2016年(nian)年(nian)初A股(gu)市場(chang)的(de)大幅波動引爆了投(tou)(tou)資(zi)者對于保(bao)本類產(chan)品(pin)的(de)配置(zhi)需(xu)求。而縱(zong)觀全市場(chang)，今年(nian)以來只(zhi)有(you)黃(huang)金(jin)(jin)基金(jin)(jin)真(zhen)正實現了保(bao)本并成(cheng)功增值。據(ju)(ju)WIND數(shu)據(ju)(ju)顯示，截至(zhi)4月12日，黃(huang)金(jin)(jin)ETF基金(jin)(jin)年(nian)內(nei)算術(shu)平(ping)均(jun)收益率(lv)(lv)為(wei)17.09%，同(tong)期投(tou)(tou)資(zi)于A股(gu)市場(chang)的(de)標準股(gu)票基金(jin)(jin)算術(shu)平(ping)均(jun)收益率(lv)(lv)為(wei)-12.31%。

博時(shi)(shi)黃金ETF聯接擬(ni)任(ren)基金經(jing)(jing)(jing)理趙云陽指出，全球金融市場(chang)動蕩，經(jing)(jing)(jing)濟前(qian)景撲朔迷離，美加息的(de)空間有限，實(shi)際利率偏(pian)于下行，支撐金價走強。同(tong)時(shi)(shi)，經(jing)(jing)(jing)歷(li)了前(qian)兩年的(de)大幅上(shang)漲后，資本市場(chang)的(de)不(bu)確定(ding)性風險(xian)正在(zai)加速(su)累積，避險(xian)需(xu)求將推(tui)動金價持續上(shang)行。增加黃金資產(chan)在(zai)整(zheng)體投資組合中的(de)比(bi)重，能較好地平滑整(zheng)體波動，分散市場(chang)風險(xian)。

金價上漲扳機叩響

今年(nian)一(yi)(yi)季度，黃金(jin)(jin)價(jia)格出現了(le)一(yi)(yi)輪強勢反(fan)彈行情，單季漲幅創下過(guo)去(qu)三十年(nian)最佳。在全球金(jin)(jin)融(rong)市場巨幅波動的復雜背景中，金(jin)(jin)價(jia)一(yi)(yi)枝獨秀(xiu)。

中國證券報：今年一季度金價反彈的動因是什么？

趙云陽：本輪黃(huang)(huang)金價(jia)格的(de)反(fan)(fan)彈是(shi)多方面因素(su)共同作用的(de)結果(guo)。首(shou)先，風(feng)(feng)險(xian)資(zi)產(chan)重挫引(yin)導(dao)避險(xian)資(zi)金進入(ru)金市(shi)。權益資(zi)產(chan)方面，國內A股市(shi)場開年即遭遇重挫，美(mei)歐股市(shi)中(zhong)，年初道瓊斯、標普(pu)、納斯達克(ke)指數(shu)均超越危機前創下(xia)新高，風(feng)(feng)險(xian)積聚。2月中(zhong)國春節期間全球股市(shi)均出(chu)現下(xia)跌(die)，資(zi)金避險(xian)需求強烈。2月中(zhong)下(xia)旬開始(shi)，以歐美(mei)股市(shi)及原油為代(dai)表的(de)大(da)宗商品市(shi)場都明顯(xian)反(fan)(fan)彈，但黃(huang)(huang)金價(jia)格不跌(die)反(fan)(fan)漲。

其次，從歷史經(jing)驗看(kan)，黃金價格走勢還是圍繞(rao)美(mei)國實際利(li)率水平(ping)展開，二者高低點總是對應的，去年加息(xi)落地之后，美(mei)聯儲繼續提高名義利(li)率的能(neng)力受到全球經(jing)濟風險(xian)及金融市(shi)場動蕩的制約，加息(xi)預期減弱。

此(ci)外，多個國家央行(xing)實行(xing)負(fu)利率(lv)政(zheng)策、地緣政(zheng)治(zhi)風險進入(ru)高發期、全球(qiu)官方(fang)增(zeng)持(chi)黃金(jin)(jin)等因素成(cheng)為金(jin)(jin)價的金(jin)(jin)撐。

中國證券報：三月中旬以來，金價自高位進入震蕩盤整走勢，對當前金價的走勢怎么看？

趙云陽：上周黃金(jin)價(jia)格已(yi)經顯現(xian)出擺脫此(ci)之前疲弱(ruo)盤整(zheng)走勢的(de)端倪，主要(yao)是(shi)其(qi)避(bi)(bi)險(xian)(xian)因子再度發揮作用(yong)，這得到(dao)了日(ri)元升值(zhi)及金(jin)銀比價(jia)躥升的(de)佐證，并與(yu)弱(ruo)勢美元帶(dai)來的(de)金(jin)融(rong)屬性產生(sheng)共振(zhen)。與(yu)年(nian)初不同的(de)是(shi)，年(nian)初的(de)避(bi)(bi)險(xian)(xian)源于(yu)金(jin)融(rong)市(shi)場動蕩(dang)引發資金(jin)流動，與(yu)地(di)緣政治事件引發的(de)避(bi)(bi)險(xian)(xian)需求相(xiang)比，其(qi)持(chi)續性與(yu)規(gui)模(mo)性都更高(gao)。

從技術層面來看，上周金價已經(jing)突破(po)1240美元(yuan)阻力區(qu)域(yu)，1260-1270美元(yuan)是金價的關(guan)鍵(jian)區(qu)域(yu)，有效突破(po)前我們仍建議以(yi)整體震蕩思(si)路對待(dai)。

中國證券報：目前是不是配置黃金的較佳時點？

趙云陽：就二季度來看，全球金(jin)融市(shi)場(chang)仍(reng)(reng)面臨(lin)錯(cuo)綜復雜的(de)(de)市(shi)場(chang)環境(jing)。最新美(mei)聯(lian)儲議息(xi)(xi)點陣圖顯示，2016年加息(xi)(xi)空間已下調(diao)為2次，加息(xi)(xi)目標為1.0%。美(mei)國實際利率有(you)(you)緩慢(man)下行(xing)的(de)(de)可(ke)能(neng)。但不(bu)同官員對于(yu)何時(shi)行(xing)動(dong)的(de)(de)分(fen)歧仍(reng)(reng)較(jiao)為巨(ju)大，不(bu)時(shi)影響市(shi)場(chang)情緒，市(shi)場(chang)的(de)(de)不(bu)確定性正是資(zi)(zi)金(jin)向避險資(zi)(zi)產沉淀(dian)的(de)(de)動(dong)因所在。而美(mei)聯(lian)儲加息(xi)(xi)空間較(jiao)之前有(you)(you)所降低，伴隨著原油價(jia)格的(de)(de)逐步反彈，美(mei)國整體實際利率水(shui)平(ping)偏于(yu)下行(xing)，這對黃金(jin)而言(yan)是較(jiao)為長期的(de)(de)支(zhi)撐因素。

同(tong)時，包(bao)括中、美、歐、日在內的(de)(de)全球(qiu)各(ge)主要(yao)經濟(ji)體的(de)(de)經濟(ji)政策仍充滿較大(da)不確(que)定(ding)(ding)性，之前的(de)(de)聯合寬松在原(yuan)油反彈的(de)(de)背景下(xia)已使各(ge)國通脹水平有所(suo)抬頭，而市場資(zi)(zi)金(jin)在推高資(zi)(zi)產(chan)價(jia)格的(de)(de)同(tong)時對實體經濟(ji)的(de)(de)刺(ci)激又較為(wei)有限，累積了一(yi)定(ding)(ding)的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)泡(pao)沫(mo)。潛在的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)波(bo)動風(feng)險亦是提升黃金(jin)配(pei)置的(de)(de)重要(yao)理由。可(ke)以(yi)說，在美聯儲(chu)加息腳步有所(suo)放緩的(de)(de)背景下(xia)，金(jin)價(jia)更(geng)容易(yi)被來(lai)自各(ge)方的(de)(de)不確(que)定(ding)(ding)性引致的(de)(de)不斷升溫(wen)的(de)(de)避險情緒(xu)所(suo)影響。短(duan)期來(lai)看，如果金(jin)價(jia)出現回調即是配(pei)置黃金(jin)的(de)(de)好時期。

資金追捧黃金ETF

價格的持續上漲令黃(huang)金(jin)(jin)(jin)成(cheng)為(wei)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)追捧的對(dui)象，資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)持續流入(ru)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF等投資(zi)(zi)品(pin)。以博(bo)時黃(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF為(wei)例(li)，截止3月(yue)末，該基金(jin)(jin)(jin)規模較(jiao)去年年底跳增63%，接近23億元。加拿大皇(huang)家銀行3月(yue)末發布的觀(guan)點稱，預計資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)將繼續流入(ru)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF。

中國證券報：在黃金走俏背景下，基金公司加大了黃金基金的布局。博時黃金ETF聯接基金也正在發行之中。請簡單介紹一下這只基金。

趙云陽：博(bo)(bo)(bo)時(shi)(shi)(shi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF聯接(jie)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)以博(bo)(bo)(bo)時(shi)(shi)(shi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF為(wei)主(zhu)要投(tou)資(zi)(zi)對(dui)(dui)象，將(jiang)以不低于基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)凈(jing)值(zhi)90%的(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)于博(bo)(bo)(bo)時(shi)(shi)(shi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，其余資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)可投(tou)資(zi)(zi)于標的(de)指數對(dui)(dui)應的(de)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)合(he)約(yue)、上海(hai)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)交易(yi)所(suo)上市的(de)其他黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)合(he)約(yue)等，對(dui)(dui)現(xian)金(jin)(jin)(jin)或者(zhe)到期日在一年(nian)以內的(de)政府債券的(de)投(tou)資(zi)(zi)比(bi)例不低于基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)凈(jing)值(zhi)的(de)5%，追求(qiu)跟(gen)(gen)蹤偏(pian)離度和跟(gen)(gen)蹤誤差的(de)最小化。而(er)博(bo)(bo)(bo)時(shi)(shi)(shi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF則投(tou)資(zi)(zi)上海(hai)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)交易(yi)所(suo)的(de)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)現(xian)貨合(he)約(yue)，每1份基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)份額對(dui)(dui)應0.01克黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)，可以說(shuo)是百(bai)(bai)分之百(bai)(bai)跟(gen)(gen)蹤金(jin)(jin)(jin)價走勢。博(bo)(bo)(bo)時(shi)(shi)(shi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF與聯接(jie)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)有相(xiang)似的(de)風險收益特征。在當前市場環境下配置黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，可以較好地平滑資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)組合(he)的(de)整體波(bo)動，分散投(tou)資(zi)(zi)風險，實現(xian)財富的(de)保值(zhi)增值(zhi)，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)可以在銀行、場外銷售機(ji)構等渠道購買，博(bo)(bo)(bo)時(shi)(shi)(shi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)的(de)投(tou)資(zi)(zi)方(fang)式也(ye)將(jiang)更加豐富。

中國證券報：近期博時黃金ETF的操作情況如何？

趙云陽(yang)：截至4月8日當周(zhou)，博時黃金ETF的(de)倉位(wei)基(ji)本是(shi)保(bao)持在100%的(de)水平。上周(zhou)是(shi)市場避險情(qing)緒(xu)重新抬頭的(de)一(yi)周(zhou)，全球(qiu)股市本周(zhou)表現(xian)不佳，美(mei)聯儲(chu)的(de)會(hui)議紀要則基(ji)本打(da)消了(le)4月份(fen)加息的(de)預期(qi)，美(mei)元弱(ruo)勢再下一(yi)城。黃金資(zi)產周(zhou)內表現(xian)良好，博時黃金ETF及基(ji)準均(jun)錄(lu)得正(zheng)回報。

長期一點(dian)來(lai)看(kan)，根據萬得數據顯(xian)示，今年以(yi)來(lai)截止4月(yue)12日，博時(shi)黃金(jin)ETF場內份(fen)額(e)、D類(lei)份(fen)額(e)和(he)I類(lei)份(fen)額(e)的累(lei)計收益(yi)(yi)率分別為(wei)17.38%、17.55%、17.32%，分別在同(tong)類(lei)基金(jin)中排名第2、第1和(he)第3。大(da)幅跑贏(ying)投資于A股的標(biao)準(zhun)股票基金(jin)-12.31%的算術平(ping)均收益(yi)(yi)率水(shui)平(ping)。就(jiu)超(chao)(chao)額(e)收益(yi)(yi)來(lai)說，博時(shi)黃金(jin)ETF在上述區間(jian)的超(chao)(chao)額(e)收益(yi)(yi)為(wei)0.28%，而(er)同(tong)類(lei)黃金(jin)基金(jin)的超(chao)(chao)額(e)收益(yi)(yi)不足(zu)0.1%甚至為(wei)負。

中國證券報：與其它投資黃金的方式相比，博時黃金ETF聯接基金的優點在哪里？

趙云陽：在眾多黃(huang)金(jin)(jin)投資(zi)方(fang)式(shi)中(zhong)，博時(shi)黃(huang)金(jin)(jin)ETF聯(lian)接(jie)基金(jin)(jin)優勢突(tu)出(chu)。與(yu)黃(huang)金(jin)(jin)QDII基金(jin)(jin)相比(bi)，QDII投資(zi)海外黃(huang)金(jin)(jin)產品，存在匯率波動風(feng)險，且贖(shu)(shu)回(hui)到賬(zhang)慢、耗時(shi)久；博時(shi)黃(huang)金(jin)(jin)ETF聯(lian)接(jie)基金(jin)(jin)間(jian)接(jie)跟蹤(zong)國內金(jin)(jin)交所現貨合約，基金(jin)(jin)贖(shu)(shu)回(hui)與(yu)國內普通開放式(shi)基金(jin)(jin)類似到賬(zhang)快(kuai)。

與黃(huang)金期貨投(tou)資(zi)相比，博(bo)時黃(huang)金ETF聯接無杠桿，投(tou)資(zi)風險低(di)(di)，準入門檻(jian)更低(di)(di)，參與資(zi)質要求低(di)(di)，投(tou)資(zi)風險相對期貨產品也更低(di)(di)。

與紙黃(huang)金(jin)(jin)投資相比，紙黃(huang)金(jin)(jin)作為虛擬(ni)金(jin)(jin)融產(chan)品(pin)存在兌付風險，且買(mai)賣(mai)渠道(dao)相對有限；而博時(shi)黃(huang)金(jin)(jin)ETF聯接為基(ji)金(jin)(jin)產(chan)品(pin)，可像(xiang)普通(tong)基(ji)金(jin)(jin)一樣通(tong)過贖回方(fang)式到賬。

與實物黃(huang)金(jin)(jin)投資相比(bi)，博時(shi)(shi)黃(huang)金(jin)(jin)ETF聯接基金(jin)(jin)不用承擔儲(chu)存風(feng)(feng)險；同時(shi)(shi)借助資產(chan)證券化，加強(qiang)黃(huang)金(jin)(jin)投資資產(chan)流動(dong)性，避(bi)免金(jin)(jin)價波動(dong)時(shi)(shi)難以及時(shi)(shi)套現風(feng)(feng)險。

博時(shi)黃金(jin)ETF聯接(jie)基金(jin)最低認購(gou)金(jin)額僅(jin)(jin)500元(yuan)，追(zhui)加購(gou)買最低金(jin)額僅(jin)(jin)100元(yuan)，管理費為(wei)0.5%，托管費0.1%，投資(zi)門檻和成本都很(hen)低，也更“親民”。