分析師(shi)徐(xu)陽對(dui)《每日經濟新聞》記者表(biao)示，上周五夜盤商品期(qi)貨大跌的表(biao)面原(yuan)因是高頻交易，但根本原(yuan)因是，宏(hong)觀基本面并不支持(chi)商品期(qi)貨的大漲(zhang)，兩者之間構(gou)成了背離。

徐陽進一步(bu)指出(chu)，之前市場之所以持(chi)續(xu)(xu)上漲，是由(you)于(yu)期(qi)貨投資者的良好(hao)預期(qi)，比如中國(guo)四季度經濟企(qi)穩，大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)將出(chu)現(xian)一定擴張；另(ling)外(wai)，大(da)(da)家認為特朗普(pu)上臺(tai)后會大(da)(da)搞基(ji)建(jian)和財政(zheng)(zheng)基(ji)建(jian)，因此對(dui)大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)(pin)的需(xu)求(qiu)(qiu)會有大(da)(da)幅提升。但是，國(guo)內目前對(dui)房地產調(diao)控(kong)持(chi)續(xu)(xu)趨緊，不能對(dui)大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)改善抱過高(gao)期(qi)望。另(ling)外(wai)，特朗普(pu)雖然公(gong)布了(le)大(da)(da)規(gui)模的財政(zheng)(zheng)支出(chu)計(ji)劃，但沒有提出(chu)細則。因此，國(guo)內外(wai)因素并不支持(chi)基(ji)本面(mian)出(chu)現(xian)大(da)(da)的改善，商(shang)品(pin)(pin)(pin)期(qi)貨的行情不容易持(chi)續(xu)(xu)。

國泰君安期貨高級研究員劉秋平則對《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)表示，這次商品(pin)期貨大跌主要有(you)三個方面的原(yuan)因：

第(di)一，監(jian)管趨(qu)嚴(yan)。在上(shang)周五之前，各(ge)期貨交(jiao)易所都出臺了很多針對(dui)活躍品種交(jiao)易的相關限制(zhi)(zhi)規(gui)定(ding)，如上(shang)調(diao)(diao)保證金、上(shang)調(diao)(diao)手續費和持(chi)倉限制(zhi)(zhi)，“極端的甚至(zhi)出現了有人的交(jiao)易賬(zhang)戶登錄不(bu)上(shang)去(qu)的情況”。

第(di)二，從(cong)各品種基本面來講，有些品種基本面向好，比如黑色(se)系的焦煤、焦炭、螺紋鋼(gang)。但并不是所有品種都向好，有些品種可能是虛(xu)漲(zhang)的。因此，上周五期貨市場夜盤，有些品種相對平穩，有些品種大起大落。

第三，近期市場投機(ji)氛圍太重。即使(shi)一些有(you)基(ji)本面支撐(cheng)的品(pin)種，如(ru)黑色(se)系，其整體的成(cheng)交持倉比也明(ming)顯超出了(le)正常(chang)范圍，價(jia)格短期暴漲已兌現了(le)太多利好預期和情(qing)緒。

對于商品(pin)期(qi)貨后續走勢(shi)，劉秋平(ping)認為(wei)，上周五的(de)(de)跳水行情(qing)，對資金(jin)和多頭信(xin)心影(ying)響頗大，即便是有基(ji)本(ben)面支撐(cheng)的(de)(de)品(pin)種，未來(lai)單(dan)邊暴漲的(de)(de)可能性也極小(xiao)；沒(mei)有基(ji)本(ben)面支撐(cheng)的(de)(de)品(pin)種，后期(qi)或掉頭向(xiang)下。總(zong)的(de)(de)來(lai)說，期(qi)貨市場未來(lai)一段時間或進入震蕩市。

對A股影響尚待觀察

分析了商品期貨的情(qing)況，讓我們再來(lai)看看A股市場。

在商品期貨(huo)閃跌之前，A股市場似乎燒出(chu)了“冬天里的(de)一把火”——上周五滬指盤(pan)中創出(chu)3202.74點的(de)年(nian)初熔(rong)斷以來新高(gao)，日K線(xian)上拉(la)出(chu)較為強(qiang)勁(jing)的(de)跳空(kong)二連陽(yang)。

值得注意的是(shi)，滬指(zhi)的上漲與美股(gu)道指(zhi)五連陽(yang)構成了(le)呼應(ying)，相比聯動性(xing)頗強的恒生指(zhi)數，更是(shi)走出了(le)“獨立(li)行情”——恒指(zhi)截至上周(zhou)五已出現(xian)四連陰(yin)。

A股反(fan)彈(dan)的原因被普遍認為與深(shen)(shen)港(gang)通開通在(zai)即有關(guan)。據《證(zheng)券日報》報道(dao)，11月(yue)12日，深(shen)(shen)交(jiao)所(suo)聯合港(gang)交(jiao)所(suo)、中國結算深(shen)(shen)圳(zhen)分公司組(zu)織了深(shen)(shen)港(gang)通全網測試，11月(yue)19日和20日將進行通關(guan)測試。但與此(ci)同時，多家上市券商相關(guan)負責人表示，并(bing)未收(shou)到(dao)深(shen)(shen)港(gang)通11月(yue)21日啟動的通知。

就期市大跌對A股(gu)的影響一事(shi)，徐陽向《每日經濟(ji)新聞》記者表示，商品期貨(huo)的表現以(yi)及特朗普的相關動向料(liao)會影響A股(gu)走勢(shi)。

他指出，由于(yu)此前市場對特(te)朗普大搞基建預(yu)期(qi)的存在，有色(se)金(jin)屬(shu)明顯走強。但如果這(zhe)種預(yu)期(qi)沒有實現，有色(se)行情便很難持續，進(jin)而可(ke)能(neng)影響A股中的有色(se)金(jin)屬(shu)板(ban)塊。此外，金(jin)價近期(qi)連續大跌，這(zhe)也可(ke)能(neng)影響A股相關板(ban)塊。

開(kai)(kai)源證券(quan)高級策(ce)略分析師楊(yang)海也向記者表示，“國(guo)內投資(zi)者向來有(you)看期貨炒股(gu)票的(de)習慣。估計周(zhou)一(yi)開(kai)(kai)盤，有(you)色(se)資(zi)源、化工(gong)這(zhe)些(xie)強周(zhou)期的(de)股(gu)票很可(ke)能會大幅低開(kai)(kai)，甚至(zhi)可(ke)能造成指數低開(kai)(kai)”。

不過，他同(tong)時(shi)表示(shi)，“由于上(shang)周(zhou)末美國國會(hui)(hui)確認不會(hui)(hui)通(tong)過TPP法案，這利(li)好A股‘一帶一路’相關(guan)股票。此外，滬深兩(liang)市的兩(liang)融余(yu)額(e)已(yi)創下近(jin)10個月新高。綜合(he)消息面情(qing)況，市場有可能(neng)會(hui)(hui)呈(cheng)現先(xian)抑后揚的震(zhen)蕩走勢。”

劉秋平(ping)則表示，在(zai)商(shang)品期(qi)貨大跌的(de)情況(kuang)下(xia)，不排除有部分資(zi)金因此而(er)轉(zhuan)戰(zhan)A股(gu)市(shi)場。而(er)富國(guo)基金首席策略部總監馬(ma)全勝(sheng)告訴《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)，他認(ren)為商(shang)品市(shi)場劇烈的(de)波動對A股(gu)整體不會造成明顯影響，但周期(qi)類股(gu)票(piao)由于與(yu)相應商(shang)品價格具有聯動性，可能會受到一定的(de)影響。

前(qian)海開(kai)(kai)源(yuan)基金執行總經理(li)楊德(de)龍(long)也對記(ji)者表示，他認為本周大(da)盤受(shou)商品期(qi)貨的影(ying)響會(hui)很小，估計有(you)色、煤炭等相關板塊會(hui)受(shou)到一(yi)定的影(ying)響。本周大(da)盤整體或維持震蕩回升態勢，年底前(qian)或迎(ying)來年內最強反(fan)彈。若(ruo)深港通年內開(kai)(kai)通，有(you)利(li)于提(ti)升藍籌股股值，進一(yi)步推高行情。