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每經記者 費盛海

近期股市、債(zhai)市不(bu)給力，不(bu)少投(tou)資者備(bei)受煎熬。尤其是一向被視為(wei)低風險投(tou)資的債(zhai)券(quan)基金，因債(zhai)市信用風險頻發(fa)，低風險也變得(de)不(bu)保(bao)險了。

今年3月(yue)(yue)28日(ri)，“15東特鋼CP001”本息未能按期足額(e)兌付(fu)的違約(yue)(yue)(yue)事實，成(cheng)為全國(guo)首例(li)地方國(guo)企債違約(yue)(yue)(yue)案例(li)；4月(yue)(yue)7日(ri)，中煤華(hua)昱(yu)公告稱“15華(hua)昱(yu)CP001”不能按期足額(e)償(chang)付(fu)，已構(gou)成(cheng)實質(zhi)性違約(yue)(yue)(yue)，成(cheng)為煤炭業首例(li)。近(jin)兩年以來，債券市場實質(zhi)性違約(yue)(yue)(yue)和接(jie)近(jin)違約(yue)(yue)(yue)的事件(jian)近(jin)20起(qi)，且違約(yue)(yue)(yue)頻(pin)率逐漸升高。

對此(ci)，濟安(an)金信副總王(wang)群航表示(shi)：“對于債(zhai)基(ji)(ji)，要(yao)盡(jin)量(liang)回避(bi)，甚至(zhi)可(ke)(ke)以考(kao)慮(lv)贖回，尤其(qi)(qi)對于那些已經(jing)被違(wei)約(yue)過(guo)（即踩雷）的(de)(de)基(ji)(ji)金、其(qi)(qi)所在公司的(de)(de)其(qi)(qi)他債(zhai)券基(ji)(ji)金和由同一基(ji)(ji)金經(jing)理所管理的(de)(de)其(qi)(qi)他基(ji)(ji)金。此(ci)建(jian)議可(ke)(ke)能(neng)有(you)‘寧可(ke)(ke)錯殺(sha)一千，也不要(yao)放過(guo)一個’的(de)(de)意味，但為了防范風險，也是不得已而(er)為之。”

那么，如(ru)果(guo)債券基金短期有風(feng)險暫(zan)時(shi)不能投(tou)了，還有什(shen)么投(tou)資品(pin)種可以(yi)選擇呢？理財不二牛（微信號：buerniu5188）注意(yi)到(dao)了今年以(yi)來收益率(lv)穩(wen)步上(shang)揚的分級基金A份額。

分級A年內走勢一枝獨秀(xiu)

相比風險(xian)低、收(shou)益也低的貨幣基金、國債(zhai)、定存這些品種(zhong)，分級(ji)基金A份額(e)存在價格波動的風險(xian)，但其收(shou)益略(lve)高(gao)、資金投向清晰，且具備類看跌期權(quan)性質。據集思錄(lu)分級(ji)A指數數據顯示，分級(ji)A指數今年保持獨(du)立走(zou)勢，1月4日(ri)~4月15日(ri)，指數從(cong)1337.56點(dian)穩(wen)步上升(sheng)至(zhi)1394.46點(dian)，漲幅為4.25%，年化利率超10%。

2014年以來，作為“結構型(xing)創新(xin)品(pin)種”的(de)分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)憑借(jie)杠桿創造了(le)驚人的(de)財富，吸引了(le)無(wu)數(shu)投資(zi)者的(de)眼(yan)球，場內規模也隨之壯大。截(jie)至4月15日，分(fen)級(ji)A、B份(fen)(fen)額(e)(e)總規模已(yi)突(tu)破1000億元大關。分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)包含“進(jin)取(qu)”（即B份(fen)(fen)額(e)(e)）與(yu)“穩(wen)健”（即A份(fen)(fen)額(e)(e)）兩類不同的(de)風險偏好。

其(qi)(qi)中，A份額除有(you)固定收(shou)益屬性(xing)外(wai)，當(dang)價格低(di)于凈值(zhi)時還具備類看跌期權(quan)(quan)的(de)(de)屬性(xing)。這也就是說，股市(shi)轉弱時，A份額也會受益。另外(wai)，A份額作(zuo)為風險(xian)較低(di)的(de)(de)固收(shou)端，其(qi)(qi)約(yue)(yue)定收(shou)益與債(zhai)(zhai)券類似，可(ke)視作(zuo)一種債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)。不同(tong)的(de)(de)是，擔(dan)保(bao)物(wu)有(you)所差別。通常企業債(zhai)(zhai)發(fa)生風險(xian)，是由經(jing)營風險(xian)或資不抵(di)債(zhai)(zhai)（抵(di)押物(wu)不足）造(zao)成(cheng)。而分級B持有(you)的(de)(de)股票市(shi)值(zhi)，可(ke)看成(cheng)是分級A的(de)(de)抵(di)押物(wu)，因而分級B凈值(zhi)的(de)(de)波動就直接反映了擔(dan)保(bao)物(wu)的(de)(de)變(bian)化。加上下折制(zhi)度的(de)(de)保(bao)障，除非發(fa)生極端的(de)(de)系(xi)統風險(xian)，其(qi)(qi)發(fa)生“違約(yue)(yue)”的(de)(de)可(ke)能性(xing)較低(di)（少量無(wu)下折制(zhi)度分級A除外(wai)）。

哪些分級A值得買

從近期走勢來看(kan)，上周分(fen)級A漲多跌少，整體折溢價率變(bian)動幅(fu)度不大，運(yun)行(xing)較(jiao)為(wei)平穩。據中(zhong)信(xin)證券(quan)(quan)研報顯示，截至(zhi)2016年4月(yue)15日，永續(xu)A份額平均(jun)隱(yin)含收益(yi)率為(wei)4.96%，與(yu)(yu)10年期國債利差為(wei)2.04%。該券(quan)(quan)商相(xiang)對推薦銀華H股A（150175）、中(zhong)融煤炭A級（150289）和建信(xin)網(wang)金(jin)融A（150331）。其中(zhong)，可適(shi)當(dang)參與(yu)(yu)的為(wei)中(zhong)融煤炭A級，其為(wei)+3.5%品種(zhong)，隱(yin)含收益(yi)率較(jiao)高(gao)，為(wei)5.5%，日均(jun)成交(jiao)額為(wei)1625萬(wan)元(yuan)，目前價格被低估(gu)(gu)1.93%；推薦配置建信(xin)網(wang)金(jin)融A，其為(wei)+4.5%品種(zhong)，隱(yin)含收益(yi)率5.58%，日均(jun)成交(jiao)金(jin)額2689萬(wan)元(yuan)，目前定價低估(gu)(gu)4.19%。

除此之外，中信證券研報顯示，還可關注隱含(han)收益率為(wei)4.7%，且流(liu)通性(xing)較好的招商券商A；隱含(han)收益率為(wei)5.16%，日均(jun)成(cheng)交金額(e)為(wei)2871萬(wan)元的國投瑞銀成(cheng)長(chang)A級。

有分(fen)析(xi)人(ren)士表示，雖然分(fen)級(ji)A具備類看跌期權性質，但是當(dang)交易價格高(gao)于(yu)凈值(zhi)(zhi)時(shi)，這(zhe)項功(gong)能或是失(shi)效的(de)，即(ji)股市下跌也不一(yi)定形成利好。因此，在挑選分(fen)級(ji)A時(shi)，價格高(gao)于(yu)凈值(zhi)(zhi)的(de)品種應當(dang)規避(bi)。