每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 黃小聰    

◎每經記者 黃小聰

這一年(nian)多(duo)來，二級市場(chang)的上(shang)上(shang)下(xia)下(xia)，把許多(duo)投(tou)資者折騰(teng)得苦不堪(kan)言，不少高凈值(zhi)的投(tou)資者更是(shi)將注意(yi)力轉(zhuan)向一級市場(chang)，股(gu)權(quan)投(tou)資不斷升溫的勢(shi)頭，似乎(hu)與二級市場(chang)形成了鮮明對比。

而作為創(chuang)投(tou)行業的“領頭(tou)羊(yang)”，深(shen)創(chuang)投(tou)的一舉一動(dong)一直都備受關注，記(ji)者注意到，截至3月底，深(shen)創(chuang)投(tou)集團已(yi)累計投(tou)資(zi)了(le)631個(ge)項目，總(zong)投(tou)資(zi)額逾196億元。那么，在(zai)如今這(zhe)樣一個(ge)時點，VC、PE（風投(tou)、私(si)募）的春天將會持續多(duo)久，又有哪些(xie)行業是值得投(tou)資(zi)者關注的呢？

帶著(zhu)這些廣為關(guan)注(zhu)的話題，《每日經濟(ji)新聞》記者在(zai)“2016中國投(tou)資年會”上(shang)對深創投(tou)總裁孫東(dong)升進行了專(zhuan)訪。

●看好哪些行業 VR/AR上已(yi)經投了不少項目

NBD：這幾年雖然宏(hong)觀經濟持續下行，但是我們也注(zhu)意到風投、私(si)募（VC、PE）行業的(de)發展勢(shi)頭一(yi)直不錯，可(ke)以(yi)說正值春天，您覺得這種趨勢(shi)可(ke)以(yi)持續多長(chang)時間(jian)？

孫(sun)東升(sheng)：現在我們普遍認同的(de)是未(wei)來5年(nian)到10年(nian)是VC、PE行業的(de)黃(huang)金期(qi)。尤其是經(jing)過2012年(nian)、2013年(nian)的(de)調整后，大(da)家更加理性(xing)。

一方(fang)面，中國經濟現在(zai)到了轉型的(de)階(jie)段，在(zai)這個時間點上，一些創新(xin)會帶來更好的(de)投(tou)資機會。

另一(yi)方面，市場的資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)確實很(hen)多，不管政府資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)還是民間資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)都很(hen)充(chong)沛。雖然現在個(ge)別小基(ji)金(jin)募集(ji)可(ke)(ke)能(neng)感受到(dao)困(kun)難，但(dan)是大基(ji)金(jin)反(fan)而比較好募集(ji)，一(yi)些個(ge)人投資(zi)(zi)(zi)(zi)者都是非常成(cheng)功的企業(ye)家，比如最近募集(ji)的前海母基(ji)金(jin)，有215億(yi)元的規模(mo)，而這215億(yi)元里，大概有4個(ge)人各出資(zi)(zi)(zi)(zi)20億(yi)元，可(ke)(ke)見資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)非常充(chong)裕。

NBD：有觀點認為，雖然(ran)注冊制已經延后，但是(shi)未來(lai)如果(guo)正式(shi)推出的話(hua)，對于VC、PE來(lai)說也是(shi)利(li)好(hao)，您是(shi)如何(he)看(kan)的？

孫東升：往后推遲注冊制，主(zhu)要也(ye)是(shi)(shi)考慮到對(dui)現有市(shi)場沖擊(ji)太大。我認為(wei)只要措施(shi)是(shi)(shi)市(shi)場化的，只要利(li)于這(zhe)個市(shi)場更規范，對(dui)市(shi)場來(lai)說應(ying)該(gai)就是(shi)(shi)利(li)好。但是(shi)(shi)從量上，直觀的感覺肯定是(shi)(shi)有沖擊(ji)。

NBD：簡單說下您(nin)眼中的(de)好(hao)項(xiang)目應該(gai)具備哪些(xie)特質？對于最(zui)近(jin)紅火的(de)AR/VR（虛擬(ni)現實）等(deng)行業您(nin)怎(zen)么看？是否也有參與投資？

孫東升：如(ru)果簡單(dan)地說，我(wo)認為的(de)好項(xiang)目應該包括技術創(chuang)新(xin)、模式創(chuang)新(xin)和未(wei)來的(de)成長性。我(wo)們早年在硬件、內容等(deng)(deng)(deng)方面就已經(jing)投了(le)不(bu)少跟VR相關的(de)項(xiang)目，比如(ru)有做(zuo)柔性顯示屏的(de)企(qi)業，而內容上比如(ru)樂視旗下的(de)樂視影業、樂視體育等(deng)(deng)(deng)等(deng)(deng)(deng)。

對于VR/AR行業(ye)，我認為是有(you)了互聯網后(hou)，才(cai)有(you)了宅(zhai)男、宅(zhai)女的(de)說法，現在(zai)加上VR/AR后(hou)，可(ke)能會(hui)有(you)一個(ge)更龐大的(de)市場(chang)，包括硬件、內容都會(hui)是一個(ge)很大的(de)市場(chang)。

NBD：在篩選項目過程中，有沒有一(yi)些事情(qing)可(ke)以給企業(ye)投(tou)資加(jia)分(fen)，又有什么樣(yang)的事情(qing)是看到了就堅決(jue)不會投(tou)資的？

孫東升：企業家的(de)誠信，這個行當一直(zhi)在(zai)講(jiang)，第一投(tou)(tou)人(ren)(ren)，第二投(tou)(tou)人(ren)(ren)，第三還是投(tou)(tou)人(ren)(ren)，跟人(ren)(ren)的(de)品德有(you)關的(de)絕對是一票(piao)否(fou)決項。我們在(zai)投(tou)(tou)之前就發(fa)現人(ren)(ren)有(you)問題，以(yi)及(ji)投(tou)(tou)了(le)以(yi)后才發(fa)現的(de)情況都有(you)。如果(guo)是投(tou)(tou)了(le)之后才發(fa)現，那一般就要(yao)執(zhi)行協議，該回購的(de)就要(yao)回購。

●談深(shen)創(chuang)投 二級市場舉牌還在研(yan)究中

NBD：公司作(zuo)為國內創投(tou)的“領(ling)頭(tou)羊”，今年的投(tou)資(zi)領(ling)域(yu)會不(bu)會有(you)變化(hua)？

孫東(dong)升：我們(men)堅持以創投為主業的多樣化(hua)經營，包括現在已經設立的公募基(ji)金、母(mu)基(ji)金，大(da)概今年會再布局并購基(ji)金、資管平臺。

NBD：現(xian)在(zai)市(shi)場熱點變(bian)化很快，公(gong)司(si)如(ru)何(he)研(yan)判這些領(ling)域未來幾(ji)年后仍會被市(shi)場認同？

孫東升：深創投的(de)理念中(zhong)有句(ju)話——以研究做(zuo)投資。當然，最(zui)難(nan)的(de)事情就是(shi)判斷(duan)未來(lai)，尤其是(shi)現在(zai)處在(zai)劇烈變化的(de)世界當中(zhong)，那么對于(yu)未來(lai)的(de)判斷(duan)肯定(ding)是(shi)很難(nan)。不過還是(shi)有規(gui)律可循(xun)，未來(lai)的(de)創新是(shi)基(ji)于(yu)技術的(de)創新，這在(zai)未來(lai)5年到10年肯定(ding)是(shi)主流，如果沒有技術，只是(shi)互聯(lian)網的(de)一些概念，那就很難(nan)被認同(tong)了。

NBD：關(guan)注(zhu)到深創投(tou)的(de)投(tou)資項(xiang)目(mu)主要集中在成(cheng)長期，對于(yu)初創期和成(cheng)熟期的(de)項(xiang)目(mu)較少，主要是出于(yu)怎(zen)樣的(de)考(kao)慮？

孫東升：第一(yi)大類(lei)確實是(shi)成(cheng)長期(qi)，這樣(yang)的布局(ju)主要(yao)也(ye)(ye)是(shi)這么多(duo)年摸索(suo)下來(lai)的一(yi)種系統性(xing)風(feng)險(xian)的防控，來(lai)合理搭配(pei)這三(san)個階段投(tou)(tou)資(zi)的比例(li)(li)。早期(qi)投(tou)(tou)得(de)過(guo)(guo)多(duo)，風(feng)險(xian)會很大，而成(cheng)熟期(qi)投(tou)(tou)得(de)過(guo)(guo)多(duo)，收益(yi)率會下降，尤其這幾(ji)年越成(cheng)熟的項(xiang)目估值也(ye)(ye)越高(gao)，未來(lai)上升的空(kong)間也(ye)(ye)不大。所以(yi)控制成(cheng)這樣(yang)的比例(li)(li)，我認為是(shi)合適(shi)的。

NBD：二級市(shi)場方面，關注到在經過了前期的(de)大幅調整之后，不少產業資本、PE等機(ji)構紛紛對(dui)一(yi)些上市(shi)公(gong)司進行舉牌，深創投是否也有這方面的(de)計劃？

孫東升：最近市(shi)場也(ye)(ye)在(zai)反彈(dan)和(he)恢(hui)復中(zhong)，對于(yu)舉(ju)牌上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)，我們實際(ji)上(shang)(shang)也(ye)(ye)有這方(fang)面的(de)(de)(de)策略考慮。我們也(ye)(ye)在(zai)考慮不同的(de)(de)(de)行(xing)業，在(zai)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)中(zhong)有沒有合(he)適的(de)(de)(de)舉(ju)牌機會(hui)(hui)，但(dan)目(mu)前還只是(shi)在(zai)調查研究，未(wei)來(lai)我們所要做的(de)(de)(de)并購可能會(hui)(hui)更主動(dong)一些。但(dan)是(shi)從目(mu)前的(de)(de)(de)時間點來(lai)看，因(yin)為注冊(ce)制推(tui)遲了(le)，上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)中(zhong)的(de)(de)(de)殼漲價(jia)了(le)，因(yin)此(ci)現在(zai)未(wei)必是(shi)好機會(hui)(hui)，但(dan)是(shi)如果(guo)有機會(hui)(hui)，我們肯定也(ye)(ye)會(hui)(hui)參與。

◎深創投總裁孫東升：

如果(guo)簡單地說，我認為的(de)好(hao)項(xiang)目應該包括技術(shu)創新、模式創新和未來的(de)成長(chang)性。我們早年在(zai)硬(ying)件、內容等方面就已經(jing)投了不少跟(gen)VR相關(guan)的(de)項(xiang)目，比如有(you)做柔(rou)性顯示屏(ping)的(de)企業，而內容上比如樂(le)(le)視旗下的(de)樂(le)(le)視影業、樂(le)(le)視體育等等。對于VR/ AR行業，我認為就是有(you)了互(hu)聯(lian)網后(hou)，才有(you)了宅男、宅女(nv)的(de)說法，現在(zai)加上VR/AR后(hou)，可能會(hui)有(you)一個(ge)更(geng)龐大的(de)市場(chang)(chang)，包括硬(ying)件、內容都會(hui)是一個(ge)很大的(de)市場(chang)(chang)。