中房股(gu)(gu)份連續六個(ge)漲(zhang)停(ting)(ting)既(ji)帶給投(tou)資者不小的(de)(de)驚(jing)喜，又顯得順理(li)成章。4月14日，中房股(gu)(gu)份再次(ci)開盤(pan)漲(zhang)停(ting)(ting)，收報(bao)13.52元，這是繼其(qi)4月7日宣布復牌以來的(de)(de)第六個(ge)漲(zhang)停(ting)(ting)。復牌當(dang)天，中房股(gu)(gu)份即一字漲(zhang)停(ting)(ting)，收盤(pan)價(jia)報(bao)8.39元，更為吸引眼球的(de)(de)是，當(dang)日早間掛單接近4億(yi)股(gu)(gu)。

中房(fang)(fang)股份在二級市場的強勁表(biao)現(xian)，無疑是市場對其重組的首肯。根據(ju)雙方(fang)此前公告，工(gong)業(ye)(ye)(ye)鋁(lv)加工(gong)行業(ye)(ye)(ye)龍頭(tou)企業(ye)(ye)(ye)忠旺(wang)作價282億元，將其主業(ye)(ye)(ye)之一的工(gong)業(ye)(ye)(ye)鋁(lv)擠壓業(ye)(ye)(ye)務置(zhi)入(ru)中房(fang)(fang)股份，借殼中房(fang)(fang)股份A股上市。同時，港股公司中國(guo)忠旺(wang)將專注深加工(gong)和(he)鋁(lv)壓延兩(liang)項業(ye)(ye)(ye)務。至此，忠旺(wang)雙平(ping)臺格(ge)局初現(xian)。

分析人士認為，境外上(shang)市公(gong)司無論是中(zhong)概股企(qi)業(ye)還是港股公(gong)司，此前(qian)一些回(hui)歸(gui)A股的模式(shi)無外乎(hu)私有化、退市后再進行IPO以(yi)及(ji)吸收合并(bing)、分拆上(shang)市等，從(cong)行業(ye)類(lei)別來看，中(zhong)概股企(qi)業(ye)多以(yi)互聯網公(gong)司為主，港股則多是知名房企(qi)。這次忠旺的回(hui)歸(gui)A股，不僅(jin)將帶(dai)有“香港紅(hong)籌(chou)回(hui)歸(gui)第(di)一股”的光(guang)環，其分拆主業(ye)打(da)造“紅(hong)籌(chou)＋A”模式(shi)的創(chuang)新尤為亮眼。

在經歷(li)中概股(gu)(gu)各顯神通(tong)回(hui)歸(gui)A股(gu)(gu)的“1.0”時代(dai)(dai)，內(nei)地企業赴(fu)港(gang)上(shang)市(shi)(shi)又轉(zhuan)身“返鄉”的“2.0”時代(dai)(dai)之后，這些境外上(shang)市(shi)(shi)公司回(hui)歸(gui)A股(gu)(gu)面臨私有化、拆結(jie)構、境內(nei)上(shang)市(shi)(shi)排(pai)隊(dui)等諸多繁瑣(suo)程序困(kun)擾(rao)之時，忠旺通(tong)過分拆上(shang)市(shi)(shi)回(hui)歸(gui)A股(gu)(gu)，或將(jiang)開啟境外上(shang)市(shi)(shi)公司步入“返鄉”快車道——“紅籌(chou)+A”雙平(ping)臺的“3.0”時代(dai)(dai)。

●中概股“回”勢洶涌(yong)

隨著近(jin)日又一家中(zhong)概(gai)股(gu)公司(si)博納(na)影業(ye)宣布完成私(si)有化交易，中(zhong)概(gai)股(gu)回(hui)歸A股(gu)的(de)討(tao)論再次成為焦點話(hua)題(ti)。博納(na)影業(ye)同時宣布，停(ting)止其ADS在納(na)斯(si)達克證券交易所的(de)交易。從美國納(na)斯(si)達克退市后(hou)，博納(na)影業(ye)將轉戰國內A股(gu)上市。

近些年(nian)(nian)(nian)來(lai)，中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)(gu)一(yi)度從(cong)廣受追捧到遇(yu)冷后的(de)幾輪回歸潮(chao)，可謂(wei)冰火兩重天。據不(bu)完全統(tong)計(ji)，2010年(nian)(nian)(nian)一(yi)度有40家境(jing)內(nei)公司赴美(mei)IPO，中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)(gu)的(de)受捧熱度可謂(wei)達到極致。然而(er)好景不(bu)長，2011年(nian)(nian)(nian)爆(bao)發(fa)的(de)中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)(gu)危(wei)機，又一(yi)度使(shi)境(jing)內(nei)企業赴美(mei)上市(shi)遇(yu)冷，此輪風暴中(zhong)被(bei)長期停牌和(he)(he)退市(shi)的(de)中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)(gu)企業接近50家。經過這(zhe)輪重創，盡(jin)管不(bu)乏(fa)阿里巴巴這(zhe)樣(yang)的(de)大(da)型境(jing)內(nei)企業挺進美(mei)國資(zi)本(ben)市(shi)場，但并不(bu)能(neng)改變(bian)中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)(gu)企業遭(zao)遇(yu)的(de)估(gu)值低和(he)(he)融資(zi)難等尷尬境(jing)遇(yu)。

從去年開始(shi)，中(zhong)(zhong)概股私有化再次集中(zhong)(zhong)爆發(fa)。僅去年第二季度(du)，就(jiu)有奇(qi)虎360、中(zhong)(zhong)手游、創夢天地(di)、人人、易居中(zhong)(zhong)國等(deng)20余家中(zhong)(zhong)概股企業收到(dao)私有化邀(yao)約。另(ling)據(ju)Dealogic數(shu)據(ju)，截至(zhi)去年11月，宣布私有化計劃的(de)中(zhong)(zhong)概股總交(jiao)易額為創紀錄的(de)310億美(mei)元，高于此(ci)前六年的(de)總和。

如此壯觀的數字，那么(me)這些(xie)國內企(qi)(qi)業當初為何在目睹幾輪(lun)中(zhong)概股(gu)私有化大潮后(hou)，仍然前(qian)赴后(hou)繼地赴美(mei)IPO？眾所周知(zhi)，早前(qian)的中(zhong)概股(gu)企(qi)(qi)業中(zhong)多為互(hu)聯網(wang)企(qi)(qi)業，彼(bi)時(shi)境內對(dui)這類公司(si)上市(shi)有著嚴格的監管，以至于一批企(qi)(qi)業選擇赴美(mei)上市(shi)，這其中(zhong)還不乏傳媒和(he)科技類公司(si)。除此之外(wai)，2013年(nian)A股(gu)市(shi)場IPO停擺也促成一批企(qi)(qi)業轉戰(zhan)境外(wai)上市(shi)。

然而，在(zai)華爾街(jie)受到冷遇的(de)中概(gai)(gai)(gai)股(gu)們決定私(si)有(you)(you)化(hua)的(de)時刻，這條(tiao)(tiao)路(lu)并不(bu)那(nei)么順暢(chang)。大(da)多數中概(gai)(gai)(gai)股(gu)企業私(si)有(you)(you)化(hua)之(zhi)前遭遇華爾街(jie)做空機構(gou)的(de)“洗(xi)劫”，宣布私(si)有(you)(you)化(hua)之(zhi)后又有(you)(you)集體訴訟風險的(de)圍追，更重(zhong)要的(de)是，財務成(cheng)本稍微控制不(bu)好，就會入不(bu)敷(fu)出(chu)損失巨大(da)。拋開私(si)有(you)(you)化(hua)不(bu)說，中概(gai)(gai)(gai)股(gu)回歸A股(gu)也是充滿曲折(zhe)。在(zai)境內(nei)，排隊等候(hou)上市的(de)公司(si)動輒成(cheng)百上千，這條(tiao)(tiao)路(lu)漫長而又充滿不(bu)確定。當(dang)然，反向并購(gou)或借殼(ke)上市也是路(lu)徑之(zhi)一(yi)，但并不(bu)是對所有(you)(you)公司(si)都(dou)適(shi)合。

被譽為“中國(guo)傳(chuan)(chuan)媒(mei)第一股”的(de)分(fen)眾(zhong)傳(chuan)(chuan)媒(mei)，無論是(shi)從納(na)斯達(da)(da)克(ke)退(tui)市(shi)(shi)還是(shi)重(zhong)回A股都(dou)被看作是(shi)標志性事件。2005年，分(fen)眾(zhong)傳(chuan)(chuan)媒(mei)在美國(guo)納(na)斯達(da)(da)克(ke)成功上市(shi)(shi)，由于(yu)遭到渾水(shui)公司(si)的(de)做空(kong)，市(shi)(shi)值(zhi)長期被低估(gu)等因素，分(fen)眾(zhong)傳(chuan)(chuan)媒(mei)于(yu)2012年聯合方(fang)源資本、凱(kai)雷集團、中信資本、鼎暉投(tou)資、中國(guo)光(guang)大控股等五家機(ji)構提交私有(you)化建議(yi)，并于(yu)2013年完成私有(you)化。

退(tui)市之(zhi)后，分眾(zhong)傳媒(mei)的回歸A股之(zhi)路也是(shi)充滿了曲(qu)折。分眾(zhong)傳媒(mei)先是(shi)看中宏達新材(cai)，擬(ni)作價457億(yi)借殼，與(yu)其聯(lian)姻不成(cheng)之(zhi)后又迅速尋找下家(jia)，選中七(qi)喜股份(fen)，最終于2015年底完成(cheng)借殼上市。

類(lei)似(si)分眾(zhong)傳(chuan)媒這樣(yang)一些(xie)中概股公司成功回A股上市(shi)，無疑(yi)也將為其他(ta)中概股企業的“歸”途提(ti)供借鑒。

分(fen)析人士表示，博納影業(ye)的回歸，或只是新一輪中概股(gu)私有(you)化浪潮的一例，近年有(you)一大批中概股(gu)企業(ye)紛紛私有(you)化，這些原本在境外上(shang)市(shi)的公(gong)司也將成為未來(lai)A股(gu)市(shi)場的重要組成部分(fen)。

●港股“返鄉”各顯神通

境外上市(shi)(shi)公司中，除(chu)了(le)中概(gai)股(gu)頻頻上演(yan)私有(you)化的(de)(de)戲(xi)碼，近幾(ji)年港(gang)股(gu)回歸A股(gu)的(de)(de)企業也不在(zai)少(shao)數(shu)。近日萬達商(shang)業的(de)(de)退市(shi)(shi)更(geng)是將(jiang)市(shi)(shi)場關(guan)注(zhu)的(de)(de)目(mu)光引向房地產行業，事實上，去年綠地控股(gu)借殼(ke)金豐(feng)投資登陸(lu)上交所，當天(tian)市(shi)(shi)值一度突破(po)3000億元，展現了(le)A股(gu)市(shi)(shi)場的(de)(de)高(gao)市(shi)(shi)值誘惑。

一時(shi)間，實力房企(qi)(qi)對回(hui)歸(gui)(gui)(gui)A股趨之若鶩(mu)。實際上(shang)，上(shang)海(hai)復地(di)(di)(di)在(zai)2011年的(de)私(si)有化退(tui)市，已經為這些房企(qi)(qi)做了(le)(le)一個示(shi)范，于是(shi)才有了(le)(le)房企(qi)(qi)們在(zai)上(shang)市后不久就開始著手回(hui)歸(gui)(gui)(gui)A股上(shang)市的(de)程序。為了(le)(le)順(shun)利回(hui)歸(gui)(gui)(gui)A股，港股公司也是(shi)各顯(xian)神通。以(yi)地(di)(di)(di)產(chan)企(qi)(qi)業為例，萬達(da)商業與富力地(di)(di)(di)產(chan)籌劃回(hui)歸(gui)(gui)(gui)A股，萬科(ke)、中海(hai)、碧(bi)桂園、恒(heng)大地(di)(di)(di)產(chan)則紛紛嘗試(shi)分(fen)拆上(shang)市。值得注意的(de)是(shi)，恒(heng)大地(di)(di)(di)產(chan)分(fen)別將恒(heng)大足球、恒(heng)大文化、恒(heng)大冰(bing)泉分(fen)拆在(zai)新三(san)板(ban)掛牌，為港股公司回(hui)歸(gui)(gui)(gui)另(ling)辟出路。

值(zhi)(zhi)得(de)深思(si)的是(shi)，上(shang)述(shu)一大批房地產企業為(wei)代表(biao)的港股公司(si)為(wei)何要(yao)回歸A股？分析人士(shi)表(biao)示，市(shi)值(zhi)(zhi)偏低(di)成為(wei)上(shang)述(shu)港股上(shang)市(shi)公司(si)的隱痛。同時(shi)，A股市(shi)場的高估值(zhi)(zhi)，以及隨之而(er)來的融資能(neng)力極(ji)具誘(you)惑力。

知名經(jing)濟學家宋清輝表示，除了兩地(di)(di)市場的估值(zhi)差之外(wai)，港股海外(wai)投資者居多，而(er)內(nei)資企業(ye)客戶主要(yao)集中在內(nei)地(di)(di)，回歸A股有助于提高這些公司在內(nei)地(di)(di)的知名度。

事實上(shang)(shang)，除了上(shang)(shang)述一大(da)(da)批地產系港(gang)(gang)股(gu)對回(hui)歸A股(gu)進行“大(da)(da)操大(da)(da)辦(ban)”，去(qu)年(nian)徽(hui)商銀(yin)行、哈(ha)爾濱銀(yin)行、盛(sheng)京銀(yin)行等香港(gang)(gang)上(shang)(shang)市的城商行申請A股(gu)再發(fa)行的計劃也很(hen)是吸引眼球(qiu)，今年(nian)以來，又有青島港(gang)(gang)、綠色(se)動(dong)力(li)環保、中國太(tai)平等多家港(gang)(gang)股(gu)公司對回(hui)歸A股(gu)市場(chang)蠢蠢欲動(dong)。

●忠(zhong)旺樹立實(shi)業回歸范本

盡管在中概股、港股在內的境外上(shang)市(shi)公司(si)中，已經掀起了一場退市(shi)風暴，然而，這并不意(yi)味著(zhu)所有的境外上(shang)市(shi)公司(si)都要跟(gen)風，畢竟這是企業進行(xing)資本運作的一種或幾種方(fang)式而已，究其根本還要視自身情(qing)況(kuang)而定。

最(zui)近，忠旺(wang)分拆主(zhu)業A股上市(shi)，以及其“紅籌＋A”的(de)雙(shuang)平臺模式就為境內(nei)外(wai)上市(shi)公司(si)的(de)資本棋局打開(kai)了(le)新的(de)思路(lu)。

3月(yue)22日，中國忠(zhong)旺(wang)(wang)發(fa)布(bu)公(gong)告稱(cheng)，其間(jian)接全資(zi)附屬公(gong)司(si)忠(zhong)旺(wang)(wang)精制(zhi)(zhi)與(yu)中房(fang)股(gu)(gu)份(fen)訂(ding)立資(zi)產轉讓協議(yi)。根據協議(yi)，中房(fang)股(gu)(gu)份(fen)同意以(yi)人民幣282億(yi)元(yuan)的預估對(dui)(dui)(dui)價購買(mai)遼寧(ning)忠(zhong)旺(wang)(wang)全部股(gu)(gu)權(quan)，忠(zhong)旺(wang)(wang)精制(zhi)(zhi)同意以(yi)人民幣2億(yi)元(yuan)的預估對(dui)(dui)(dui)價購買(mai)新疆資(zi)產，兩項對(dui)(dui)(dui)價將(jiang)相互抵消，差額將(jiang)以(yi)中房(fang)股(gu)(gu)份(fen)向忠(zhong)旺(wang)(wang)精制(zhi)(zhi)發(fa)行(xing)約39.3億(yi)股(gu)(gu)對(dui)(dui)(dui)價股(gu)(gu)份(fen)的方(fang)式支(zhi)付(fu)。

根據上述公(gong)告，交易(yi)完成后，遼寧忠旺將(jiang)并入中(zhong)房(fang)股(gu)份(fen)(fen)；中(zhong)房(fang)股(gu)份(fen)(fen)將(jiang)向(xiang)忠旺精(jing)制配發(fa)和發(fa)行代(dai)價股(gu)份(fen)(fen)，相當于(yu)中(zhong)房(fang)股(gu)份(fen)(fen)經發(fa)行代(dai)價股(gu)份(fen)(fen)87.16%之股(gu)權；中(zhong)房(fang)股(gu)份(fen)(fen)將(jiang)成為中(zhong)國(guo)忠旺間接非全資附屬公(gong)司，主要經營工業(ye)鋁擠壓業(ye)務。

此舉也(ye)引發了市(shi)場(chang)對境(jing)內外融(rong)資雙平(ping)臺模式的(de)思考。忠旺(wang)的(de)分(fen)拆(chai)(chai)上市(shi)無疑是模式創新(xin)，通過(guo)分(fen)拆(chai)(chai)主業借殼中(zhong)房搭(da)建A股資本市(shi)場(chang)平(ping)臺，同(tong)時，港股公(gong)司中(zhong)國(guo)忠旺(wang)專注頗具潛(qian)力的(de)深加工和鋁壓延兩項主業，兩個(ge)平(ping)臺相輔相成，有(you)助于優化公(gong)司治理結構。

此外，尤為值(zhi)得關(guan)注的(de)是(shi)，境外上市(shi)公司回歸(gui)A股的(de)浪潮中，忠旺作為全球第二大(da)、亞洲最(zui)大(da)的(de)高附加值(zhi)工業鋁擠(ji)壓產品研發制(zhi)造(zao)商(shang)，是(shi)鮮有的(de)實業企(qi)業“返鄉”代表。忠旺這次的(de)資(zi)本(ben)運作路徑，無(wu)疑為港股上市(shi)公司中的(de)制(zhi)造(zao)業企(qi)業提(ti)供示范。

港股上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司中，制(zhi)造業(ye)企(qi)(qi)業(ye)不(bu)在(zai)少數。據(ju)不(bu)完全統計，2009年香港主板上(shang)市(shi)(shi)的內地企(qi)(qi)業(ye)中，就不(bu)乏中國(guo)忠旺、中糧包(bao)裝、華潤水泥、龍源電力、國(guo)藥控股、金(jin)隅股份、冶(ye)金(jin)科工(gong)等企(qi)(qi)業(ye)，其中制(zhi)造業(ye)企(qi)(qi)業(ye)占比有壓倒性優勢。 文/宋曉(xiao)毅