◎每經評論員 葉檀

當(dang)前，多數實體(ti)企業(ye)都想做(zuo)金融，因為實體(ti)經濟(ji)的收益回報遠遠不如(ru)金融業(ye)。

類似情況(kuang)從美國(guo)開始起步，上世紀80年代(dai)美國(guo)進行經(jing)濟變革(ge)時(shi)，債券(quan)寬松隨之而(er)至(zhi)，把有毒債券(quan)推廣到拉(la)美，在(zai)美國(guo)前(qian)財長魯(lu)賓的回憶錄中，對相關情況(kuang)有詳盡敘(xu)述。

實體企業(ye)家說到自己(ji)公司的(de)(de)人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)(neng)、機(ji)械化，大都(dou)眉飛色舞，愿意一(yi) 一(yi)解說每條(tiao)流水(shui)線的(de)(de)細節。筆者周圍的(de)(de)圈子中，實體企業(ye)做得最(zui)好(hao)的(de)(de)，凈利潤(run)率在(zai)30％。前(qian)提是非常幸運，行(xing)(xing)業(ye)前(qian)景不錯(cuo)，跟隨上游(you)提前(qian)進(jin)行(xing)(xing)國際(ji)化布局，在(zai)發展(zhan)過程中一(yi)步也不能(neng)(neng)走錯(cuo)，把成本壓(ya)到最(zui)低，每一(yi)分(fen)賺(zhuan)的(de)(de)都(dou)是辛苦錢。倘若一(yi)步走錯(cuo)，所有的(de)(de)投資都(dou)可能(neng)(neng)打(da)水(shui)漂。進(jin)入零和博弈期，上下游(you)不能(neng)(neng)共(gong)同成長(chang)，一(yi)家企業(ye)的(de)(de)贏利就(jiu)意味(wei)著數家企業(ye)的(de)(de)虧損(sun)。

這(zhe)跟愛(ai)炫富的互聯(lian)網金(jin)融(rong)沒法(fa)比。截至案發時，一(yi)(yi)年(nian)半內(nei)e租寶非法(fa)吸收資金(jin)500多億元，受害投資人(ren)遍布全(quan)國(guo)(guo)31個省市區。不管(guan)受害人(ren)如(ru)何痛苦，炫富的已經(jing)炫過了，我們假設，這(zhe)些機構(gou)拿了錢之后順利把錢洗到(dao)了境(jing)外，換成了硬通貨(huo)資產(chan)，國(guo)(guo)內(nei)只(zhi)放一(yi)(yi)個代理人(ren)，痛苦的就全(quan)部是被攪得一(yi)(yi)團糟的境(jing)內(nei)投資者和監管(guan)機構(gou)。

現實中就有這樣的(de)(de)案例，法(fa)定(ding)代表(biao)人(ren)由去(qu)世的(de)(de)人(ren)擔任。4年前，融宜寶原總裁王會師遇害身(shen)亡，但(dan)《中國(guo)經濟周刊》記(ji)者查詢“全國(guo)企業信用信息公示系統”，輸入“融宜寶”后，顯示出融宜寶旗下有五家公司的(de)(de)法(fa)定(ding)代表(biao)人(ren)仍(reng)為已(yi)故(gu)的(de)(de)“王會師”。

這(zhe)兩(liang)年金融(rong)行業(ye)可謂做得風生水起，主要有(you)兩(liang)大原因：一是(shi)金融(rong)行業(ye)獲(huo)得了實體企業(ye)成(cheng)長、個(ge)人財(cai)富增(zeng)長的大部分紅利；二(er)是(shi)龐(pang)氏騙局沒(mei)有(you)暴(bao)露(lu)。

銀(yin)行(xing)是分(fen)享實業(ye)(ye)紅利(li)的典型。2003年(nian)前后，銀(yin)行(xing)日子不(bu)太(tai)好過，隨著經濟回(hui)暖與上市，銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)不(bu)僅死而(er)復生，還活得(de)非常滋潤(run)。據銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)協會的數據，銀(yin)行(xing)2003年(nian)末中國銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)金融機(ji)構(gou)境內(nei)外(wai)資產總(zong)額達到27.64萬億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增長速度16.8％，而(er)據銀(yin)監會數據，到2015年(nian)底，銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)金融機(ji)構(gou)總(zong)資產194.17萬億(yi)元(yuan)(yuan)（商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)總(zong)資產150.94萬億(yi)元(yuan)(yuan)），比(bi)上年(nian)增長15.5%。

前(qian)幾年，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)利潤多到(dao)不好意思。《銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)家》雜志2012年報(bao)道(dao)稱，從2008到(dao)2011年，上市銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)凈利潤增幅(fu)分別(bie)達到(dao)32.84%、16.45%、33.48%和36.3%。從銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)員工(gong)的(de)工(gong)資可以(yi)看(kan)得(de)出銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)好壞(huai)，這個數據反映真實情況，宏(hong)觀(guan)經濟下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)后，2015年銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)利潤才下(xia)(xia)降到(dao)個位(wei)數。一句話，在此(ci)次經濟轉型(xing)之前(qian)，誰做銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)誰上市誰就能(neng)夠獲(huo)得(de)豐厚的(de)利潤。

這兩年保險公司資(zi)(zi)產大擴張(zhang)。截(jie)至2014年末(mo)，保險資(zi)(zi)金運用(yong)余額達9.3萬億元(yuan)，境外投資(zi)(zi)達239.55億元(yuan)。綜合75家(jia)人(ren)身險公司的情況看，2015年規模保費同比增長43.13%，萬能(neng)險功不(bu)可(ke)沒。

如今，連銀行利潤都下降了，只有極少數專業金融機構(gou)可(ke)以靠風(feng)險(xian)控(kong)制能力(li)與降低成本的能力(li)贏利，另外(wai)一些就奔著龐氏騙局而去。

有(you)(you)一個朋友說(shuo)得很(hen)直(zhi)白，其做了(le)二十(shi)年(nian)的(de)實業，得到的(de)利(li)潤還沒有(you)(you)兩年(nian)在股(gu)票市場高拋低吸賺得多。股(gu)權投資(zi)雖然有(you)(you)失敗(bai)案例，但(dan)20％左右(you)的(de)成功概率(lv)，獲(huo)得的(de)收(shou)益就足以(yi)覆蓋所(suo)有(you)(you)的(de)成本。

根據業(ye)績快報，博(bo)濟醫藥2015年的(de)凈利(li)潤同比下滑32%，僅有2585萬(wan)元（經營現金流-721萬(wan)元）。目(mu)前，其PE高(gao)(gao)達200倍(bei)，PB12倍(bei)，PS高(gao)(gao)達40倍(bei)。在牛市(shi)頂峰瘋狂炒(chao)新時，公司(si)更是(shi)高(gao)(gao)達350倍(bei)PE，PS接近100倍(bei)。這就是(shi)上市(shi)和炒(chao)概念的(de)好處。

另有一些金融(rong)機構連炒(chao)概念(nian)都(dou)怕煩(fan)，直(zhi)接(jie)找(zhao)一些美(mei)女上陣，連內(nei)褲秀(xiu)都(dou)出來了(le)，這比龐氏騙(pian)局(ju)都(dou)不(bu)如(ru)，龐氏騙(pian)局(ju)還得(de)磨練(lian)一些金融(rong)技巧與騙(pian)術，你要賣(mai)給(gei)人金融(rong)產品，結果賣(mai)點(dian)是肉體，這是什么騙(pian)局(ju)？不(bu)如(ru)直(zhi)接(jie)讓美(mei)女找(zhao)大佬(lao)要錢。

負利(li)率時代催生了泡沫和(he)騙(pian)局，不管是美(mei)股(gu)、日股(gu)還(huan)是A股(gu)，我不看好(hao)負利(li)率拉動實體經濟的能力。